文 | 超新星财经

2025 年盛夏，一则资本传闻让街头巷尾餐馆里常见的一种汽水成了焦点——美国私募巨头 KKR 拟收购一家中国饮料公司 85% 股权，据猜测为大窑饮品。

据接近交易的人士透露，这场谈判已持续一年，若成行，KKR 将手握绝对控股权，创始团队仅保留少数股份。

这则消息与两年前大窑的表态形成刺眼对比。2023 年当 " 可口可乐收购 " 传闻沸沸扬扬时，这家企业曾斩钉截铁地宣称：" 作为纯民营企业，绝不会被外资收购或控股。"

从坚决拒斥到沉默以对，这个从内蒙古走出来的 " 国民汽水 "，正站在命运的十字路口。

01 从 " 青城拉菲 " 到餐桌霸主：一瓶汽水的逆袭

呼和浩特东郊的大窑村，因旧石器时代遗址得名 " 大窑文化 "。谁也想不到，这个考古学符号会在百年后成为国民汽水的招牌。

故事的起点藏在 90 年代的呼和浩特街头。26 岁的王庆东蹬着三轮车穿梭在巷弄，车斗里装满 3 毛钱一瓶的汽水。彼时可口可乐刚收购武汉饮料二厂，" 两乐水淹七军 " 的并购潮正席卷全国，国产汽水品牌要么消失，要么退守一隅。

2004 年，王庆东抵押房产，孤注一掷收购濒临倒闭的军转民企业八一饮料厂。这家 1983 年成立的老厂，设备虽旧却能解决他最头疼的产能问题。

两年后，他以 " 大窑文化 " 命名企业，绿色玻璃瓶、金属盖的 " 大窑嘉宾 " 应运而生——这种带着浓烈气泡和果味的汽水，长得像啤酒，喝起来够劲，恰好填补了餐饮渠道的空白。

在呼和浩特，它被亲切称为 " 青城拉菲 "，是烧烤摊的标配。但真正让大窑走出内蒙古的，是 2014 年的战略转向。

王庆东避开 " 两乐 " 重兵把守的商超渠道，专攻分散却毛利高的餐饮终端：给经销商 20% 以上的利润率，比同行高 5～10 个百分点；推行 " 不压货 " 模式，小批量供货降低餐馆风险；520 毫升的大瓶装设计，既满足豪饮需求，又让终端利润翻倍——餐馆卖一箱可乐赚 12 元，卖一箱大窑却能赚 36 元。

这套 " 农村包围城市 " 的打法收效惊人。

2023 年，大窑 70% 以上的销售额来自餐饮渠道，全国经销商超千家，百万终端覆盖 31 个省区市。在西北某城，它的全渠道销售额甚至超过可口可乐；杀入北京后，也一度打破北冰洋 " 北京汽水之王 " 的神话。

市场传闻称，2023 年大窑销售额达 32 亿元，这一体量是冰峰的 10 倍、北冰洋的 3 倍；2023 年销售额在 30-32 亿元之间，2024 年销售额或在 45 亿元左右。不过以上数据并未得到大窑官方的证实。

2022 年吴京代言的广告铺满央视和地铁后，" 大汽水，喝大窑 " 的口号更是让这个曾藏在餐馆冰柜里的品牌，成了国民级汽水。

02 从 " 绝不 " 到 " 默许 "：态度转弯背后的现实困境

大窑与资本的周旋，早已不是第一次。

2023 年 10 月，" 可口可乐拟收购大窑 " 的消息传开，公司立刻辟谣：" 从未接触，也不可能被外资控股。" 次年 8 月，" 维维股份收购 " 传闻再起，回应依旧强硬：" 无任何资本接触。" 两次表态如出一辙，字里行间都是对品牌自主权的捍卫。

图自大窑官网

而这家立志成为 " 国民汽水引领品牌 " 的企业，其对自主权的珍视也因此赢得了不少消费者的认同。但这次面对 KKR，大窑的回应变成了 " 不予置评 "。

这种微妙转变的背后，是全国化进程中的层层壁垒，最突出的是 " 南北鸿沟 "。

在北方，烧烤、火锅等重口味餐饮场景与大窑的 " 解腻、够劲 " 特质完美契合；可到了南方，饮食习惯更清淡，茶饮、果汁早已占据主流，大窑的 " 重口味 " 显得格格不入。

2024 年数据显示，南方市场营收占比仅 15%，远低于北方的 70%。而 2023 年启动的 " 北商南援 " 计划，即派北方经销商开拓南方市场，却因口味差异、渠道规则不同也收效甚微。

此外，大窑的产品结构也暗藏隐忧。尽管推出了果汁汽水、茶饮等新品，但 2023 年新品销量仅占 8%，九成收入仍依赖 " 大窑嘉宾 " 这款经典汽水。但随着碳酸饮料整体增速放缓，2023 年市场份额已被即饮茶超越，健康化趋势下，" 高糖 " 标签成了大窑绕不开的坎。

更关键的是，国产汽水目前还从未有过全国化成功的先例。北冰洋守着北京，冰峰困在西北，大窑虽已布局全国 31 个省区，却仍未打破 " 区域强势、全国弱势 " 的魔咒。

要从餐饮渠道攻入商超、便利店等主流战场，缺的不仅是资金，更是供应链整合、品牌运营的系统化能力。

03 KKR 的算盘：为何选中这瓶 " 北方汽水 "？

在华尔街，KKR 以 " 逆周期抄底 " 闻名。2025 年一季度，它募集到 305.4 亿美元新资本，管理规模达 6640 亿美元，联席 CEOScottNuttall 直言：" 混乱时期往往藏着最好的机会。" 而大窑，无疑正是它眼中的 " 机会 "。

这家有着 " 收购之王 " 称号的 PE，投资中国的逻辑向来紧扣时代脉搏：早年押注农业（中粮肉食、现代牧业），跟着城市化投了海尔、雷士照明，又踩着移动互联网浪潮投了字节跳动。如今盯上大窑，看中的是它在餐饮渠道的 " 独门秘籍 "。

在 KKR 看来，大窑的价值藏在餐馆的冰柜里。

全国近 80% 的烧烤店、拉面馆都能看到它的绿色身影，这种 " 渠道护城河 " 是用钱难以复制的。更重要的是，它的盈利模式足够健康——单瓶毛利 3 元以上，2024 年净利润率 10%～15%，现金流稳定，堪称 " 现金牛 "。

KKR 的野心不止于此。它擅长 " 投后改造 "，2013 年入股海尔后，推动其收购 GE 家电业务，还帮着优化采购体系，一年省了 16 亿。这套经验若用在大窑身上，或许能解决其供应链痛点——七大生产基地的协同效率、物流成本控制都有提升空间；还能帮它撬开商超渠道，补上全国化的最后一块拼图。

对中国消费市场而言，这笔交易的意义更深远。疫情后，美元基金鲜有大型并购动作，有投资人直言：" 这可能是风向转变的信号，外资对中国消费行业的信心正在回来。"

04 结语：一瓶汽水的命运选择题

如今，大窑的绿色玻璃瓶仍摆在无数餐馆的冰柜里，但它的未来正悬而未决。若交易获批，85% 的股权易主意味着创始团队将失去控制权；若最终搁浅，全国化的瓶颈仍需独自突破。

从蹬三轮车卖汽水的个体户，到年营收数十亿的品牌，大窑的逆袭是国产汽水韧性的缩影。但它面临的困境，也是整个行业的缩影——在 " 两乐 " 巨头的阴影下，如何从区域走向全国，从单一渠道迈向全场景，从 " 性价比 " 升级为 " 品牌力 "。

无论最终是否牵手 KKR，这瓶汽水都站在了新的起点。是成为资本版图里的一颗棋子，还是闯出国产汽水的新路径，答案或许就藏在每一个餐馆订单里。