国金证券股份有限公司甘坛焕 , 何冠洲近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《推进国际化战略，中报海外持续高增长》，给予南微医学买入评级。

南微医学 ( 688029 )

2025 年 8 月 11 日，公司发布 2025 年半年度报告，2025 上半年实现收入 15.65 亿元，同比 +17%；归母净利润 3.63 亿元，同比 +17%；扣非归母净利润 3.64 亿元，同比 +19%。

从单 Q2 情况来看，公司实现收入 8.66 亿元，同比 +21%；归母净利润 2.02 亿元，同比 +21%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比 +23%。

经营分析

扎实推进国际化，海外业绩亮眼。公司在全球化布局方面优势突出，海外发达国家产品及渠道能力逐步彰显。上半年公司海外业务实现收入 8.98 亿元，同比 +44%。其中美洲区域收入 3.41 亿元，同比 +22%; 欧洲、中东及非洲区域收入 4.16 亿元，同比 +89%。海外营收占比已提升至总收入的 58%。国内市场实现收入 6.56 亿元，主要受到止血夹等部分耗材产品集采降价等因素影响，预计未来国内增速有望逐步恢复。

坚持创新驱动，研发成果不断涌现。上半年公司研发投入 8828 万元，占收入比例 5.64%。三臂夹等一系列创新产品获得市场准入。各类创新产品及国内外医工转化创新项目，如新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等进展顺利，已进入注册提交阶段。5 月公司创新研究机构正式成立，致力于通过术式创新引领器械设计创新，识别重大临床需求和探索前沿技术。

海外生产及并购战略稳步推进，泰国工厂有望年底投产。公司于 2 月份完成对西班牙公司 Creo Medical S.L.U.51% 股权的收购，为公司深入拓展欧洲市场迈出重要一步，目前并购整合进展顺利，产品切换正有序推进。公司泰国制造中心建设与运营筹备有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。

盈利预测、估值与评级

我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 6.75、8.25、10.12 亿元，同比 +22%、+22%、+23%，现价对应 PE 为 26、21、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

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