天风证券股份有限公司孔蓉 , 曹睿近期对万达电影进行研究并发布了研究报告《" 超级娱乐空间 " 战略深化，业务协同赋能非票收入》，给予万达电影买入评级。

万达电影 ( 002739 )

事件：6 月 16 日，万达电影在上海举办 2025「超级娱乐空间」战略发布会。董事长陈祉希正式提出并深化 "1+2+5" 全新战略版图，即以 " 超级娱乐空间 " 为核心，聚焦国内国际两大市场，发力院线、影视剧集、战略投资、潮玩、游戏五大业务板块。

院线放映业务：以影院为物理载体，打造超级娱乐空间。为提升观影体验，万达院线将继续升级放映设备，并计划在 2026 年底，完成五星级影城的全激光影厅部署。在保障优质影片的排映的基础上，公司将拓展多元的内容供给，引入体育游戏赛事、演唱会等跨界内容。并以影院为物理载体，融入市集、策展、快闪、超级 IP 主题活动，进一步激活影城活力。2024 年在院线、潮玩业务 " 影时光 " 等板块的协同下，非票业务成效初显，《原神》联名活动拉动超 6400 万的 GMV、千万级票房转化，其中 40% 的参与者都是 25 岁以下的年轻用户。

潮玩业务：全球 IP 矩阵 + 技术赋能，有望成增长新引擎。2015 年，影时光进入潮玩行业，截至目前，品牌累计销售商品近 2 亿件，与包括迪士尼、漫威、DC、环球影业、传奇影业在内的全球顶级版权方，以及 12 家核心供应链厂商建立了深度战略合作。影时光已构建四大竞争壁垒：1）IP 资源库多元化：涵盖万达电影自有影视动漫游戏及艺人 IP、全球头部授权 IP（如《原神》、《第五人格》、《光与夜之恋》、三丽鸥、呆萌町、Emoji 等），以及自研原创 IP（如四喜财神、Momo&Friends）。2）技术驱动体验升级：自主研发的数字确权平台 "Rtime Link" 将于 7 月上线，为实体潮玩绑定 " 电子身份证 "；AI 芯片植入玩偶（萌心物语）实现情感交互；虚拟男团 Vexel 定制 AI 模型打造 " 共感 " 体验。3）渠道全域覆盖：" 影时光 " 构建了线上线下融合的全域消费场景。核心自营场景 " 时光里 " 商店，为消费者提供沉浸式 IP 体验（涵盖潮玩、零售、限定餐饮、IP 主题策展），预计年底全球门店将达 130 家。同时，品牌积极拓展外部渠道，进驻 X11 等潮玩集合店、大型商超及线上电商平台。4）原创孵化加速：" 毛绒色界（穿戴潮玩）"、" 萌心物语（AI 养成系毛绒）"、" 栖境（收藏级家居潮玩）" 三大品牌现联合艺术家开发差异化产品；两大原创 IP 中，Momo&Friends 将参演影视作品，Vexel 以 AI 共感设定拓展 IP 影响力。近期，公司影时光将与关联方儒意星辰共同投资 52TOYS（合计持股 7%）进一步强化 IP 开发与渠道协同，有望提升非票收入占比。

投资建议：考虑到 25 年整体电影大盘情况，以及儒意内容业务注入，叠加潮玩布局，有望实现营收利润双增长，我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 150.81/162.88/171.02 亿元，同比增速分别为 22%/8%/5%，归母净利润分别为 11.23/13.48/14.41 亿元，25-27 年 PE 分别为 21/18/17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，影视项目推进延期，新业务扩张不及预期风险，经营业绩波动下现金流风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.4。

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