在一份被视为 " 游戏改变者 " 的非农就业报告发布后，华尔街的预期正在迅速转变。

据高盛交易与研究团队的最新观点，美国经济浮现的疲软迹象已让美联储 " 别无选择 "，只能启动降息周期，而市场焦点正从 " 是否降息 " 转向 " 降息多少 "，一场关于 25 或 50 个基点的辩论或将在 9 月上演。

该投行称，市场目前低估了美联储在 9 月会议上采取更激进措施、一次性降息 50 个基点的可能性。这一评估的背景是，最近的就业数据及其大幅下修，显著推高了经济 " 硬着陆 " 的风险。

高盛 FICC（固定收益、货币及大宗商品）联席主管 Anshul Sehgal 在一次内部宏观电话会议上明确指出，无论未来两个月的通胀数据如何，降息都已成为美联储的基本情景。他认为，联邦公开市场委员会（FOMC）内部可能已有成员对上一次（7 月的）会议未采取行动感到后悔。

这一判断意味着，投资者和市场需要为美联储可能采取超预期宽松行动做好准备。Sehgal 预计，未来数月，关于降息 25 还是 50 个基点的讨论将主导市场议程，并同样适用于 12 月的议息会议。

" 游戏改变者 " 的就业报告

高盛将最新的非农就业报告称为 " 游戏改变者 "，其判断主要基于几项关键数据。Anshul Sehgal 指出，过去三个月，美国经济新增的就业岗位数量，尤其是在私营部门，已降至最低水平。

华尔街见闻此前文章写道，美国 7 月非农新增就业 7.3 万远低于预期，前两月数据大幅下修 25.8 万。美国劳动力市场已不仅仅是 " 温和放缓 "，而是 " 急速刹车 "，或引发新一轮衰退担忧。

与此同时，失业率也出现了 " 微升 " 的迹象。这些信号共同指向劳动力市场的动能正在减弱。在美联储高度关注就业市场以评估其政策路径的背景下，这份报告的分量不言而喻，它为那些主张尽快放松货币政策的观点提供了有力支撑。

消费者承压与经济放缓

就业市场的疲态只是更广泛经济放缓图景的一部分。高盛的分析强调，美国消费者正 " 明显感受到压力 "。这一观察得到了其他宏观数据的印证。

根据 Sehgal 的分析，剔除特定因素后，今年上半年美国的实际最终销售额增速已较去年同期放缓。更宏观地看，今年的 GDP 增长率预计将比去年低约 100 个基点。这些数据共同描绘出一幅经济增长动力减弱、内需面临挑战的画面，从而增加了美联储采取行动的紧迫性。

9 月会议焦点：25 还是 50 基点？

基于上述分析，高盛认为美联储的政策路径已经愈发清晰。Anshul Sehgal 断言，美联储实际上 " 别无选择 "，必须降息，这使得未来两个月的通胀数据在决策中的重要性有所下降。

因此，9 月的 FOMC 会议将不再是关于是否降息的悬念，而是一场关于降息幅度的辩论。高盛认为，届时政策制定者们将权衡是降息 25 个基点，还是更为果断地降息 50 个基点。这种预期本身就标志着市场情绪的重大转变，并可能在会议前持续影响资产价格的波动。

若数据恶化，50 基点蓄势待发？

8 月 5 日，华尔街见闻文章写道，高盛、花旗研报认为，美联储 9 月降息 25 基点的可能性极高，若非农数据进一步恶化，9 月或激进降息 50 基点。

基准情形下，高盛预测，美联储将在 2025 年 9 月、10 月和 12 月连续进行三次 25 个基点的降息。花旗则在其基准情景中预测政策利率将降至 3%，并认为风险偏向于更低的利率水平。

与此同时，美联储内部鸽派力量正在集结，或为为更早、更快的降息扫清障碍。