作者：MD

出品：明亮公司

6 月 30 日，美国投资交易平台 Robinhood（HOOD.US）宣布在欧盟区落地美股和 ETF 代币服务，符合条件的用户可以投资 200 多种美股和 ETF，并可以实现 24 小时 / 每周 5 天的实时交易——其中包括英伟达（NVDA.US）、微软（MSFT.US）、苹果（AAPL.US）和亚马逊（AMZN.US）。

值得注意的是，目前仍未上市的公司 SpaceX 和 OpenAI 等股权代币也已上线。这也是 Robinhood 首次将私营公司进行代币化，其原因也部分可以归咎为欧盟更灵活的监管环境。

Robinhood 加密业务总经理 Johann   Kerbrat 对此表示：" 代币化的目标，就是让任何人都能参与这类投资，……，欧盟没有类似美国的合格投资者规则，因此所有符合条件的用户都可以交易这些股票代币。"

「投资平权」还是「市场停滞」？

据 Robinhood 官网介绍，当用户购买股票代币时，用户实际上是在购买追踪目标公司股价的代币化合约，且这些合约也记录在区块链上。

此外，其官网介绍还称，目前用户并不能将股票代币发送到其他钱包或平台（也就是只能在 Robinhood 上交易，Robinhood 自己更像是交易所），股票代币以美元显示、买卖。当用户下单时，Robinhood 会自动用当时的汇率加上 0.10% 的外汇手续费将用户的欧元兑换。

Robinhood联合创始人、CEO  Vlad Tenev认为这甚至是一种 " 投资平权 "。

在播客 Bankless 的访谈中，他说：" 我们推动了金融平权化，让数千万客户都能参与。所以，在二级市场股票上，代币化和现有基础设施的差距还在，但它就是能让所有类型的资产都变得可交易，哪怕它们不在流动性交易所上市。非上市股权就是一个很大的问题。你看 SpaceX 和 OpenAI 这样的公司，估值几千亿美元，可以一直保持私有化，如果你是普通投资者，根本无法参与这些公司的增值，甚至高净值投资者也很难进入。"

不过，在头部科技公司长期不上市也是让普通投资者难以分享到其增长价值的一个原因。此前，，" 一级是新的二级 "（PrivateistheNewPublic），一级市场的流动性非常充裕，导致头部的 " 超级独角兽 " 不必为了融资而去 IPO，而且 IPO 还面临折价和监管等各方面成本。

" 如果你能拥有自己的一级市场，为什么还要承担额外的工作、监管、数据披露、让竞争对手知道你的情况？这对所有人都合理，所以我怀疑这种模式会不会一直持续下去。"Gurley 说。

而在监管层面，Robinhood 的股票代币作为衍生品在 MiFID II 监管下发行，底层资产由美国持牌机构托管。对未来美国的监管方向和落实情况，Vlad Tenev认为，未来股票代币仍将受到 SEC 监管，"们和 SEC 的加密特别工作组有过多次讨论，我们的加密总经理 Johann 前几周还在华盛顿参加了‘ tokenization圆桌会’。我们认为，（股权代币）只需要 SEC 批准，不需要国会额外立法，他们也比较开放。"

Robinhood 最早因为其免股票佣金、移动端优先的策略而吸引了大量散户投资者，后来，在 " 散户大战华尔街 " 等一系列事件中 " 出圈 "，同时引发争议。而目前 Robinhood正在朝着 " 一站式投资平台 " 的方向前进，包括传统的股票和新兴的加密资产，Robinhood希望用户能够在其软件上感受到最好的体验。

中资券商积试水、资产类别的革新

而在香港市场，随着加密资产的监管方向日趋明朗，中资背景的券商也已经开始积极布局。

约一周前，国泰海通集团下属公司国泰君安国际（1788.HK）正式获香港证券及期货事务监察委员会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。此次牌照升级后，客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。在宣布后的一个交易日，国泰君安国际股价暴涨 198%。

有分析指出，多家中资券商将跟进这一方向。另此前据多家媒体，富途控股（FUTU.US）5 月初已在旗下富途牛牛平台上，为用户开通比特币、以太币和 USDT 美元稳定币 " 存款服务 "，允许投资者存入和交易比特币、以太币和 USDT 等主要数字资产。

随着美国、香港等资本市场对于稳定币的监管态度日益明确，加密资产正在改变资产配置的方向和逻辑。

最直接的变化来自于机构投资者的兴趣。据广发证券的研报显示，在 2024 年全年、2025 年前几个月，加密货币和黄金均表现出 " 净流入 " 的趋势。

来源：广发证券研报

，EMW 大会后表示把比特币当作 " 公司来看待 " 会很有意思，而且目前已经到了 " 我们不能再忽视它 " 的阶段，并考虑需要把（加密货币）头部的一些项目纳入 Coatue 的估值体系。

这样来看，未来散户与机构的边界、加密资产和传统资产的边界，正在变得越来越模糊，市场正在变得越来约有效。这一方面增强了不同类别资产的流动性（可交易），但也无疑会因散户入场而带来更大的价格波动。因此，在一个 " 墙越来越薄 " 的市场中，如何重新理解资产的收益 / 风险，行业会尽快适应。

截至 30 日（周一）收盘，Robinhood 股价上涨 12.8%，但周二收盘下跌 1.39%，市值 814.8 亿美元。公司股价 6 月累计上涨 41.5%，此前 5 月也上涨了 34.7%。

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