证券之星 06-29
民生证券:给予芯原股份买入评级
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民生证券股份有限公司方竞 , 宋晓东近期对芯原股份进行研究并发布了研究报告《事件点评:ASIC 龙头定增落地,产业资本踊跃认购》,给予芯原股份买入评级。

芯原股份 ( 688521 )

事件:2025 年 6 月,芯原股份完成向特定对象发行 A 股股票的定增,最终发行价为 72.68 元 / 股,相较于定价基准日前 20 个交易日均价(86.11 元 / 股)折价约 15.6%。本次发行共募资 18.07 亿元,发行总股数为 24,860,441 股,发行对象共计 11 名。

公司定增落地,多家产业资本积极参与。本次定增共收到 15 家机构报价,最终 11 家获配,最终发行价为 72.68 元 / 股,相较于定价基准日前 20 个交易日均价(86.13 元 / 股)折价约 15.6%,共募资 18.07 亿元。本次定增报价机构包括广东省半导体基金、广州芯智力基金、上海浦东新兴产业投资公司和上海中移数字转型产业基金,均为产业资本背景,其中前两家产业基金均成功获配,合计获得 154.1 万股,对应金额超 1.1 亿元,体现产业资本对芯原 ASIC 及 IP 业务布局的认可。

ASIC 定制能力持续强化,客户涵盖多互联网巨头。芯原股份是国内领先的 SoC 及 ASIC 设计服务提供商,拥有一体化平台式定制芯片设计能力。近年来,公司持续为字节跳动、阿里巴巴、百度等互联网科技巨头提供定制芯片解决方案,在 AI 推理、边缘计算、视频处理等应用场景中不断拓展。根据公司年报,ASIC 业务保持高速增长,2024 年业务收入同比增长 47.18%,2024 年营收约 7.25 亿元,占整体营收比例超 30%。公司拥有 GPU、NPU、VPU 等多款处理器 IP 及超 1600 个数模混合 IP,深入布局 AI 与 Chiplet 技术,凭借公司在 IP 和芯片设计的先发优势和雄厚实力,芯原有望成为国产 ASIC 产业龙头,充分受益 ASIC 需求的快速增长。

全球 ASIC 趋势加速,定制芯片迎来黄金发展期。全球科技巨头纷纷加大 ASIC 投入力度以获取 AI 时代算力红利。谷歌持续迭代其自研 TPU,用于大模型推理;亚马逊推出 Trainium 芯片以优化训练性能;Meta、微软也在加快布局自有 AI 芯片体系。与此同时,芯片代工巨头如台积电、三星也开始与客户合作开发 ASIC 项目。传统芯片企业如博通和 Marvell 也多次强调将在 AI 芯片领域持续扩大布局。国内方面,政策和资本双轮驱动,AI ASIC 市场有望进入快速扩张期,芯原作为具备 IP+ 设计 + 流片协同能力的平台型企业,有望率先受益。

投资建议:我们预计 25/26/27 年公司归母净利润分别为 -0.91/0.35/3.05 亿元,营业收入分别为 33.24/43.15/55.35 亿元,对应现价 PS 为 13/10/8 倍。公司在 ASIC 业务上的技术积累和客户基础扎实,叠加 AI 与定制芯片浪潮持续演进,2025 年起公司 ASIC 业务有望伴随 AI 产业趋势实现快速增长,维持 " 推荐 " 评级。

风险提示:下游客户需求变动的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动的风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级,买入评级 5 家,增持评级 3 家;过去 90 天内机构目标均价为 105.32。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由 AI 算法生成(网信算备 310104345710301240019 号),不构成投资建议。

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