中航证券有限公司曾帅 , 王卓亚近期对南网能源进行研究并发布了研究报告《节能服务领军企业，立足南方辐射全国》，首次覆盖南网能源给予买入评级。

南网能源 ( 003035 )

背靠南网扎根华南，稳步推进节能主业

公司主营业务为节能服务，主要服务于工业与建筑节能两大领域，对节能改造项目采取投资持有模式。南方电网为其控股股东。公司以华南地区为市场重心向全国辐射，并积极进行技术和服务模式创新。2024 年公司实现营收 32 亿元、同比 +5.6%，节能主业稳健增长，但净利润受生物质低效资产拖累，首次出现亏损。若忽略生物质资产影响，2024 年公司净利润达 5.4 亿元。后续公司将逐步退出生物质项目相关业务，预计业绩有望得到明显修复。

节能行业发展前景明朗，头部大企业存先发优势

工业、建筑节能、公共设施是节能服务三大应用领域，具有资本密集、政策导向强、技术依赖高、安全要求严等共同特征。随着国家级层面相关政策出台，节能服务赛道正处于发展黄金期有望实现持续发展。据国家电网测算，2025 年节能服务相关行业市场规模将达万亿元左右，2035 年行业或步入成熟期，市场规模预计将达到 1.5 万亿元左右。节能改造通常主要由节能服务商承担。由于节能投资效应边际递减，节能技术和服务创新能力是服务商的核心竞争力之一。用能客户对节能效率高、服务质量好的节能服务企业的粘性较高，双方的合作方式相对固定。当前节能服务供给侧呈现 " 多而弱、小而散 " 格局，拥有核心竞争力的头部企业有望实现业务规模持续增长。

项目经验丰富，先发优势稳固，谋求业务战略升级

公司从事节能服务行业多年，在工业、建筑节能领域积累大量优质客户及深厚的项目经验，先发优势体现在品牌和市场影响力、技术和人才优势、资本和信用等方面。公司不断尝试业务升级，从以 " 投资持有 " 为主向 " 投资持有 + 高端服务 " 并重发展，由 " 综合能源 " 为主向 " 综合能源 + 节能降碳 " 并重拓展。2025 年公司计划对外投资超 30 亿元，自 2023 年以来固定资产规模保持每年 20% 以上的增长，同时公司的融资成本呈下降趋势。基于现有竞争优势，随着未来新业务领域和下游客户的开拓，公司节能业务有望乘行业东风顺势增长。

投资建议：

公司凭借先发优势和业务升级转型，有望乘节能服务行业东风。预计 2025~2027 年归母净利润 4.8/5.9/7.2 亿元、EPS 分别为 0.13/0.16/0.19 元，当前股价对应 PE 分别为 38/31/25 倍。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：

节能行业政策变化、资金获取成本或难度增加、对外投资进展不顺利、节能行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。