证券之星 吴凡
近期,有友食品 ( 603697.SH ) 实控人赵英抛出了一纸减持公告,公司股价于次日迅速触及跌停,尽管盘中有所回升,但当日跌幅仍达到 7.65%,领跌整个休闲食品板块。
证券之星了解到,2024 年,有友股份告别营收连续两年下滑的状态,同比增长 22.37% 至 11.82 亿元;归母净利润也终于挥去过去三年下滑的阴霾,同比增长 35.44% 至 1.57 亿元。与此同时,公司年内股价涨幅超 30%。在公司股价处于高位且业绩展现出回暖之态背景下,实控人突然选择减持,这一动作难免引发市场对其是否对公司未来发展信心不足的质疑。
泡椒凤爪提价难缓经营压力
顶着 " 泡椒凤爪第一股 " 的光环,有友食品于 2019 年正式登陆 A 股主板。上市首年,公司业绩表现并不理想,其营收同比下滑 8.44% 至 10.08 亿元,归母净利润几乎原地踏步,同比微增 0.48% 至 1.79 亿元,险些出现双降局面。
拉长时间线,即便有友食品 2024 年业绩回暖,然而上市六年期间,公司曾连续三年盈利下滑,整体业绩表现并不稳定。
有友食品收入主要由其核心大单品泡椒凤爪拉动,2020 年的收入占比高达 84%,至 2023 年收入占比略有下滑但仍超七成。不过证券之星发现,上市至今,公司泡椒凤爪的收入始终未能突破 10 亿元的规模。
以 2021 年为例,这一年公司泡椒凤爪收入创下历史新高的 9.6 亿元,同比增长 5.25%;销量达到 2.5 万吨,同比增长 5.33%。然而其销量的回暖主要受益于居家消费风潮的带动。自 2022 年起,泡椒凤爪贡献的收入再未触及 8 亿元。
此外,泡椒凤爪成本中原材料占比达八成以上,这使得有友食品在面对原材料价格波动时,需要通过提价将成本压力转移至下游。然而,从过往的市场表现来看,这一策略未能有效缓解公司的经营压力。
例如,受原材料成本上涨等因素影响,2018 年有友食品对泡椒凤爪系列产品提价,致使 2019 年泡椒凤爪的销量大幅下滑 20.97%,全年营收下滑 8.44%。2022 年至 2023 年,冻鸡爪等原材料价格上涨,公司对凤爪等产品进行提价,前述两年泡椒凤爪的吨价分别提升 13.9% 和 12.3%,然而其销量却分别同比大幅下滑 28.48% 和 17.82%,其中 2023 年公司泡椒凤爪销量仅为 1.47 万吨,创下自上市以来的销量新低。
2024 年,公司泡椒凤爪的销量回升至 1.68 万吨,收入达到 7.85 亿元,不过无论是销量还是收入规模,距 2021 年的高点仍有差距。
另外,近年原材料价格波动亦对公司毛利率产生了较大影响,尽管公司试图通过提价转移成本压力,但公司盈利水平还是从 2019 年的 34.66% 下降至 2024 年的 28.97%。
实控人高位减持泼冷水
从泡椒凤爪的竞争格局看,由于泡椒凤爪行业进入门槛较低,属于完全竞争状态,一些小型生产企业参与其中,其通过降低成本、压低价格来获取市场份额。这些低价产品虽然在品质上可能参差不齐,但对于价格敏感型消费者具有一定吸引力。
一些新兴品牌的崛起亦对有友食品泡椒凤爪造成了冲击,例如以虎皮凤爪为主打的王小卤,据媒体报道,这个 2019 年才推出的大单品已经帮助王小卤在 2023 年突破 10 亿元营收。另外,良品铺子、三只松鼠、百草味等零食巨头纷纷涉足凤爪品类,也可能进一步挤压有友食品泡椒凤爪的市场空间。
在此背景下,有友食品将更多的筹码押注至新兴渠道端。
证券之星了解到,公司近年拓展的新兴渠道包括会员制超市,如其新品鸭掌于 2024 年进入山姆会员制仓储式超市渠道;量贩零食渠道以及社交电商平台,如抖音平台。通过对新兴渠道端的挖掘,公司营收自 2024 年下半年起快速提升,2025 年一季度,公司业绩继续实现双增,营收同比增长 39.23% 至 3.83 亿元,归母净利润同比增长 16.25% 至 5032.19 万元。
不过渠道端的变革也并非没有弊端。由于有友食品高增长渠道如零食量贩、会员商超毛利率相对传统渠道偏低,其 2024 年线下模式 27.69% 的毛利率远低于线上 54.50% 的毛利率水平,今年一季度,公司毛利率进一步下跌至 27.08%,同比下降 4.35 个百分点。另外,休闲零食品牌洽洽食品 2024 年来自经销和其他渠道的毛利率为 29.75%,低于直营模式 25.01% 的毛利率。
在 " 产品创新 + 渠道拓展 " 的加持下,有友食品在今年业绩说明会中表示,2025 年度预计营收增长不低于 20%。然而,在这份亮眼的增长预期背后,却出现令人费解的一幕:公司实控人赵英计划高位减持,以 " 个人资金需求 " 为由,拟减持不超过 1283.08 万股。按 6 月 24 日 12.68 元 / 股的收盘价计算,若顶格减持,套现金额将高达约 1.63 亿元。
值得注意,赵英与有友食品董事长鹿有忠系夫妻关系,截至今年一季度,赵英与其一致行动人合计持股比例高达 70.25%。而据 WIND 显示,公司自上市以来共实施了 9 次分红,累计分红 8.27 亿元,2022 年至 2024 年的分红总额分别为 1.4 亿元、1.07 亿元和 2.01 亿元,其中 2024 年的分红规模超过同期归母净利润。
一边是公司高调展望业绩高增长,一边是高比例分红后实控人选择在年内股价涨幅超 30% 的阶段高位套现,这种反差引发市场关注,也让投资者对企业未来发展前景产生疑虑。证券之星也将持续保持关注。 ( 本文首发证券之星,作者 | 吴凡 )
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