对于美国固定收益市场而言，昨夜似乎是足以改变近来行情风向的一夜：大多数期限的美国国债收益率周三跌至了近一个月以来的最低水平，当天美国公布的两组重磅数据——小非农 ADP 和 ISM 服务业 PMI 均表现不佳，迅速强化了交易员对美联储今年将恢复降息的预期。

行情数据显示，2 年期至 10 年期美债收益率周三均跌至了至少 5 月 9 日以来的最低水平。截至纽约时段尾盘，2 年期美债收益率跌 8.25 个基点报 3.862%，5 年期美债收益率跌 9.75 个基点报 3.923%，10 年期美债收益率跌 9.85 个基点报 4.355%，30 年期美债收益率跌 10.76 个基点报 4.877%。

对于近来价格持续面临抛压的长债而言，周三收益率的大幅回落（意味着券价上涨）无疑堪称是 " 久旱逢甘霖 "。从 30 年期美债收益率来看，隔夜两位数的基点跌幅已足以跻身过去 18 个月来最大的单日收益率暴跌行情之一。

自美国总统特朗普 4 月 2 日宣布对全球各国征收一系列关税以来，美国债券市场一直动荡不安，10 年期美债收益率在 5 月 22 日曾一度触及三个月高点 4.629%。但随着隔夜的大幅回落，这一 " 全球资产定价之锚 " 已逐渐重新远离了 4.5% 关口的市场敏感水平。

从消息面看，周三无疑是一个典型的 " 经济数据左右市场行情 " 的交易日。

美国薪资处理公司 ADP 周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5 月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅增加 3.7 万，远低于市场预期的 11 万人。数据公布值与市场预期间多达 5 个西格玛 ( Sigma ) 的误差堪称极其罕见。这也是自 2023 年 3 月以来 ADP 公布的最低月度就业数据。

ADP 首席经济学家 Nela Richardson 表示，继年初表现强劲之后，美国招聘势头正在减弱。

而美国总统特朗普自然也不会错过这一施压美联储降息的 " 天赐良机 "。特朗普周三在 ADP 数据出炉后迅速在社交媒体上写道，"ADP 数据出来了！！！‘为时已晚’鲍威尔现在必须降息。"

除了 ADP 数据外，美国上个月的服务业活动也近一年来首次落入萎缩区间，原因是需求急剧回落。美国供应管理学会 ( ISM ) 周三公布的数据显示，5 月美国 ISM 服务业 PMI 指数录得 49.9，远低于媒体访查的经济学家预估的 52.0，这也是该指数自 2024 年 6 月以来首次低于 50 的枯荣分水岭。

ISM 调查委员会主席 Steve Miller 表示，" 受访企业继续反映存在预测和规划难题，原因是关税持续不确定，以及经常提及在影响更加明朗化之前推迟或减少订单。"

在上述两组糟糕的经济数据公布后，各期限美债收益率隔夜全线走弱。NatAlliance 证券国际固定收益主管 Andrew Brenner 表示，" 国债空头正在变得紧张。"

而与此同时，市场对美联储年内降息的预期则迅速升温。预测美联储利率变动的互换合约交易员在周三迅速重新锁定了美联储年内至少降息两次的预期。

芝商所的美联储观察工具则显示，美联储在 9 月会议及更早前降息的概率目前为 78%。

宏观策略师 Sebastian Boyd 表示，特朗普在 ADP 数据后发表评论称美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔 " 必须现在降息 "。尽管鲍威尔本人不太可能受到总统建设性批评的影响，但一些有意接替鲍威尔的人可能会相应调整基调。此外，美债价格在特朗普发表评论后扩大涨幅，这可能反映出一些算法交易在跟进特朗普相关新闻。

惠灵顿管理公司固定收益投资组合经理 Campe Goodman 则表示，"这些数据表明，我和许多人一直预期的经济疲软可能已经开始发生。投资者一直过于关注长期的预算问题，而对近期的增长情况关注不够 "。

本周余下时间美国还将陆续公布一系列劳动力市场数据，其中尤以周五的非农就业报告最为引人注目。

道明证券美国利率策略师 Molly Brooks McGown 表示，" 我们正在关注失业率，因为它是一个更清晰的信号，失业率若从当前的 4.2% 上升至 4.5%，将使美联储更加担忧。不过，那将很可能让大多数投资者对美联储采取行动感到更放心。"