联储证券股份有限公司李纵横近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《赤峰黄金：厚积薄发，行稳致远》，首次覆盖赤峰黄金给予买入评级。

赤峰黄金 ( 600988 )

投资要点：

公司主要在全球范围内从事黄金的采选和销售业务，是我国最大的民营黄金生产商。

境内管理并运营四座贵金属矿山，是公司黄金供应体系基石。五龙金矿和吉隆撰山子金矿是公司国内金矿产出的核心，矿区黄金年产量稳定，勘探增储成果显著，重点工程建设持续推进。

境外管理并运营两座贵金属矿山，是公司国际化路线的战略尝试。塞班金矿持续扮演公司黄金生产的主体角色，黄金年产量稳定增长，针对矿区难选矿石问题，公司积极进行选矿工艺攻关以提升回收率，成效显著；瓦萨金矿于 2022 年由公司购入，矿区将是公司未来黄金增量的主要来源，增产工作将围绕选矿产能及黄金探采两方面进行展开。

公司资源禀赋优异，成本控制能力出众。公司境内矿山虽产能规模相对有效，但矿石品味较高，属于国内黄金市场中极为稀缺的高品位富矿床，盈利能力处行业头部水平；国际化布局脚步领先行业，公司是国内唯一能够坐拥两座海外金矿的民营黄金矿企，境外两座矿山均具备极佳的开发前景，承担着公司远期黄金产量增长的重担。公司始终将成本控制作为战略发展的重要方向，根据所属矿山的实际情况，针对性的进行降本增效，近几年盈利能力大幅提升，负债管理效果明显，为公司未来进行资源扩张、并购整合奠定了坚实基础。

短期金价或将承压，但预期下行空间有限，年内上行机遇将来自于美联储货币政策转向所带来的流动性宽松预期，看好四季度金价走势。在关税争端与地缘风险所引发的避险需求阶段性退潮后，金价短期面临一定回调压力，但特朗普的政策制定带有浓厚的个人主义特征，关税政策后续仍旧存在反复可能，预期下行空间有限。中期来看，美联储货币政策转向将使金价重获上行动力，预计美联储将在 9 月份启动降息，年内或可兑现两次降息操作，参考历史规律，在流动性边际转宽的背景下，多数时段黄金价格跟随基准利率调整而走强，且金价拐点通常领先于货币政策调整节点，看好四季度金价走势。长期来看，《大而美法案》进一步加剧美国原本沉重的债务负担，对于黄金市场有望接力关税，为金价的长线趋势上行带来潜在机遇。

盈利预测与投资评级：我们预计 2025-2027 年公司营收规模分别为 122.05 亿元、141.04 亿元、152.79 亿元；净利润分别为 36.92 亿元、43.11 亿元、48.86 亿元；归母净利润分别为 32.8 亿元、38.3 亿元、43.41 亿元，当前公司市值对应 PE 分别为 13.76、11.78、10.4 倍，参考可比公司，结合公司未来发展前景，我们对其进行首次覆盖，同时给予公司买入评级。

风险提示：重点工程进程不及预期、金价超预期调整等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券田源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.98%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 35.16 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.09。

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