上周五全球资本市场出现了一个黑天鹅事件——

美国非农就业数据公布，数据明显低于市场预期。

数据公布之后，美联储降息刺激经济的预期越来越强，市场也开始认识到老美经济被高估，全球市场马上遭遇了大跌。

然后很多人周末的时候就预测：

本周一，大 A 也会像其他国家的资本市场一样，遭遇暴击

但没想到的是，周一和周二两天，大 A 直接走出逆势行情，连续大涨了两天，指数重新站上 3600 点。

大 A 又红了

为什么在全球的股市都在遭遇暴击，唯独东大的股市独善其身？

我认为最主要的一个原因是 :

美联储降息，意味着资本流向将会迎来一次大的转变，而这对东大有利。

为什么老美降息，对东大是利好？

这就涉及到一个更深入的问题了。

东大这几年为什么经济会这么弱势？

有人说是因为房地产不行了，有人说是因为通 S。

但这些理由，我认为都只是表面现象。

真正从宏观上看，一个更重要但大多数人都没有意识到的原因是：

利率差

而在利率差背后，其实也包含着一个潜在的财富机会。

这里我说的利率差，具体说的就是中美之间的利率差。

当下美国联邦的基准利率是在 4.25% – 4.50% 之间，

东大的 5 年期 LPR 是 3.5%

两个国家的利率差大概在 1% 左右。

这只是贷款基准利率的差异，如果看存款利率的话，差别就更大了。

美国的 1 年期定存利率在 4%-4.6% 之间；

东大 1 年期定存利率 0.95%，中美之间的存款利差达到 4% 以上。

无论存款还是贷款，老美的利率远高于东大。

这意味着什么？

大家要知道，利率背后揭露的本质是——

企业、个人以及国家偿还债务的能力。

只有一个经济体相对繁荣，收入增加的情况下，大伙才有信心还贷款、才敢于负债，银行才敢定更高的利率。

所以多数时候，经济和利率是正相关的。

利率偏低，往往意味着经济陷入了麻烦。

长期负利率的日本，就是一个很典型的案例。

过去，东大的利率其实一直都是很高的，因此利率也长期在高位。

在我们的经济增速还能达到 7%-8% 的年代，利率长期在 6% 以上。

早年的中美利率差，也是东大高于美国，而不是美国高于东大。

我们可以回顾一下中美利差的历史。

2005 年之前，东大是锚定美元的浮动汇率制度，汇率会影响利率，所以那个时候利率差没有讨论价值，因为 RMB 地位不算完全独立。

自从 2005 年东大开始汇率改革、人民币形成机制改革出台之后，两国的利率差就变得相对有研究的价值了。

10 年期国债收益率是利率之锚，我们以 10 年期美债和 10 年期国债利率为例去观察。

2005-2010 年期间，当时中美之间利率差别很小。利差基本不超过 1%。

但在 08-09 年老美的金融风暴之后，两国利差开始出现变化。

从 2010 年开始，东大的利率长期压制美国的利率。

东大利率高于美国利率，带来的一个最直接的结果就是：

东大的资金吸引力大幅度增强，资金长期流向东大，投资大幅增加

资金流入、投资增加，进一步导致的结果就是——

东大楼市的繁荣

因为在这个阶段，东大最好的投资品就是房子。

所以我们捋一捋时间线，你会发现东大利率开始明显跑赢老美的时间点，大概就是在 2010 年，也正好是东大楼市开始起飞的时间点。

二者的时间线，刚好能对上。

那什么时候，东大利率开始低于老美的呢？

从上面这张图中可以看出来，大概就是在 2022 年的上半年，更准确的时间点是在 2022 年的 4 月。

如果你熟悉这几年的经济形势，你会发现——

刚好也是从这个时间点开始，东大的楼市开始出现低迷，经济也在这个阶段开始出现 S 退。

所以，分析到这里，你应该就能看出来：

中美之间的利率差，是一个能准确反映东大经济形势的指标。

一旦东大利率开始低于老美利率且利率差拉大，对东大的经济和资产价格，是利空

那为什么东大的利率，会从高利率变成低利率？

两国之间的利率差，会从东大高于美国，变成美国大于东大？

可能你会觉得是因为经济的因素，是因为东大的增长不行了。

但经济数据只是结果。

真正的因，不在于经济，而在于货币。

直接点说，是美联储的加息和降息，影响了中美利差的变化，主导了资金的流向。

而资金流向，又进一步影响了经济的增长数据。

美联储的降息和加息，不是简单的利率调整，而是主导经济周期的金融武器。

每当美联储选择进入加息周期的时候，都会让老美的利率被动增长，抽干全球经济包括东大经济体的流动性，导致美国之外的外围经济体衰退。

过去 10 年，美联储有两轮加息周期，分别是：

第一轮：2015 年 12 月 -2018 年 12 月；

第二轮：2022 年 3 月 -2023 年 7 月。

这两轮加息周期之后，老美的利率都在上升，美国的经济数据都在变好。

而东大，在这两轮加息过程中，都遭遇了重创。

第一轮加息周期发生了什么？

你仔细想想，2015-2016 年的股市 P 沫破裂，是不是刚好和老美吹风开始加息的时间点能对得上。

第二轮加息发生了什么？

这个周期离大家比较近，大家应该会更有感触。

这个阶段，刚好是股市高位下跌、国内房价开始下滑的阶段。

美联储加息具体如何影响东大的楼市，其实很多人根本搞不清楚。

因为国内的房子，外资参与的很少。

加息收紧流动性，把外资抽走了，按理说直接利空的是股市，不应该是楼市。

但是大家要知道，当年那些雄极一时的房企，有一个算一个，无一例外地都借了大量的外 Z。

这些都是以美元计价的外 Z，全部是要用美元还本付息的。

美联储加息之后，这些房企的利息负担陡然增加，有些企业的利息负担甚至能达到 15%-20%，这直接导致了一部分重要房企出现 " 问题 "。

美联储用加息拉爆了房企的外 Z，再叠加整个社会因为加息导致的资金紧 S，投资减少，然后一环套一环，进一步导致整个楼市行情的下滑。

两轮加息，一次股市大跌，一次是楼市下跌。

在资金流动性决定生死的时代，拥有全球金融市场主导地位的美联储，每一次加息或者降息，都是在间接操纵外围市场的资产价格。

因此，现阶段东大资本市场和楼市相对低估的状态，我认为决定性的外部因素就是：

加息周期还没有完全结束，中美利差还非常大。

一旦美联储顶不住经济压力开始降息周期，中美利差减小，那么外围市场比如东大，就可能迎来股市楼市的利好。

上一轮美联储大幅降息的周期是在 2020 年的 3 月。

降息之后什么情况？

大 A 从低点反弹，指数一直涨到了 2021 年的年初，楼市价格也是在 2020 年年初一路上涨。

这就是为什么市场为什么对美联储即将降息这么敏感的原因。

因为一旦美联储开始降息，非美元市场的资产比如东大的资产，可能就会迎来周期性的爆发。

所以，在当下这个环境，下半年整个市场行情能不能彻底转向，大家只要看两个指标：

第一，中美之间的利率差有没有高位回落。

第二，美联储有没有降息

下半年，大家一定要重点关注和这两个信号有关的所有信息。

— END —

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