（图片系 AI 生成）

持续于下行周期中寻底的磷酸铁锂行业，近来颇有些 " 冰火两重天 " 的意味：一方面，随着中核钛白（002145.SZ）拟终止 2021 年定增的 " 年产 50 万吨磷酸铁项目 "，宣告钛白粉上市公司几乎集体终止或暂缓跨界磷酸铁锂，折射行业产能严重供大于求的艰难境况；另一方面，以龙蟠科技（603906.SH）、万润新能（688275.SH）为代表的厂商则接连官宣签订磷酸铁锂大单，头部企业颇有向好趋势。

实际上，因供需错配而普遍亏损的磷酸铁锂行业，已经开始淘汰赛，落后产能出清的同时，以高压密磷酸铁锂为代表的中高端产能逐渐成为主流，市场份额将进一步向头部和低成本企业集中。

不过，业内人士普遍认为，磷酸铁锂价格将继续承压下行，产能预计到 2027 年或才能达到供需平衡。

跨界项目纷纷终止和暂缓

根据中核钛白 6 月 3 日的公告，其拟终止 2021 年定增募资建设的 " 水溶性磷酸一铵 ( 水溶肥 ) 资源循环项目 " 和 " 年产 50 万吨磷酸铁项目 "，剩余募资 16.66 亿元将永久补流。

2021 年，中核钛白于磷酸铁锂产业上行周期时启动定增，2023 年初完成，募资总额 52.88 亿元，原本拟使用 25.24 亿元投建 " 年产 50 万吨磷酸铁项目 "。后由于行业变化，公司曾于去年 11 月公告该项目延期一年，到目前则直接宣布终止。截至 4 月末，累计投入 13.09 亿元，仅建成 10 万吨 / 年磷酸铁装置并实现销售。

实际上，中核钛白于景气周期跨界磷酸铁锂又在下行周期叫停项目的行径，并非孤案。

磷酸铁是生产磷酸铁锂正极材料的重要原材料，后者又是锂电池的四大主材之一。而钛白粉生产过程中会产生大量副产品硫酸亚铁，可以作为磷酸铁的铁源；同样，磷化工企业拥有磷矿资源和磷酸等上游优势，天然具备成本优势。

2021 年，伴随新能源汽车蓬勃，锂电池景气向上，包括磷酸铁锂在内的整个产业链需求都跟随爆发，于是包括诸多钛白粉、磷化工企业在内，都纷纷延伸产业链，跨界磷酸铁锂。叠加行业内企业纷纷扩产，行业快速从供应紧缺走向供应过剩。2023 年开始，价格急转直下，磷酸铁锂价格从年初的 16.60 万元 / 吨快速下跌至年末的 4.60 万元 / 吨。

价格下挫，行业步入亏损周期，投资自然降温。2024 年以来，惠云钛业（300891.SZ）、云图控股（002539.SZ）、川发龙蟒（002312.SZ）、龙佰集团（002601.SZ）、金浦钛业（000545.SZ）等陆续宣布终止或暂缓磷酸铁（锂）相关项目。

不过，尽管诸多企业停止扩产步伐，但依然有不少的产能仍在按计划释放，磷酸铁锂价格继续下行。根据上海钢联提供的数据，6 月 3 日，动力型磷酸铁锂市场价格区间在 31750-34750 元 / 吨，储能型磷酸铁锂市场价格区间在 30250-31750 元 / 吨，较 2 月 6 日价格下降 2950 元。

头部厂商频签大单

与跨界企业终止或暂缓项目形成鲜明对比的是，近段时间以来，磷酸铁锂头部厂商纷纷斩获大单。

6 月 3 日，龙蟠科技公告，公司控股孙公司锂源（亚太）与 Eve Energy Malaysia Sdn. Bhd.（以下简称 "Eve Energy"，亿纬锂能子公司）签署生产定价协议，双方约定，预计将由锂源（亚太）及其关联企业自 2026-2030 年间合计向 Eve Energy 及其关联企业销售 15.2 万吨磷酸铁锂正极材料，如按照预计数量及市场价格估算，合同总销售额超 50 亿元。

实际上，这已经是龙蟠科技今年以来收获的第四个大单，此前公司曾公告分别获得楚能新能源、Blue Oval（福特电池工厂）、宁德时代（300750.SZ）的磷酸铁锂大额订单。到目前，该 4 家电池巨头的订单合计就超过了 170 亿元。

无独有偶，万润新能上个月也公告拿下宁德时代订单，自 2025 年 5 月起至 2030 年，预计向宁德时代供应磷酸铁锂产品约 132.31 万吨。按照当前磷酸铁锂的价格估算，这笔长单交易总金额超 400 亿元。

更早些时候，富临精工还公告与宁德时代签订三年 14 万吨 / 年的供货协议；丰元股份（002805.SZ）宣布与比亚迪电池签订 3 年长单。

大单频现的背后，是磷酸铁锂在与三元电池的路线之争中实现逆袭。根据 GGII 数据，2024 年中国磷酸铁锂正极材料出货量 246 万吨，同比增长 49%，占正极材料总出货量比例近 74%；三元材料出货 65 万吨，同比小幅增长，占正极材料总出货量比例约 19%。今年 1-3 月，我国磷酸铁锂电池装车量占比更是达到 80.8%，同比增长 93.6%；三元锂电池装机量却同比下滑 19%。

" 目前磷酸铁锂产能利用率基本维持在 55%-60% 附近，有一定改善。" 上海钢联新能源事业部锂业分析师蒋加晖表示，一方面储能需求较好，中东欧洲市场的需求增长加上抢出口表现强劲，另一方面政策补贴加新车型的推广，动力电池市场表现良好，磷酸铁锂需求得到一定支撑。

但需要注意的是，这里的需求多集中于磷酸铁锂中高端需求。有企业人士表示，" 产能供需错配倒逼企业技术创新和降本，高性能电芯对铁锂正极提出更高要求，高压密磷酸铁锂成为迭代的方向，近来的诸多大单也集中于高压密产品。"

所谓压实密度，指的是在一定的压力下，电池极片单位体积内所含材料的质量，与极片比容量、效率、内阻以及电池循环性能有密切的关系。在体积不变的前提下，要提升电池的能量密度，需要提升铁锂正极片的极片压实密度。行业内普遍将磷酸铁锂划分为五代产品，目前市场以第二代、第三代产品为主流，第四代需求增长迅速，第五代处于研发或小规模试验阶段，尚未实现商业化量产。

上述企业人士还谈到，" 由于技术壁垒，目前仅有湖南裕能、富临精工、龙蟠科技等少数几家企业掌握第四代高压密磷酸铁锂技术并量产。" 这也就能理解，在上述多企业终止或暂缓项目时，富临精工、邦普时代等仍在扩建产能。

" 目前磷酸铁锂行业已经进入了技术性能与成本兼顾并重的发展阶段，产品升级加速格局分化，以快充为主要需求的高压实密度产品成为市场的主流需求，高压实磷酸铁锂的发展优势和市场地位进一步凸显，摆脱了周期调整和同质化竞争的不利影响。" 富临精工在此前举行的业绩会上就明确表示，基于市场需求和变化，公司将加快高压实密度磷酸铁锂产销提升和上游草酸亚铁、磷酸二氢锂项目建设，新增产能和上游主材项目建设的顺利实施，有利于降低成本，进一步提升市场占有率。

根据 EVTank 数据，2024 年我国磷酸铁锂材料出货量达到 242.7 万吨，其中湖南裕能以接近 70 万吨的出货量排名第一，总体市场份额高达 28.8%，其次为德方纳米、万润新能和龙蟠科技；出货量前十门槛则由 2023 年的 5 万吨上升到 2024 年的 6 万吨。

中银证券研报指出，考虑到传统磷酸铁锂竞争较为激烈，当前盈利水平下部分落后产能已具备出清条件。高压密产品对技术积淀要求较高，目前仅有头部几家企业实现批量出货，预计 2025 年磷酸铁锂市场将进一步向头部和低成本企业集中。

供需平衡或在 2027 年甚至更久

行业洗牌加速，那供需矛盾何时改善？磷酸铁锂价格到底了吗？

蒋加晖分析指出，" 目前磷酸铁锂市场整体产能达到 529.85 万吨，预测 2025 年磷酸铁锂需求为 318.67 万吨，供给远大于需求，磷酸铁锂行业闲置产能较多，预计到 2027 年能达到供需平衡。"

另有分析则认为，短期（2025-2026 年）低端产能过剩压力加大，但高压密产品仍供不应求，预计 2025 年高压密产品供需缺口约 5 万吨（需求 73 万吨 vs 供给 78 万吨），价格分化显著；中期（2027-2028 年）低效产能出清，头部企业通过一体化布局（如磷矿自供、回收利用）降低成本，叠加储能需求放量，供需矛盾缓解，预计 2027 年后产能利用率逐步回升至 70% 以上；到 2030 年，全球磷酸铁锂需求或达千万吨级，储能市场占比提升至 85%，技术迭代（如 6C 超充电池）和全球化布局（如宁德时代欧洲工厂）将支撑需求持续增长，实现产供动态平衡。

至于价格，依然不容乐观。

一般而言，磷酸铁锂定价公式为：电池级碳酸锂月均价 * 单耗 * 锂盐折扣系数 + 固定费用（磷酸铁 + 磷酸铁锂正极加工费），碳酸锂对价格和成本影响较大。

蒋加晖说：" 近期磷酸铁锂价格主要跟随碳酸锂价格下跌，而加工费方面无较大波动，短期来看，碳酸锂价格仍有下降空间，磷酸铁锂价格继续承压下行；当下游需求回暖 + 碳酸锂价格止跌反弹时，铁锂价格或迎来上涨趋势。"

湖南裕能相关负责人也表示，随着供需矛盾持续改善，落后产能逐步淘汰，产品销售价格才有望回升至合理区间。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜苏启桃）