《科创板日报》7 月 25 日讯（记者 杨小小）今日（7 月 25 日），最重磅科创盛会—— "2025 中国科创领袖大会暨科创板开市六周年 " 正式开幕。本届大会由上海报业集团指导，财联社、《科创板日报》、上海长三角 G60 科创集团联合主办。中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷，围绕 " 中国科技企业如何借力资本市场做强做大 " 在大会现场发表主题演讲。

他表示，科创板六年来在制度建设、产业聚焦和研发强度方面已初具规模，但同时市值分散、退市率偏低、并购交易不足等结构性问题仍不容忽视。未来应更好发挥资本市场的资源配置与整合能力，引导 " 新质生产力 " 走向真正的强者恒强。

制度打基础，科创板夯实硬科技底座

李迅雷表示，六年来，科创板累计融资突破万亿元，市值达 7 万亿元，上市公司近 600 家，集中分布于芯片、生物医药、高端装备、新能源等关键赛道，已成为 " 新质生产力 " 的核心集聚平台。

他进一步总结，在制度建设方面，科创板围绕三大方向持续迭代：

一是上市制度扩容与包容性提升。科创板重启 " 第五套标准 "，拓宽适用范围，覆盖人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域。同时设立 " 科创成长层 "，为未盈利但具技术突破潜力的企业提供制度支持。

二是国际化机制持续推进。科创板已被正式纳入沪港通交易机制，推动 GDR（全球存托凭证）发行，提升国际资金参与度；同时探索红筹企业回归路径，支持部分境外注册企业在 A 股发行 CDR（中国存托凭证），拓宽全球科技企业登陆通道。

三是资本市场基础制度不断优化。以 " 六项配套措施 " 为代表的新政，聚焦引入深度机构投资者、试点预审机制、老股东增资扩股、完善再融资、引入做市商制度、放宽涨跌幅限制至 20% 等，持续增强市场活力与定价效率。

产业结构层面，科创板聚焦硬科技方向，电子、生物医药、计算机等高技术行业占据主体，战略新兴产业企业占比近九成，" 专精特新 " 企业超过四成。

同时，科创板企业的研发投入强度显著领先，2020 年至 2024 年，研发费用占营业收入比重持续超过 10%，大幅高于创业板与主板同期水平。龙头企业在集成电路、新材料等方向已形成专利积累和技术突破。

龙头不强、资源分散，结构性问题仍存

尽管基础已具，但李迅雷指出，当前科创板仍面临 " 多而小 " 的结构性难题。截至今年 7 月，科创价格指数共纳入 569 只成分股，其中，市值低于 100 亿元的公司占比近七成，前十大权重股合计市值占比仅 21.5%，整体集中度较低。这反映了科创价格指数反映面广，却缺乏足以引领市场的超级龙头。

这一问题在中美市场对比中显得更加突出。美股由苹果、英伟达等 "Big 7" 拉动整体指数，市值集中、盈利能力强，而 A 股市值结构分散，优质龙头稀缺，ROE 中位数也明显低于美股。

更值得关注的是资源配置结构。2024 年 A 股交易中，市值低于 300 亿元企业的成交额占比高达六成以上，反映出机构参与度仍低，市场活跃度集中在小市值企业，或导致资源未能有效流向真正具备价值创造能力的主体。

他进一步表示，当前，A 股小规模公司估值偏贵也是不容忽视的现实情况。但另一方面，从客观而言，当前 A 股投资者对中小市值偏好、流动性活跃，又是有利于科创板的成长和发展的，" 投资者偏好做交易，直接结果是估值水平相对高，而估值水平相对高，并购重组就更容易。"

此外，形成成熟的出清机制也是接下来 A 股需要关注的重要方向之一。以美股这一成熟市场为例，近 80% 的历史上市公司已退市。而 A 股尽管企业数量已接近美股，总市值也达 82 万亿元，但面值退市公司仅 27 家，" 壳资源 " 长期滞留，这也造成了资源配置效率低下。

并购机制有待激活，助力企业 " 做强做大 "

在解决龙头不足、出清困难的问题上，李迅雷强调，并购重组是科技企业成长为龙头的重要路径。

他指出，美国科技巨头普遍完成百次以上并购，是其不断扩大版图的关键推手。而中国头部科技公司如宁德时代、迈瑞医疗等并购次数相对较少，产业整合能力仍显不足。

当前 A 股直接退市比例偏低，通过并购实现间接出清，不仅能落地优胜劣汰，也能为私募股权基金提供 IPO 之外的退出渠道。与此同时，部分新兴行业如新能源赛道已出现结构性产能过剩，利润率持续下滑，更需要借助并购推动专业化整合与效率优化。

回顾全球市值结构变迁，李迅雷指出，过去 30 年，美股市值前十已被清一色的科技公司所占据，而中国非国有企业市值 Top10 中，科技含量也在持续上升—— 2024 年，宁德时代、比亚迪、迈瑞医疗、立讯精密等硬科技代表企业进入榜单，替代了早年以地产、金融为主的旧阵容。

总体而言，中国科技企业具备走向资本市场、实现产业做大的现实基础。而下一阶段，资本市场能否通过更灵活有效的机制，引导资源配置、激活退出通道与并购整合，将成为决定 " 新质生产力 " 能否真正强起来的关键。