近期，超长期债市再成投资者痛点，由于全球政府借贷需求上升、赤字扩大，债市投资者要求更高利率来承担风险，导致各国长期债券收益率普遍上涨。

英国成了这波动荡的导火索之一。周三，英国财政大臣里夫斯提出了一项 50 亿英镑的福利削减计划，试图降低财政赤字，但遭到议会内部反对，提议直接被推翻。更糟的是，首相斯塔默在议会质询中没有明确承诺让她留任，引发 " 财政大臣可能下台 " 的传言。

市场立刻警惕，英国承诺守财政纪律，结果第一步就退让了，那以后还靠谱吗？由于投资者担心英国政府的赤字会扩大，周三 30 年期英债收益率盘中暴涨超过 20 个基点，创下自 4 月以来最大单日波动。这种冲击也波及到美国债市，使同日美国 30 年期国债收益率盘中涨约 8 个基点。因为超长期债买卖少，所以波动较其他债券更为剧烈。

为什么长债对财政风险这么敏感？

超长期债市场小、流动性差，稍有风吹草动就容易大幅波动

超长债就是那些 30 年、40 年甚至更长期限的国债。它们投资期限长，市场流动性差，这就导致当有人大量抛售，价格就会大幅下跌，收益率会大幅飙升。

因此，超长期债市场是债券投资者 " 最容易下手 " 的地方，它是市场用来抗议 " 政府乱花钱 " 的地方。最终政治风险、财政风险的变化都会放大到收益率上。市场会用要求更高利率来 " 惩罚 " 政府过度支出。

摩根大通资管全球市场策略师 Kerry Craig 表示，债市投资者是政府财政的 " 看门狗 "。如果市场认为某个国家的财政政策不靠谱，他们会要求更高的利率来补偿风险。特别是长期债，因为未来几十年的偿付能力都被质疑。

Pendal 集团固定收益主管 Amy Xie Patrick 也指出，超长期债券的结构性问题让它比收益率曲线的其他部分更容易出现剧烈波动。本身流动性就比较差。

各国政府也开始犹豫：还要不要继续发那么多超长期债？

在高利率背景下，美国、日本、澳大利亚等国都在重新考虑超长期债券发行策略。

美国财政部长贝森特本周表示，在当前高利率下，美国没有理由增加长期债券发行量。同时，特朗普本周可能推动的 " 大漂亮法案 " 也让市场更担心美国财政赤字的扩大。

澳大利亚债务管理办公室也表示，正在考虑减少超长期债券的发行。

日本则早在今年就已宣布，将在 2026 年 3 月底前把 20 年、30 年和 40 年期国债发行总量削减 3.2 万亿日元（约 220 亿美元）。

英国这次的波动就是 " 财政担忧和政治混乱 " 双击导致的。英国政府现在的主要问题是财政赤字大，债务水平高。英国首相里夫斯计划砍福利开支 50 亿英镑，目的是帮英国政府减少财政赤字。但工党议员里有人反对，导致里夫斯的提议直接被推翻，也引发了她可能下台的猜测。这让投资者担心英国政府的赤字会扩大，债务会更多。

不过斯塔默随后表达了对财政大臣的全力支持，周四英国股债汇盘中反弹。英国财相周四解释称，情绪化表现因个人原因所致，继续做好本职工作。

全球债市联动：日本也难独善其身

尽管周四英国股市、债市和汇市出现短暂反弹，但市场对超长期债的紧张情绪仍在发酵。

日本此前已经宣布计划减少超长期债的供给，这也导致日本今天 30 年期债券拍卖没有砸盘，需求不错，投标倍数创下今年 2 月以来新高，暂时稳住了投资者信心。这比本地区其他地方的拍卖结果要好。泰国周四的 10 年期国债标售需求疲软，受到法院暂停总理佩通坦 · 西那瓦职务引发的政治动荡拖累。

不过，拍卖虽然成功，日本国债收益率却仍全线上升，周四 30 年期收益率上涨约 8 个基点至 2.96%，显示全球市场对财政支出和赤字扩大的担忧依旧存在。日本长期以来的 " 过度支出 " 习惯也一直让投资者和经济学家担忧。

虽然日本自己控制得住发债量，但美国、英国乱债市波动，日本也跟着遭殃。彭博分析师 Mark Cranfield 表示，尽管日本财务省很努力在支持本国长期债市场，但他们控制不了美国国债或英国国债发生的事，这最终也会反噬到日本国债。

投资者态度转趋谨慎：短债受青睐

理论上，美国、澳大利亚、日本减少长期债发行会帮助缓解抛售压力，但一些全球投资者仍然保持谨慎，因为长期国债对利率上升特别敏感。随着各国政府赤字加深，市场普遍要求更高收益率作为风险补偿。

瑞银资管在悉尼的投资经理 Tom Nash 表示，为什么要去买那些特别受财政和政治风险冲击的超长期债呢？这些风险现在越来越频繁出现。买短端债就简单、清楚得多。