睿思网讯：8 月 12 日，标普信评 PCA 对 " 万科据悉将使用股东贷款偿还下周到期境内债 " 事件作出点评。

标普信评 PCA 认为，持续增加的股东借款反映了大股东深圳地铁对万科进行流动性支持的意愿。股东输血虽有助于缓解万科公开债务兑付压力，但由于公司经营性造血能力已显著恶化，本部可动用资金及融资空间几近耗尽，2025 及 2026 年债券到期压力依然严峻。我们认为，除大股东支持外，万科偿债能力的恢复还需依靠销售回款的改善及其他融资渠道的拓展。

根据 2025 年 8 月 5 日披露的借款信息，深圳地铁 2025 年以来已累计向万科提供 244 亿元股东借款。相关借款期限不超过 3 年，并可在出借人同意下展期，借款利率设定为 LPR 减 66 个基点（2.34%）。我们认为，无论是借款规模、展期条款还是借款利率，均体现出深圳地铁对万科流动性支持的明确态度。大股东的借款是目前万科偿付公开债券及付息的主要资金来源。

我们也关注到，万科的经营性造血能力已显著恶化，可动用资金及融资资源接近枯竭，但未来偿债压力依然巨大。截至 2025 年 3 月末，万科母公司货币资金仅余 8.7 亿元（较 2023 年末的 184 亿元下降 95%）；2024 年末投资性房地产已用于抵质押及担保的余额达 743 亿元（2023 年末为 135 亿元），抵押率从 12% 上升至 50% 以上。2025 年 1-7 月全口径销售额 821 亿元，同比下滑 44%，跌幅远超行业均值，考虑到权益比例、预售资金监管及刚性运营支出后，实际可回流至本部用于偿债的资金很少。公开舆情还显示万科正尝试延长部分国内银行贷款期限。截至目前，万科 2025 年及 2026 年将分别有 118 亿元、124 亿元境内公开债券到期（以行权计），叠加年化约 140 亿元的现金利息支出，在经营性现金流明显恶化的背景下，其偿债能力将主要取决于大股东的支持力度及其他融资渠道的开拓进展。