天风证券股份有限公司赵博轩 , 刘奕町 , 王泽宇近期对光威复材进行研究并发布了研究报告《大飞机自主可控持续加速，航空装备无人化拉动需求增长》，下调光威复材目标价至 48.6 元，给予买入评级。

光威复材 ( 300699 )

高性能碳纤维龙头，军民双轮驱动发展

光威复材作为国内碳纤维国产化先驱，自 1992 年成立以来构建了从原丝到复合材料的全产业链布局，覆盖军工与民用双领域，掌握湿喷湿纺、干喷湿纺等核心技术，产品广泛应用于航空航天、风电能源等高精尖场景。公司通过股权架构优化平衡战略定力与资本弹性，依托六大业务板块协同发展，形成技术突破、产能升级与市场拓展的闭环生态，奠定行业标杆地位。

多维协同筑牢增长基本盘，技术升级驱动抗周期韧性

公司 2019-2024 年营收规模由 17.15 亿元增至 24.50 亿元（CAGR7.38%），归母净利润从 5.22 亿元增至 7.41 亿元（CAGR7.25%），在行业产能过剩与产品价格下行压力下业绩有所波动，但公司研发聚焦 T1100 级碳纤维等关键技术突破，支撑新一代武器装备、低空经济、民机配套等新兴场景布局，其整体盈利能力保持行业领先。我们认为，公司依托纵向产业链协同优势、分散化客户结构及高端装备技术壁垒，有望在行业洗牌期进一步扩大市场份额，未来新能源场景放量叠加航空装备国产替代加速，有望驱动新一轮增长曲线。

大飞机国际供应链不确定性增加，核心材料自主可控需求迫切

地缘政治格局当前正加速演变，有关国家对大飞机产业链的影响不确定性在增加。碳纤维作为大飞机机身、机翼等关键结构件的核心材料，自主可控亟待重视。另一方面，国产大飞机复合材料应用比例跃升的轻量化趋势，客观推升单机碳纤维用量，共同驱动民机用高性能国产碳纤维需求进入战略扩容期。光威复材作为行业龙头，已实现 T800 级产品高速增长，其产品 GW300 作为中国商飞直签的首个碳纤维 PCD 供应商，深度绑定国产大飞机供应链，24 年业务收入同比增长 495%。我们认为海外供应链不确定性影响下，以 C919，C929 为牵引，国内碳纤维龙头企业高端民品应用破局在即。

碳纤维无人化装备结构占比实现跃升，无人化 & 轻量化牵引军品稳增长

性能要求持续提升带来军机碳纤维占比持续提升，碳纤维占飞机结构重量的比例从个位数逐步增长到 30%-50% 左右。碳纤维材料在无人机领域有更大的发挥空间，如翼龙 -10 无人机的机身蒙皮碳纤维复合材料的占比就超过了 50%，我们认为，由于无人机在现代战争中具有特殊优势，近年来其需求量增长迅猛，在装备无人化趋势下，无人装备或带来航空碳纤维数倍级增长。

盈利预测与评级：基于以上分析，我们认为，公司或受益于军机有人 / 无人体系升级带来碳纤维迭代 + 新能源业务国内外共振 + 民机及通航等民用领域加速渗透，有望重新进入成长快车道，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 8.98/10.73/12.75 亿元，当前股价对应 PE 为 28.61/23.97/20.16 倍，对应 EPS 分别为 1.08 元 / 股、1.29 元 / 股、1.53 元 / 股，对应目标价格为 32.4-48.6 元。首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：业绩波动风险，新产品开发失败风险，产品销售价格下降风险，安全生产管理风险等

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.89。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。