7 月 1 日晚，洋河股份（002304.SZ）发布公告称，董事长张联东辞去公司第八届董事会董事、董事长及董事会战略委员会主任委员、提名委员会委员职务。辞职后，张联东不在公司担任任何职务。同日，洋河股份官网发布信息显示，顾宇任江苏洋河酒厂股份有限公司（苏酒集团）党委书记。

事实上，张联东任期尚未结束，离 2027 年 4 月任期结束还有近两年时间。6 月 22 日，张联东还与京东集团创始人刘强东、中国酒业协会理事长宋书玉等人在内蒙古沙漠营地，一同品鉴洋河为京东特别定制的光瓶酒。

公告中称，张联东离职的原因是 " 工作调整 "。

排位变化

张联东自 2021 年 2 月起担任洋河股份董事长。洋河股份 2019 年、2020 年的营收均呈下滑态势。但在张联东接手的前三年，洋河股份实现了高增长，2022 年营收突破 300 亿元，2023 年更是达到营收最高点 331.26 亿元。

2010 年起，洋河股份的营收一直保持行业第 3 的位置，第 1 名是贵州茅台，第 2 名是五粮液。十多年 " 茅五洋 " 的格局在 2024 年被改变。

2024 年，洋河股份成为 A 股白酒上市公司前 5 强中唯一一家营收利润双降的企业，净利润跌至 66.66 亿元，甚至低于 2021 年的 75.13 亿元。这一年，以营收计算，洋河股份在 A 股白酒上市公司中的排名从第 3 位下滑至第 5 位；以净利润计算，其排名从第 4 位下滑至第 5 位。

洋河股份在财报中解释称，2024 年为公司战略调整之年。报告期内，白酒行业步入存量竞争阶段，市场竞争白热化，公司主力产品集中的中端与次高端价格带面临较大压力。

洋河股份的业绩走势与白酒行业发展态势相符。2021 年，白酒行业处于结构性繁荣阶段，以飞天茅台为代表的高端酒整体处于涨价期。中国酒业协会披露的数据显示，2021 年白酒产业实现销售收入 6033 亿元，同比增长 18.60%；利润总额 1702 亿元，同比增长 32.95%。而到了 2024 年，白酒行业陷入库存高企、产品价格倒挂的困境。

与贵州茅台拥有定价 1499 元、实际销售价较高的飞天茅台，五粮液拥有普五这样的千元带大单品不同，洋河此前营收最高的大单品是百元价位段的海之蓝。

" 洋河弱在高端。" 张联东曾在 2023 年 4 月糖酒会上公开表态。为此，他提出 " 双名酒、多品牌、多品类 " 发展战略，并对梦之蓝手工班、梦 6 + 等产品进行战略升级，试图提升品牌价格天花板，同时大幅增加营销投入。

对比前 5 家白酒上市公司近年来的销售费用率，洋河股份增长迅猛，从 2021 年的 12.3% 攀升至 2024 年的 19.1%，在头部酒企中位居首位。由于各家白酒企业营收体量差异较大，比较销售费用率更能体现营销投入与品牌建设的效率。通常而言，销售费用率越高，意味着企业营销投入效率越低。2024 年，贵州茅台销售费用率为 3.3%；五粮液、泸州老窖、山西汾酒的销售费用率介于 10% — 12% 之间。

尽管投入大量费用，2024 年洋河的中高档酒营收仍下滑 14.79%。洋河的中高档酒指出厂价大于等于 100 元 /500ml 的产品，主要包括梦之蓝（手工班、M9、M6 +、水晶梦）、苏酒、天之蓝、珍宝坊（帝坊、圣坊）、海之蓝等，其营收占洋河总营收的 80% 以上。

2025 年第一季度，洋河股份仍未扭转营收和净利润双降的局面，实现营收 110.66 亿元，同比下滑 31.92%；归属于上市公司股东的净利润 36.37 亿元，同比下降 39.93%，同样是前 5 强中唯一营收和利润双降的企业。

首笔员工股权激励

在今年 6 月举行的 2024 年度股东大会上，张联东称 " 洋河在这轮发展中是相对滞后的 "，并为公司业绩表现向投资者致歉。他还说，公司管理层不能推卸责任，最大问题在管理层。

洋河股份在上市前进行了改制，形成了 " 三三三 " 股权结构，即国有资本、管理层、社会机构与公众股东分别持有公司三分之一的股权。目前，作为管理层持股平台的江苏蓝色同盟股份有限公司（下称 " 蓝色同盟 "），持有洋河股份 17.59% 的股份。不过，该平台的股东大多为已退休人员，比如，洋河的两位前董事长杨廷栋和张雨柏各自持有蓝色同盟 16.86% 的股权，前董秘丛学年持有 4.99% 的股权。

在任期间，张联东也曾想通过股权激励激发管理层的动力。2021 年 8 月，洋河股份披露了第一期核心骨干持股计划，将核心骨干和高层次人才纳入激励范围，金额为 10 亿元。这也是洋河股份上市以来的首份股权激励计划。

该股权激励计划设定了业绩考核目标：2021 年和 2022 年营业收入同比增长不低于 15%。事实上，洋河股份完成了上述业绩考核目标，触发了激励机制。

值得注意的是，在该计划中，员工是以 103.73 元 / 股的价格买入股票的，这一价格当时远低于洋河股份的股价，且这些股票要在 2023 年 9 月之后才能解禁。然而，解禁期过后，洋河股份的股价持续下跌。截至 7 月 3 日发稿时，洋河股份的股价已跌至 65.17 元 / 股。

该骨干持股计划由管理委员会统一持有，管理委员将统一变现股权，再根据持股计划的相关分配原则进行分配。一直到 2024 年 8 月，该持股计划的存续期即将到期的时候，管理委员会的持股数未变。这意味着，员工持股尚未卖出变现。

2024 年 8 月，洋河股价已跌至每股 75 元左右，这意味着此时卖出即亏损。洋河股份证券部人士透露，管理委员会在 2024 年 9 月和 10 月期间曾出售了一部分股权，并表示未来会根据市场情况择机卖出变现。不过，2024 年 9 月 30 日的股价是当时两个月内的最高点，也仅为每股 99.19 元，这表明已卖出的股权实际上是亏损的。上述人士也确认了这一亏损情况。

目前，张联东在该股权计划的持有人名单中。离任公告中称，张联东持有的公司第一期核心骨干持股计划份额，将按照公司第一期核心骨干持股计划相关规定进行处理。

擅长股权设计的香颂资本董事沈萌说，股权激励是把双刃剑，如果完成任务却没获得收益或者收益不佳，会影响团队动力。股权激励是否能赚钱取决于管理层股权激励设计、业务经营的能力。

不过，在张联东的离任公告中，洋河的董事会对他的点评是：在公司任职期间，恪尽职守，勤勉尽责，在生产经营、市场营销、品牌品质等方面勇于创新，董事会对他为公司经营发展作出的贡献表示衷心感谢。

7 月 2 日，市场传闻顾宇将出任洋河董事长。面对传闻，洋河方面称，一切以公告信息为准，其他信息暂无披露。

顾宇是 1978 年 5 月出生，江苏泗阳人，党校研究生学历。1997 年任泗阳县委秘书、泗阳县委办公室秘书科科长、副主任、政策研究室主任，后历任江苏省泗阳县张家圩镇党委书记，沭阳县政府副县长，沭阳县政府副县长、党组成员，沭阳县委常委，宿迁市洋河新区党工委副书记、管委会主任，宿迁市应急管理局党组书记、局长，宿迁市宿城区委副书记、区长、区政府党组书记等职务。

在中国酒业独立评论人肖竹青看来，洋河股份新任董事长应培养千元带大单品，强化市场竞争博弈的响应效率。不过，在一位洋河的股东看来，白酒公司的业绩好坏与董事长是谁的关系不大，主要还是受经济周期的影响。