一股由美国资管巨头组成的 " 超级联盟 "，正凭借低成本被动投资的浪潮席卷欧洲市场。

根据 ISS Market Intelligence 数据，截至今年 5 月底，美国基金集团在欧洲地区的资产管理规模（AUM）从十年前的 2.2 万亿美元激增至 4.9 万亿美元。其中贝莱德在欧洲和英国管理的 ETF 和指数追踪基金规模达 1.4 万亿美元，先锋集团管理 4420 亿美元。

相比之下，欧洲同业的增长显得步履蹒跚。同期内，英国资管行业的 AUM 从 1.2 万亿美元增至 2 万亿美元，法国则从 8700 亿美元增至 1.5 万亿美元，而瑞士和德国的规模各自实现了约一倍的增长，达到 1.4 万亿美元。

这一趋势的核心驱动力，是被动投资的兴起。Pimco 首席执行官 Manny Roman 警告称，" 被动投资的崛起是单向趋势 "，对于欧洲的中型股票基金经理而言，" 前景看起来无比黯淡 "。

管理咨询公司 Oliver Wyman 的合伙人 Huw van Steenis 更是直言，一个由美国公司主导的 " 超级联盟 " 正在崛起并与行业其他参与者拉开差距。

ETF 浪潮席卷，被动投资成制胜法宝

美国资管公司在欧洲的迅猛扩张，与 ETF 及指数追踪基金的爆炸性增长密不可分。

这类被动投资产品因其费率低廉而受到投资者热烈追捧，而贝莱德与先锋领航正是这一市场的绝对主导者。

根据 ISS Market Intelligence 的数据，仅贝莱德一家，其在欧洲和英国的 ETF 及指数追踪基金规模就高达 1.4 万亿美元。于 2009 年才在伦敦设立办公室的先锋领航，如今管理的同类资产也已达到 4420 亿美元。

" 按管理资产规模计算，排名前三的美国公司合计占据了所有在欧运营美国公司 50% 的市场份额。"ISS MI 的副总监 Jinesh Shah 表示。

先锋领航欧洲业务负责人 Jon Cleborne 也指出：

" 我们看到整个欧洲都在发生明显转变——人们正从昂贵、表现不佳的基金转向低成本的选择。"

" 美国主场 " 规模效应成关键优势

美国资管公司能够成功 " 出海 " 欧洲，其庞大的本土市场提供了关键的规模优势和孕育创新的土壤。

麦肯锡高级合伙人菲利克斯 · 文格分析称，美国公司受益于 " 全球最大的资本市场和更快的财富创造速度 "，并在 " 被动投资和私募市场 " 等增长更快的资产类别中占据了领先地位。

这种规模效应可以轻松地被复制到全球市场。

AllianceBernstein 全球客户集团负责人 Onur Erzan 表示，总部位于美国 " 本身就是一种优势 "，公司可以 " 利用这种规模建立一个全球性的业务体系 "，并反哺其在欧洲等其他地区的业务。

欧洲同业承压，整合与差异化竞争迫在眉睫

面对美国巨头的强势挤压，欧洲本土资管机构正面临越来越大的压力。

尽管诸如瑞银、东方汇理和德意志资产管理等一批老牌欧洲机构，在国内共同基金和 ETF 市场仍占有较大份额，但追赶的步伐显得尤为紧迫。

麦肯锡的文格认为，欧洲同行需要通过整合来获得规模优势，但更重要的是，" 要以不同的方式进行竞争 "。

这意味着，除了追求规模，欧洲公司或许需要在产品、服务和战略上找到差异化的生存空间，以应对这场不对称的竞争。

被动投资阴影下，主动管理仍存 " 赢家 " 机会

尽管被动投资大行其道，但这并不意味着主动管理已毫无出路。

部分市场参与者认为，恰恰是指数基金的崛起，为主攻精选策略的基金经理创造了新的机会。

摩根大通资管首席执行官 George Gatch 认为，被动基金的流行意味着 " 在主动管理领域，资源雄厚的竞争者变少了 "，这为那些决定 " 倾注所有资源和能力以跑赢市场 " 的公司提供了机会。

Pimco 的 Manny Roman 也补充说，在欧洲市场通过主动管理 " 增加 Alpha 的机会相当大 "。

AllianceBernstein 的 Onur Erzan 预测，在主动管理的世界里，最终会产生 " 数量有限的‘赢家’ "。

就连被动投资巨头贝莱德也强调其综合能力的重要性，其欧洲客户业务负责人 Sarah Melvin 表示，在 " 驾驭近期的市场波动 " 时，投资者非常看重公司在公开和私募市场的洞察力。