证券之星 吴凡

时隔 3 年，欢乐家 ( 300997.SZ ) 业绩 " 双杀 " 再现。2024 年，公司实现营收 18.55 亿元，同比下滑 3.53%，归母净利润近乎 " 腰斩 "，大幅下滑 47.06% 至 1.47 亿元。证券之星翻阅财报发现，椰子汁与水果罐头两大主业双线承压，是致使公司经营承压的主因。

报告期内，欢乐家也在加大拓展零食专营连锁等新兴渠道，来进一步提升营收空间，但短期内渠道变革难以扭转业绩颓势。今年一季度，公司业绩仍然严峻，营收同比下滑 18.52% 至 4.49 亿元，归母净利润骤降 58.27% 至 3425.33 万元。另外渠道的转型叠加原材料成本的上涨，也使公司净利率呈现下滑。

椰子水仍在培育期

公开资料显示，欢乐家以水果罐头起家，2014 年起进军椰子汁领域，近年椰子汁饮料的占比已超过 50%。2024 年，椰子汁饮料业务出现上市以来首次销量下滑：全年销量 17.39 万吨同比下降 1.06%，整体营收也较上年同期下滑 3.66% 至 9.64 亿元。

从行业侧看，椰子液体饮品主要分为椰子水、椰汁和厚椰乳三大类，其中椰子汁的市场空间最高，至 2022 年市场规模已达到 186 亿元，据华经产业研究院预估，行业约在 2026 年突破三百亿。

然而从行业增速看，近年迅速崛起的椰子水市场增速要显著高于椰子汁市场，这种增速差异直接反映了消费者对健康饮品的偏好转移——椰子水凭借 "0 糖 0 脂 "" 天然电解质 " 等标签，成为运动补水、轻食场景的首选，而传统椰子汁因含糖量较高，在健康消费浪潮中略显被动。

在此背景下，国内椰子汁品牌也在纷纷入局椰子水赛道，例如龙头企业椰树集团通过推出 NFC 非浓缩椰子水等产品，进行 " 椰汁 + 椰水 " 双线布局；苏萨食品也推出了椰号 100% 椰子水；而欢乐家更是早在 2022 年就推出了 100% 椰子水、以椰子水为配料的功能饮料以及以椰子水为基底的厚椰乳等产品，此外，公司还于 2024 年推出了椰鲨椰子水。

然而椰子水市场早已陷入群雄逐鹿的混战局面：国际品牌 IF、VitaCoco 稳占头部份额，盒马以 9.9 元低价掀起价格战，菲诺、轻上靠场景创新分食市场，就连卤味巨头周黑鸭也跨界推出 " 丫丫椰 " 抢滩。在此背景下，欢乐家重金押注椰鲨椰子水，不仅邀篮球明星奥尼尔代言，副董事长李子豪更直言该产品将 " 进一步提升欢乐家在椰饮市场的竞争力 "，但能否在强敌环伺中突围仍面临严峻考验。

据某行业自媒体援引一位欢乐家经销商的表述， ( 椰子水 ) 产品进入市场后，滞销现象严重。

公司在今年接受机构调研时表示，目前仍作为公司培育型的产品，对公司营业收入贡献有限。

黄桃罐头退烧，水果罐头销量承压

年报显示，欢乐家椰子汁饮料的盈利水平也面临压力。2024 年该业务营收成本同比上涨 6.12%，拖累毛利率同比下滑 5.51 个百分点至 40.18%，盈利能力较上年呈现弱化。

欢乐家椰子汁饮料的成本构成中，原材料占比超过 50%。证券之星了解到，其椰汁饮料的原料生榨椰肉汁主要向越南、菲律宾等东南亚国家采购，报告期内受供需关系等因素影响，公司椰子类原材料的采购单价有一定幅度上升，进而影响毛利率水平。

为了转嫁成本压力，公司于今年 6 月公告称，对公司主要产品之椰子汁饮料产品的部分规格出厂价格进行调整，提价幅度约为 1%～8% 之间不等，前述涉及提价产品占公司 2024 年总营收的 42.86%，尽管公司也对少部分地区的产品进行了降价，但该部分产品的营收占比仅为 0.003%，收入贡献微薄。

招商证券曾在一份研报中认为，" 终端消费能力强 "" 渠道利润高 " 是提价成功双要素。而在当前消费市场整体趋于谨慎的环境下，提价能否推动量价齐升，带动业绩增长还有待观察。证券之星注意到，此番涨价或许也反映出，成本压力对公司盈利空间的挤压。今年一季度，欢乐家业绩继续承压，营收同比下滑 18.52% 至 4.49 亿元，归母净利润呈现腰斩，大幅下降 58.27% 至 3425.33 万元。

公司另一主业水果罐头的表现同样难言乐观。证券之星了解到，2022 年末，黄桃罐头突然爆火出圈，各大平台上的黄桃罐头一度被一扫而空。2023 年，欢乐家和同行业公司林家铺子的水果罐头收入分别较上年增长 17.49% 和 18.15%。然而伴随行业消费趋于理性，黄桃罐头的销量也随之回落。

2024 年，林家铺子水果罐头收入同比下滑 1.97% 至 6.39 亿元。公司表示，2023 年初公共卫生事件爆发导致 2023 年水果罐头销售金额大幅增长，2024 年水果罐头消费规模回归正常偏低水平。同年，欢乐家水果罐头的收入同比下滑 11.51% 至 6.27 亿元，其中在销售端，其水果罐头的销量较上年下滑 9.68%。

这也意味着，尽管欢乐家的水果罐头已累计 8 年 ( 2016 年至 2023 年 ) 全国销售额第一，但在 2024 年林家铺子水果罐头的收入规模已实现对欢乐家的反超。从盈利层面看，水果罐头原材料采购成本下降带动欢乐家该业务营业成本同比减少 9.45%，但收入端降幅超过成本端缩减幅度，导致毛利率较上年下滑 1.62 个百分点，降至 28.90%。与之对比，林家铺子水果类罐头的毛利率则达到 32%。

欢乐家在今年接受机构调研时表示，坚持高品质的罐头产品，近期也推出了减糖版、果汁水果罐头等不同配料的水果罐头产品，以满足不同消费者的需求。在当前消费者对低糖、无添加产品的需求趋势下，欢乐家对产品的调整能否拉动销售端的回暖，须待市场检验。 ( 本文首发证券之星，作者 | 吴凡 )