民生证券股份有限公司王言海 , 张玲玉 , 范锡蒙近期对双汇发展进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：收入增长稳健，Q2 盈利改善》，给予双汇发展买入评级。

双汇发展 ( 000895 )

事件：公司发布 2025 年中报，25H1 实现营业收入 285.03 亿元，同比 +3.0%；归母净利润 23.23 亿元，同比 +1.17%；扣非净利润 22.15 亿元，同比 -0.71%。单季度看，25Q2 实现营业收入 142.08 亿元，同比 +6.31%；归母净利润 11.86 亿元，同比 +15.74%；扣非净利润 11.54 亿元，同比 +17.07%。公司发布 25 年半年度利润分配预案，拟每 10 股派发现金红利 6.50 元（含税），共计派发现金红利 22.52 亿元，股利支付率 96.94%。

25H1 肉制品业务收入同比 -9.4%，新品新渠有序推进。上半年肉制品实现收入 112.07 亿元，同比 -9.42%。分拆量价：1）量：25H1 包装肉制品销量 64.07 万吨，同比 -9.04%，主因传统渠道销量下降所致；2）价：25H1 吨价 1.7 万元，同比 -0.41%。上半年公司在新品、新渠范方面有序推进，其中肉制品新品实现收入 14.4 亿元、收入占肉制品比重达 12%，实现销量 6.5 万吨、销量占肉制品比重达 10%；新渠销量同比 +21%、销量占比达 17.6%，其中休闲零食渠道、电商渠道表现亮眼。25H1 肉制品业务实现营业利润 29.8 亿元，同比 -10.4%；吨利约 4651 元，同比 -1.5%。

25H1 屠宰业务收入同比 +3.3%，其他业务同比减亏。上半年屠宰业务实现收入 137.69 亿元，同比 +3.33%。分拆量价：1）量：25H1 屠宰业务销量 61.94 万吨，同比 +11.17%；2）价：25H1 吨价 2.0 万元，同比 -7.05%。公司通过加大基础客户开发、增加网络网点、积极开展挖潜增效、加强产销对接协同，实现规模明显增长，因今年猪肉市场行情与同期差异较大，猪肉价格在去年先低后高、今年持续下行，库存及减值变化较同期差异较大，影响生鲜品经营利润同比下降。25H1 公司其他业务实现收入 57.67 亿元，同比 +33.14%，公司养猪业、禽产业规模继续提升，养殖成绩明显改善，完全成本持续下降，带动其他分部收入提升、利润减亏。

投资建议：展望下半年，预计肉制品成本同比有所下降，叠加公司加大市场支持力度、积极参与竞争、加强高性价比产品推广，预计下半年肉制品吨利将维持较高水平。屠宰业务利用下半年肉类消费转旺时机，加快新客户开发和网点开发，提升门店运营质量；产品端推出等精细加工产品群，满足新兴渠道需求；发挥企业协同优势提升分割品占比，推广差异化产品，提升盈利水平。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 622.1/643.0/664.4 亿元，同比 +4.2%/+3.4%/+3.3%；归母净利润分别为 51.6/53.9/55.8 亿元，同比 +3.4%/4.4%/3.7%，当前股价对应 P/E 分别为 17/16/16X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：猪价大幅波动，需求恢复不及预期，新品推广不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 11 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。