（图片系 AI 生成）

7 月 3 日，近来的热门股长城电工（600192.SH）再度高开，以 11.39 元价格刷新其近 9 年以来的新高。不过，高开后分歧加大，震荡下行，上午换手率即达到 28.32%。截至午盘，报 10.61 元，涨 2.51%。

实际上，这已经是长城电工近期掀起的第二轮暴涨行情，如时间拉长，该股相对活跃，间歇性拉出大涨行情，只是最近两次更加 " 暴力 "，均为连板行情。复盘来看，知名席位频频现身龙虎榜，量化和游资借热门概念携手收割。

与股价暴力拉升背离的是公司羸弱的基本面，公司扣非净利润已经连续亏损 8 年，归母净利润连亏 5 年。由于主营的高中低压开关等产品应用于电力、石油、化工、建材、冶金、煤炭、水利、铁路、城市基础设施建设等多个领域，当热点轮动，其就被当作相应概念被爆炒，更显荒诞色彩。

量化收割

长城电工第一轮的连板行情始于 5 月 26 日，当日开始，连收 3 个涨停板，第 4 日盘中拉高回落，刷新近 5 年的高点；此后股价快速回落，6 月 23 日开始酝酿新的行情，6 月 30 日、7 月 1 日、2 日再连收 3 个涨停板，7 月 3 日高开，创下近 9 年的新高。截止今日午盘，这一轮行情，短短几日又上涨近 50%。

（长城军工日 K 线图，来源：wind）

而此番两次大涨，背后都有量化资金和游资的助力，且收割色彩浓厚。5 月 27 日的龙虎榜数据显示，" 量化打板 " 所在的开源证券西安太华路在 25-26 日大举买入 1631 万，27 日则卖出 1794 万；" 量化基金 " 摩根大通中国银城中路也在 27 日卖出 779 万。6 月 3 日，集中散户的 " 东财拉萨军团 " 大笔买入，顶级游资 " 消闲派 "" 作手新一 " 及 " 量化基金 " 所在的中信证券上海分公司、华泰证群总部则悉数砸盘卖出，当日直接跌停。

同样的戏码在最新一轮连板中上演，6 月 30 日，" 量化打板 " 所在的开源证券西安西大街、华鑫证券上海分公司领衔各买入 1365 万、963.1 万，7 月 1 日，二者各卖出 1502 万、957.5 万 " 跑路 "。而 7 月 1 日高点冲进去最多的，又是 " 东财拉萨军团 "。

（长城电工 7 月 1 日龙虎榜，来源：wind）

时间再拉长来看，长城电工颇得量化和游资偏爱。在去年的几波行情中，就频频出现 " 量化基金 " 国泰君安总部、摩根大通中国上海银城中路，" 量化打板 " 所在的开源证券西安西大街、华鑫证券上海分公司，以及 " 低位挖掘 "" 炒股养家 "" 作手新一 "" 玉兰路 " 等游资的身影。

扣非连亏 8 年

长城电工主营高中低压开关成套设备、高中低压电器元件、母线槽、电气传动自动化装置、新能源装备等电工电器类产品的研发、生产与销售，以及水电运营与管理等业务。由于其产品应用领域广泛，所以能贴上概念众多，这也为资金炒作提供了肥沃的土壤。

伴随股价的上涨，" 吹票 " 小作文也在各平台泛滥，被冠上的概念五花八门，诸如：核聚变概念热时，长城电工因为生产核电开关设备被列入核电股；光伏、新能源板块崛起，公司又因有新能源装备等而贴上光伏概念；公司持有氢燃料电池企业新源动力 6.39%，又被归为氢燃料概念股；高层多次强调海洋经济发展，由于公司旗下的天水二一三电器集团有限公司（以下简称 " 天水二一三 "）长期服务于船舶工业，提供船用电器元件，公司又被打上海洋经济标签；另外，天水二一三拥有武器装备质量管理体系认证证书，又被列入军工板块。

事实上，公司业务无甚变化，所谓的概念能带来的效益甚微。根据此前业绩会内容，2024 年，长城电工在核电市场累计订货金额近 1 亿元；2024 年报显示，公司光伏项目等工程项目实现收入 4467.47 万元，同比减少 71.48%，毛利率仅 6.20%。

更为艰难的是公司的经营境况，电工电器行业竞争白热化，主要原材料铜、银等的价格居高不下，导致公司毛利率偏低，进而持续亏损。

以 2024 年为例，除了母线毛利率 20.84%，同比增长 17.44 个百分点外，其余产品毛利率悉数下降，业绩贡献大头的电器元件、开关柜毛利率分别仅 9.14% 和 17.80%，同比各下滑了 3.5 个百分点和 4.39 个百分点。

（长城电工分产品销售情况，来源：2024 年报）

wind 数据显示，2017 年以来，长城电工已连续亏损 8 年，今年一季度再度亏损，到如今，累计亏损 11.83 亿元；归母净利润则在连续 3 年的微利后也步入亏损，且已经持续 5 年，并延续至今年一季度，累计亏损也高达 8.18 亿元。营收方面，2019 年 -2022 年曾连年上升，不过自 2023 年开始，也是连续下降。

今年一季度，公司营收仅 2.85 亿元，同比减少 26.23%；归母净利润 -3992.98 万元，同比减少 43.27%；扣非净利润 -5116.89 万元，同比减少 59.05%。

盈利艰难，公司每一次的业绩会都会被询问如何扭亏。笔者注意到，2020 年业绩会上，公司回复称，将通过抓好市场营销、加强科技创新、强化项目建设、深化企业改革等举措，此后相关说法也频频提及。但几年过去了，公司依然还在亏损泥淖。

最新的业绩会上，公司表示，" 将通过加大新产品研发、产品结构转型升级、市场结构转型升级、进一步控制成本费用等措施，改变持续亏损的状况。"（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）