出品丨虎嗅汽车组

作者丨李赓

头图丨视觉中国

行业的激烈竞争，正如一场褪去的潮水，裸泳者注定会显现。

在上周 2025 上半年中国车市的整体情况和表面下的真实逻辑的分析中，虎嗅汽车曾指出：无论是自主传统车企、新势力，还是合资车企，在倒下之前都只能 " 抢 " 下去。

但具体到单个车企的业绩之上，情况仍有差异。甚至可能出现" 销量涨了，但是亏损依旧止不住 "的境遇。以北汽蓝谷为例，其 2025 年上半年销量同比增长 139.73%（6.7 万辆），但预亏 22～24.5 亿元。

究竟当下一些 " 掉队 " 车企发生了什么问题？北汽自身的挑战又在何处？

本期车圈脉动，我们以北汽为例，尝试理解目前一批车企在整个行业中的发展现状。

【北汽蓝谷：业绩坏消息连连】

北汽蓝谷第一季度销量 2.8 万辆，实现营收 37.73 亿元，扣非后净利润亏损 9.61 亿元；第二季度营收未公布，但推算销量为 3.9 万辆，扣非后净利润亏损额在 12.69 亿元至 15.19 亿元，预估亏损范围中点 13.4 亿元的车均扣非亏损，刚好与一季度的水平（车均 3.43 万元）一致，反映出销量并没有带来经营业绩的好转。

今年 4 月公布的 2024 年业绩报告中，北汽集团营业收入、毛利、归母净利润分别下降了 2.75%、19.35% 和 68.6%。其中归母净利润在北汽蓝谷亏损 44.4 亿元的情况下，仍为正的 9.56 亿元。即继续用 " 合资的利润去吊着新能源业务的命 "。

北汽蓝谷对半年度预计亏损给出了三个原因，但最核心的还是第三点：

首先是研发上的投入，2024 年，北汽蓝谷研发投入 31.91 亿元，同比激增 48.22%，研发投入占比高达 21.99%；2025 年一季度研发费用同比增长 53.06%，增速远超营收。

其次是渠道的扩张，2024 年北汽蓝谷的经销商数量翻倍，服务中心增至 226 家，全年销售费用支出高达 18.21 亿元。在销售动作上，北汽蓝谷还动作频频，包括冠名 CBA 联赛、合作《封神 II》电影、推出 " 双重兜底 " 补贴政策等。

最后是规模效应仍未充分体现，北汽蓝谷今年 6 月产销同比已经增长 91.7% 和 25.3%，但单月销量仍停留在 1 万 + 的水平，与单个品牌 3～4 万辆的盈亏平衡线相差甚远。更不要提目前极狐和享界的产品暂不构成明确的平台化体系。

【上半年销量，北汽蓝谷仍是 " 拖后腿 " 的存在】

根据官方口径，北汽集团在 2025 年上半年实现整车销量 81.7 万辆，同比增长达到 6%，维持了小幅的增长。

其中商用车部分北汽福田上半年销量 32.7 万辆，同比增长 9%，北汽重卡上半年销量 4356 辆，同比增长 61.69%。因此乘用车部分，上半年销量为 48.56 万辆，同比增长 3.8%；

具体到合资品牌部分，下滑是注定的，大概率仍可输出利润：

北京现代累计上险量为 5.46 万台，去年同期为 9.15 万辆，同比下滑 40.4%。官方批发上险量（含出口）口径为突破 10 万台。上险量主力车型为伊兰特，总计上险量 2.7 万台；

北京奔驰累计上险量 23.81 万台，去年同期为 27.63 万台，同比下滑 13.8%，官方未披露批发销量数字。上险量主力车型为奔驰 C 级、GLC 级、E 级和 GLB 级，累计上险量分别为 6.80 万台、6.79 万台、6.42 万台和 2.12 万台；

自主燃油和新能源部分看似增长数字喜人，但整体规模依旧有限，并不能平衡合资失去的规模：

与华为合作的享界品牌上半年累计上险量 9644 台，环比去年下半年的 7611 台提升 26.7%，全部来自享界 S9；

极狐累计上险量 4.86 万台，去年同期为 1.98 万台，同比增长 145.4%，主力车型为阿尔法 T5、阿尔法 S5 和极狐考拉，累计上险量分别为 1.74 万台、1.69 万台和 1.23 万台；

北京越野累计上险量 4.53 万台，去年同期为 2.07 万台，同比 118.8%；上险量主力车型为 BJ40 和 BJ30，累计上险量为 2.23 万台和 2.12 万台；

北汽新能源累计上险量 1.4 万台，去年同期为 2204 台，同比上涨 536.4%，全部来自北汽 EU；剩下的其他品牌由于销量数据太少，不予统计。

【蓝谷靠北汽继续输血，是必然的结局】

北汽蓝谷已经又一次全面重组：张建勇去年 3 月掌权后，一年内完成主要子公司一把手更替，80 后王昊、技术派张国富、营销派刘观桥组成新梯队；

核心经营战略持续调整，但成效有限：24 年 7 月宣布 " 举全集团之力打造极狐 "，声称将投入超千亿元。仅仅一个月后，改口 "All in 享界 S9"。由于极狐和享界销量都不佳，2025 年上半年 " 双品牌并行降价 "，享界 S9 增程版降价 8 万，极狐阿尔法 S5 降至 12.98 万走性价比路线；

在产品上：既想靠华为快速变现，又不愿放弃自主品牌掌控：极狐再三强调要保留 " 去华为化 " 的产品，导致智驾体验落后同为鸿蒙智行的问界一整代；另一方面享界又高度配合华为，北汽自身的技术实力在其中没有呈现。

北汽目前的整体架构中，北汽蓝谷就是 " 新能源转型 " 的核心，合资车企目前在新能源变革进程下发展缓慢无法提供任何指望。北汽接下来的希望，还是继续通过 " 奔驰利润 + 商用车利润 " 继续为蓝谷争取 " 时间机会 "。

截至一季度末，北汽蓝谷的现金及现金等价物余额仅剩 36.7 亿元，较 2024 年四季度的 83 亿元锐减 46 亿元，3 个月骤降高达 55.4%。值得注意的是，北汽蓝谷一季度的资产中，应收就高达 102 亿元（票据 + 账款），存货高达 21 亿元，无形资产就高达 61 亿元。

自 2018 年上市后连续 7 年半亏损，累计超 300 亿元。对于外部投资者来说，吸引力实在有限。北汽蓝谷今年 4 月就已经启动了 60 亿元定增计划，控股股东北汽集团及福田汽车将认购其中 30 亿元。虽然公开用途主要是用于新能源车型开发和 AI 智能化平台及智驾电动化系统开发。但在实际使用方面，肯定会优先来保障其最为关键的流动性。

✍️ 虎嗅汽车点评：

从目前来看，北汽蓝谷的扭亏之路，北汽集团新能源的变革之路，仍将是一场惊心动魄的悬崖边的舞蹈。在上半年继续预计大幅亏损的前提下，继续推进 60 亿元定增，折射出了中国新能源车企的集体困境：在经历了野蛮的粗放生长期之后，全行业的竞争烈度已经提升到极致，每一家车企的犯错空间都已经被压缩到最小。

过去从不存在生存危机的老车企们，如何在更短的时间里，重新制定出精准的战略并且实施下去，如何在理解用户的基础上对市场保有敬畏之心？将是超越每一款产品和短期经营动作的根本性问题。

否则方向都没选对和固定好，再使劲滑船桨也靠不了岸。