本文来源：时代商业研究院 作者：陈佳鑫

来源 | 时代商业研究院

作者 | 陈佳鑫

编辑 | 韩迅

近期固态电池相关上市公司受到二级市场追捧，不少公司股价涨幅较高，6 月以来，光华科技（002741.SZ）股价涨幅约 35%。

硫化锂已逐渐成为固态电池电解质的主流路线，而光华科技是国内少数有能力量产固态电池用硫化锂的企业，目前产品已向客户送样，产能为 300 吨 / 年，可根据需求扩至 3000 吨 / 年，在硫化锂量产方面走在前列。

截至 7 月 2 日收盘，光华科技股价报收 20.21 元 / 股，总市值 93.98 亿元。

6 月 27 日、7 月 2 日，时代商业研究院就硫化锂技术相通性、客户资源、规划布局等向光华科技发函并致电询问。截至发稿，对方仍未回应相关问题。

少数有能力量产硫化锂的企业

固态电池主要分为聚合物、氧化物、硫化物、卤化物四大技术路线，其中硫化物路线凭借超高的离子电导率和能量密度潜力，已成为全固态电池产业化的核心方向。

硫化物电解质拥有超高离子电导率，显著高于聚合物及氧化物电解质，能显著提升锂离子在固态电池中的传输效率，使全固态电池具备媲美液态电池的高倍率性能。

且硫化物质地柔软易加工，可通过挤压增大电极接触面积。匹配锂金属负极时，硫化物固态电池能量密度可突破 500Wh/kg，远超目前的液态电池。

硫化物路线凭借多项优点逐渐成为行业主流方向，这点从产业链各龙头扎堆该路线也能看出。目前包括比亚迪、广汽、一汽、长安、丰田、本田、宝马、福特，以及宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、松下、三星 SDI 等众多国内外车企和电池厂商，都在广泛布局硫化物全固态电池。

宁德时代表示，其 2027 年小批量生产硫化物全固态电池机会很大；比亚迪则计划在 2027 年小批量生产固态电池，并在 2030 年实现大规模应用。

然而，硫化物的量产也存在诸多难点，如硫化物具有极端湿度敏感性，遇水即反应生成剧毒 H ₂ S 气体，要求生产全程在湿度＜1 ppm 的惰性气氛（如氩气）中进行，设备需全封闭设计，从原料合成到电池组装均需特殊防护，导致设备成本增加。此外，还存在原材料的一致性、粒径控制问题。

光华科技是国内少数有能力量产固态电池用硫化锂的企业，据交易所互动平台，光华科技的固态电池材料产品已向客户送样检测。

光华科技的硫化锂相关固态电池材料产品目前产能为 300 吨 / 年，可根据市场需求，在现有厂区通过购置反应釜等生产设备将产能扩至 3000 吨 / 年，在未来有望率先放量。

固态电池用硫化锂需要较高的纯度，硫化物固态电池普遍要求硫化锂纯度≥ 99.99%（4N 级），部分高能量密度体系需达到 99.999%（5N 级）。光华科技在 PCB 化学品、化学试剂产品上积累了丰富的提纯技术，可应用于硫化锂提纯，产品间具有一定技术协同性。

受锂电材料拖累，已连亏两年

光华科技当前的主要产品为 PCB 化学品、化学试剂。其中 PCB 化学品主要应用于集成电路互连技术，如用于 PCB 制作的棕化工艺、褪膜工艺、孔金属化镀铜工艺、镀镍工艺等；化学试剂主要应用于分析测试、教学、科研开发以及新兴技术领域。

2015 年上市后，光华科技依托自身在湿法冶金和化学提纯领域的技术积累，首次提出锂电池回收业务规划，开始系统性研究磷酸铁锂提纯技术。同年，光华科技成为国家首批动力电池回收试点单位。

2017 年，光华科技正式启动锂电池材料业务，投资建设年产 1.4 万吨锂电池正极材料项目，并成立子公司 " 珠海中力新能源科技有限公司 " 专门负责锂电池回收及材料生产。

当前光华科技的锂电池板块主要由两大业务组成：一是锂电池材料，主要产品有三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁、磷酸铁锂及磷酸锰铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。

二是锂电池回收再生业务，将退役锂离子电池等废品（废料）中的镍、钴、锰、锂等有价金属通过加工、提纯、合成等工艺，再生产出锂离子电池材料，使镍、钴、锰、锂、磷酸铁等资源实现绿色循环利用。

2022 年，光华科技的锂电池板块迎来爆发，锂电池材料营收同比增长 318.8% 至 12.93 亿元，占总收入比重接近 40%，实现毛利润 2.15 亿元。锂电池板块的业绩爆发主要受磷酸铁锂正极材料产线全面释放产能，以及新能源汽车销量爆发双重因素影响。

但好景不长，随后两年，受锂电池材料价格迅速走低影响，光华科技的锂电池板块亏损严重，拖累了整体业绩。

2023 — 2024 年，光华科技的锂电池材料营收分别同比减少 54.9%、55.3%，毛利率分别为 -21.5%、-40%。

受锂电池材料业务亏损以及存货减值等因素影响，2023 — 2024 年，光华科技归母净利润分别亏损 4.31 亿元、2.05 亿元。

鉴于锂电池板块的前景，今年 4 月光华科技连续发布了《优化新能源产业布局的公告》以及《变更部分募集资金投资项目的公告》，前者宣布对新能源材料板块布局及生产计划进行调整，涉及的部分设备设施将停止运行或出售。

变更募投项目公告则宣布，因动力电池现阶段退役量不足，导致锂电池回收行业竞争加剧等原因，将 " 高性能锂电池材料项目 " 变更为 " 专用化学材料智能制造项目 "，锂电池板块的布局存在收缩的趋势。

后续随着固态电池的崛起，硫化锂业务有可能成为光华科技锂电池板块扭转颓势的关键。

（字数：2074）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 " 时代商业研究院 "，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。