美国抢铜导致非美短缺，伦敦铜价攀升近今年最高水平，分析警告 " 逼空 " 行情或再现。

周三，伦敦铜价升至每吨近 1 万美元的三个多月高位。数月来大量铜材料流入美国以规避可能的关税，导致伦敦交易所铜库存降至 2023 年以来最低水平。

市场动荡冲击了对冲金属敞口的贸易公司和冶炼厂，推高价格并迫使伦敦金属交易所上月通过引入大头寸交易商规则进行市场干预。

分析师警告称，对稀缺供应的争夺可能引发 " 逼空 " 行情，进一步推高价格。由于必须交割实物金属或亏损展期头寸，卖方面临巨大压力。

非美供应短缺推动价格飙升

近期，大量铜材料从欧洲和亚洲流入美国，以应对特朗普政府可能对这种广泛用于能源、技术和交通运输领域的金属征收进口关税。

Panmure Liberum 分析师 Tom Price 表示：

金属从美国以外所有地方疯狂转移到美国 " 使铜成为 " 目前最情绪化的金属市场 "。

对稀缺的欧洲和亚洲供应的竞争加剧，Mercuria 和 Vitol 等大型贸易公司试图扩大其基本金属业务。随着市场收紧，伦敦金属交易所上月改变规则，对持有大头寸的交易商施加借贷要求，以解决一些买家在库存不足时寻求快速获得大量金属所造成的波动。

购买狂潮导致铜期货市场出现现货升水，现货价格上周较三个月远期价格高出近每吨 400 美元，为 2021 年以来最大差距。

所谓的 " 隔夜价差 " ——明天铜价与后天铜价的比较——上周跳升至近每吨 100 美元的溢价，为 2021 年以来最大差距。Marex 的基本金属策略师 Alastair Munro 表示：

这已成为 " 市场真正的压力指标 "，一些卖方现在 " 正在受到伤害 "。

这种逆转对铜卖方构成风险，到期合约必须通过交割实物金属或亏损展期来结算，美国银行分析师警告称这有可能在市场上形成所谓的 " 逼空行情 "，从而进一步推高价格。

生产中断加剧供应紧张

伦敦金属交易所库存枯竭的同时，铜生产也受到干扰。例如，Ivanhoe Mines 在刚果民主共和国的大型 Kakula 矿山在 5 月遭遇洪水冲击。与此同时，一些大型贸易公司寻求建立基本金属业务，加剧了市场竞争。

根据伦敦金属交易所数据，周三一名未具名买家持有购买该交易所网络中 50% 至 80% 可用仓储铜的权利，使其有权要求交割这些金属。

Munro 警告称，这可能使短缺情况恶化：" 我们正在谈论两年后的真正赤字。" 即使买家最终不要求实物金属，" 这些头寸是真实的，可能在市场中造成紧张局势 "。

华尔街见闻此前文章提及，针对铜价的走势，高盛认为，关税实施时间成关键变量，基准情形下，预计 9 月实施 25% 关税。高盛建议做多 12 月 COMEX-LME 铜套利，目前市场显著低估了 25% 甚至 50% 关税的可能性。