当 OPEC+ 高调解除减产 " 封印 " 开始连续增产时，油市等待的供应洪峰并未到来。摩根士丹利最新报告指出，增产配额目前还是 " 纸上谈兵 "，尚未转化为实际产量增长，沙特油井仍静悄悄。

据追风交易台消息，摩根士丹利 6 月 9 日研报显示，OPEC+8 个核心成员国在 3 月至 6 月间将生产配额提高了约 100 万桶 / 日，但 " 实际产量增长很难察觉 "。

该投行通过炼厂吞吐量、海运出口、管道流量、库存变化等多维度数据分析构建的模型显示，沙特等关键成员国增产幅度并不明显。分析师 Martijn Rats 说道：

值得注意的是，沙特阿拉伯的产量似乎并未显著提升。

这一发现颠覆了市场此前的普遍预期。今年早些时候，8 个核心 OPEC+ 国家宣布将开始放松 220 万桶 / 日的减产约束，这一超预期的供应政策转向曾令全球石油市场震动。今年 4 月，OPEC+ 将其产量配额提高了 13.8 万桶 / 日，随后在 5 月和 6 月又分别进一步都提高了 41.1 万桶 / 日。迄今，总产量配额比 3 月高出约 100 万桶 / 日，并已宣布将在 7 月再增加 41.1 万桶 / 日。

增产还只是纸上谈兵？

摩根士丹利基于炼厂吞吐量、货物出口、管道流量、库存变化以及来自六个不同供应商的产量估算等多重数据源进行分析。

比如，在炼厂吞吐量方面，数据显示，沙特炼厂利用率被假设为 90%，但实际数据表明，其炼厂加工量并未因配额放宽而明显提升。而伊拉克与阿曼两国因炼油系统长期效率低下，利用率被调低至低于 90%，进一步削弱了产量增长的可能性。

在货物出口方面，摩根士丹利利用 Vortexa 的油轮追踪数据，分析了 OPEC+ 国家的海运出口量。沙特通过海运的原油出口量自 3 月以来未显著增加，与配额上调预期形成反差。阿联酋与科威特两国虽未通过管道出口原油，但海运出口数据同样未显示明显增长，暗示其增产承诺可能未兑现。

大摩称，哈萨克斯坦产量似乎已反弹至近期区间高位约 210 万桶 / 日，阿联酋在 4 月维修相关停产后产量强劲回升，但整体而言，8 个核心 OPEC+ 国家的生产仍在今年以来的稳定区间内波动。

未来增产预期仍存 油价承压

尽管当前实际增产有限，摩根士丹利仍预计供应增长即将到来。

该行预计，随着欧佩克继续提高配额，核心成员国 6 月至 9 月间供应将增加约 42 万桶 / 日，其中约一半增长来自沙特阿拉伯。

即便没有 OPEC 增产，油市前景依然承压。摩根士丹利维持其供应过剩预测，预计今年非 OPEC 国家原油供应将增长约 110 万桶 / 日，超过全球需求增长的约 80 万桶 / 日。

基于这一分析，摩根士丹利维持其油价预测不变。全球基准布伦特原油目前交投于 66.29 美元 / 桶附近，今年以来已下跌超过 11%。该行预测下半年油价将跌至 57.50 美元 / 桶。

分析师表示，" 即使没有 OPEC 增产，这两个假设（非 OPEC 供应增长和需求相对疲软）本身就已经为石油市场描绘了一个相对疲软的前景，特别是在当前夏季需求旺季之后。"

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