行业规模见顶之下，燕京啤酒（000729.SZ）却成为增长最快的选手。

上半年的销量同比增长 2% 至 235.2 万千升，吨价上涨 4.75% 至 3358 元 / 吨，推动收入达 85.58 亿元；归母净利润 11.03 亿元，超 2024 年全年水平。

燕京啤酒的增长逻辑未变：中高端大单品燕京 U8 占比提升，以及内部改革释放的降本红利成为了核心驱动。

上半年，以燕京 U8 为代表的中高档产品收入达 55.36 亿元，同比增长 9.32%，占主营业务比重提升 1.67 个百分点至 70.11%。

高毛利产品占比提升不仅能直接提升赚钱效应，亦可通过推高吨价的方式摊薄消费税。

同时，燕京啤酒一直在各个子公司、工厂推进 " 卓越管理体系 "：通过产销分离优化冗余人员、整合工厂降低折旧摊销实现降本增效。

2020 年至 2024 年，燕京啤酒员工总数由 27984 人降至 19965 人，降幅约达三成，同时人均创收由 39 万元增长至 73 万元。

四年间，公司营收增长 34%，净利润翻了 4.4 倍。

不过高增长背后，有着高端化滞后的历史性低基数效应。直到 2024 年，燕京啤酒 9% 的利润率，较比同期华润啤酒、青岛啤酒的 12% 仍有差距。

机构普遍认为，大单品渗透和降本增效趋势将持续。

但在啤酒行业激烈的存量竞争中，燕京啤酒仍需应对显著挑战。

公司曾在 " 十四五 " 规划中提出 U8 单品冲击百万千升的目标。

若要在 2025 年达成，年内增速需超过 40%。但 2025 年一季度 U8 增速仅维持在 30% 以上。

回顾该大单品近年表现，增速已从 2020 年的逾 50% 逐年回落，2023 年、2024 年分别降至 36% 与 31.4%。

公司进而将增长押注在渠道复用带来的跨界上。

今年 3 月，燕京啤酒推出倍斯特汽水，实施 " 啤酒 + 饮料 " 双轮驱动战略。

公司指出二者在生产设备、供应链及终端渠道上具备高度协同性，将依托现有啤酒渠道网络，重点开拓火锅店、烧烤店等即饮餐饮场景。

让利渠道的低价战略或是拓展市场的关键抓手。

有北京地区经销商透露，倍斯特汽水每箱供货价比性价比著称的大窑要再低 10 元。

在终端售价相近的情况下，倍斯特留给渠道的毛利更高。

上半年，燕京啤酒在广告及宣传费用同比缩减 12%，但饮料收入劲增近一倍，达到 0.83 亿元。

不过目前饮料业务收入占比尚不足 1%，能否支撑公司 " 第二曲线 " 的增长预期，仍需长期观察。