山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对浙江荣泰进行研究并发布了研究报告《主业稳健增长，传动业务卡位优越》，首次覆盖浙江荣泰给予增持评级。

浙江荣泰 ( 603119 )

事件描述

7 月 22 日，公司公告完成收购金力传动 15% 股份，机器人业务版图继续扩充。根据《关于收购广东金力智能传动技术股份有限公司 15% 股份的公告》，金力传动估值约 19.13 亿元，公司通过增资和股份转让方式获得公司 15% 股权。目前金力传动已完成工商变更登记，公司正式取得 15% 的股权及对应收益。

事件点评

主业新能源车用云母制品，业绩稳健增长，国外头部整车客户为主，现金流良好。公司主业为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘

带等。2021-2024 年，收入从 5.22 亿元增长至 11.35 亿元，复合增速 29.6%；归母净利润从 1.04 亿元增长至 2.30 亿元，复合增速 30.2%；盈利能力相对稳定，销售毛利率和净利率维持在 35%、20% 左右。从产品结构来看，2024 年，公司新能源产品收入 8.98 亿元，同比 +56%，占营业收入的比例为 79%，毛利率 40.1%。

优质的海外客户结构，为公司经营带来了良好的现金流。公司主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、上汽集团、一汽集团、吉利等知名汽车厂商及动力电池龙头宁德时代等。在 2024 中报中，公司披露了新能源行业定点项目销售金额预计约 92.38-99.63 亿元。2024 年，公司海外收入 5.73 亿元，同比 +76%，占比约为 50%；经营净现金流 2.1 亿元，同比基本持平。

核心卡位，通过股权收购，持续扩充机器人产品矩阵。一方面，公司拥有众多知名汽车厂商客户，在汽车厂商布局机器人业务时，公司有望依托深度合作关系，实现精准卡位。另一方面，公司在 2025 年已连续落地了 2 笔

股权收购，分别布局了微型丝杠以及齿轮箱和微型电机业务，产品矩阵和价值量不断扩展。

收购狄兹精密 51% 股权，成为公司控股子公司，已完成工商变更。狄兹精密专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。2024 年，公司实现营业收入 0.92 亿元，净利润 -14.4 万元；2025 年 1-2 月，营收 1279.3 万元，盈利 35.2 万元。设置业绩承诺，2025-2027 年，扣非净利润不低于 800 万元、2700 万元、3500 万元，累计不低于 7000 万元。

收购金力传动 15% 股权，成为公司参股公司，已完成工商变更。金力传动深耕微型传动领域十余年，具备微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件的完整研发与生产体系。2024 年，营业收入 5.97 亿元，净利润 0.64 亿元，净利润率为 10.71%。

投资建议

一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.87/1.15/1.52，对应公司 7 月 25 日收盘价 54.63 元，2025-2027 年 PE 分别为 62.8/47.7/36.0，首次覆盖给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险：下游汽车厂商一般会发展 2-3 家合格供应商。若未

来其他竞争对手取得资质认证，与公司客户形成长期稳定的合作关系，而公司不能积极调整经营策略并在产品质量、产品工艺等方面持续保持差异化竞争优势，将可能面临市场份额下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.12%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.24 亿，根据现价换算的预测 PE 为 61.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.28。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。