华安证券股份有限公司谭国超 , 李婵近期对维力医疗进行研究并发布了研究报告《2025 中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼》，给予维力医疗买入评级。

维力医疗 ( 603309 )

主要观点：

事件：

公司发布 2025 年中报。2025 年上半年，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 7.45、1.21、1.18 亿元，分别同比增长 10.19%、14.17%、16.42%。

其中，2025 年第二季度，公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 3.97、0.62、0.61 亿元，分别同比增长 8.16%、11.39%、12.87%。公司整体业绩符合预期，延续公司业务稳健的风格。

点评：

海外市场业务稳健，增速亮眼，2025 年上半年同比增长约 23%2025 年上半年，公司海外业务实现营收约 4.1 亿元（yoy+23%），其中北美、南美、东南亚等地区均取得了快速增长。为应对海外地缘政治风险、对冲关税压力，公司战略性开启第二个海外生产基地（印尼工厂）建设，预计 2025 年年内可完成一期工程的投产，同时公司的墨西哥工厂已完成土地购买和项目规划，有序推进厂房建设工作。

目前，公司主要产品的产能全部集中在国内，在 5 个城市有生产基地。广州本部有 2 个厂区，主要生产麻醉、泌尿外科、护理和呼吸产品，海口厂区主要生产导尿产品，张家港厂区主要生产血透产品，苏州厂区主要生产镇痛泵产品，江西省吉安厂区主要生产泌尿外科中的男科产品。海外生产基地的布局将承接国外大客户不断增长的产能需求，同时强化公司稳定供应能力，夯实海外业务增长动能。

高毛利产品放量驱动业绩增长

分产品结构来看，2025 年上半年，公司泌尿外科业务营收 1.34 亿元（yoy+43.9%），主要受益于清石鞘高毛利产品在国内外市场的放量，尤其是海外市场高速增长；护理业务营收 0.92 亿元（yoy+30.3%），受益于国外大客户订单稳定增长的同时，国内销售持续打开，带动护理线实现亮眼增长；血透业务随着集采产品加速落地执行，实现营收 0.4 亿元（yoy+18.4%）；导尿业务实现营收 2.2 亿元（yoy+13.6%）；麻醉和呼吸业务则受到新品入院放缓、价格下滑等影响，分别实现营收 2.09 亿元（yoy-4.8%）和 0.27 亿元（yoy-38.54%）。

毛利率来看，泌尿外科产品综合毛利率超 70%，随着其在国内外市场的加速放量、营收占比提升，公司盈利水平进一步提升。2025 年上半年，公司销售毛利率达 45.04%，销售净利率达 17.05%，相较于 2024 年同期分别提升 -0.03pct 和 0.69pct，盈利能力持续优化。

投资建议

我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 17.79 亿元、20.73 亿元和 24.26 亿元，收入增速分别为 17.9%、16.6% 和 17.0%，2025-2027 年归母净利润分别实现 2.67 亿元、3.18 亿元和 3.84 亿元，增速分别为 21.5%、19.1% 和 20.9%，对应 2025-2027 年的 PE 分别为 16x、13x 和 11x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

公司血透设备海外市场销售不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。