©️镜象娱乐

文丨栗子酒

腾讯系在韩娱市场的资本拼图又多了一块。

5 月 27 日，韩国金融监督院电子公示系统消息称，韩国娱乐巨头 HYBE 将于本月 30 日收盘后，通过场外大宗交易的方式，向腾讯音乐娱乐集团（TME）旗下的香港法人出售其所持全部的 SM 娱乐（S.M.Entertainment）股份，交易金额约 2433 亿韩元（约合人民币 12.9 亿元）。

值得注意的是，SM 娱乐是韩国知名的大型娱乐公司，由李秀满于 1995 年创立，旗下知名艺人及团体众多，如少女时代、东方神起、Super Junior、NCT、Red Velvet 等。TME 此次接盘，正式宣告了 HYBE 与 Kakao 竞争 SM 娱乐控制权的终局。

此次交易完成后，HYBE 清仓离场，TME 将成为 SM 娱乐的第二大股东，第一大股东仍是此前重资入场的韩国互联网巨头 Kakao。而对 TME 及其身后的腾讯而言，入股 SM 娱乐，也是继 Kakao 娱乐、YG 娱乐等之后，腾讯系又一次在韩娱市场落子。

HYBE 低价清仓

腾讯系在韩娱多点落子

从此次股权转让的细节来看，HYBE 出售 SM 娱乐的股权可谓贱卖。

2023 年，HYBE 为了和 Kakao 争夺 SM 娱乐的控制权，以 4228 亿韩元（约合 22 亿元人民币）从 SM 娱乐创始人李秀满的手中买下了 14.8% 的股份。

然而，尽管 HYBE 与 SM 娱乐的企业属性更契合，但 Kakao 的资本实力远在 HYBE 之上。就在 HYBE 入股 SM 娱乐之后，Kakao 便以超额两倍的价格，认购 SM 娱乐公开发行的股份，一举成为 SM 娱乐的第一大股东，共计持股 39.91%。并且，通过此次交易，Kakao 拿到了 SM 娱乐的管理控制权和经营权。而高调入场的 HYBE 只能无奈陪跑，成为 SM 娱乐的第二大股东。

这几乎打乱了 HYBE 的发展脚步，没能拿到 SM 娱乐的控制权，后者的娱乐资源也无法并入自己的版图，HYBE 在韩娱圈 " 圈地 " 的脚步受挫。同时，拿出巨额资金迈出这一步，也严重影响了 HYBE 自身的现金流。于是在争夺 SM 娱乐控制权失败后，HYBE 便开始着手减少持股。

到此次 TME 收购时，HYBE 手中所持的 SM 娱乐股权已经降低至 9.38%。并且，在此次交易中，HYBE 将手中股份每股作价 11 万韩元，不仅低于 SM 娱乐在 27 日 12.99 万韩元的收盘价，也低于 HYBE 收购时 12 万韩元 / 股的出价。由此可见，HYBE 急于清空股权换取资金，公司给出的解释是：希望未来聚焦核心业务、优化资产结构，所得资金将用于发掘未来增长动力。

相比之下，即将取代 HYBE 入股 SM 娱乐 TME，则将借助此次收购，进一步扩大腾讯系在韩娱市场的资本渗透。

需要了解的是，TME 此次注资的 SM 娱乐，其大股东是以 Kakao 和 Kakao 娱乐共同持股的方式入场，拿到 SM 娱乐的控制权和运营权。而在 Kakao 系入主 SM 娱乐之前，腾讯便通过子公司 MAXIMO PTE 持有 Kakao5.95% 的股份，并通过另一家子公司 Skyblue Creative Investment（天蓝投资有限公司）持有 Kakao 娱 2.96% 的股份。另外，除了与此次事件相关的公司，腾讯子公司 Mobility 还持有 YG 娱乐 4.3% 的股权。

由此可见，如今 TME 入股 SM 娱乐，是腾讯系在韩国娱乐产业的一次更大规模的投入。在这个过程中，TME 接下 HYBE 的股权，相当于极大缓解了其当下的资金困局，同时又与韩娱多家超头部娱乐公司存在资本关联，可见其资本渗透不断加深。而资本投入的持续扩大，将进一步提升其在韩娱市场中的影响力。尤其是持股比例更大的 SM 娱乐，TME 作为第二大股东，未来甚至可能在关键事务上产生实质影响，此消息传出后，便有韩国网友戏称："EXO 下次回归曲是《甜蜜蜜》remix 版 "。

国际版图与音乐生态扩张

TME 长线发展的韧性愈发凸显

当然，资本渗透并不是一朝一夕的功夫。

一直以来，在国内在线音乐和内容生态的竞争上，国际化内容也是维持用户黏性的一个重要板块，覆盖更多市场的音乐内容，也是 TME 一直在做的事。其中在韩娱市场，TME 近两年动作频频。

财报中披露的内容显示，2024 年，TME 已经与 SM 娱乐、Kakao 娱乐等公司续约，并将合作范畴拓展至优质音效、艺人演出及周边等更多内容业态上。今年一季度，TME 又与韩国 Starship 娱乐、YG 娱乐深化合作，这些与索尼、日本 ACG 等公司的内容一起，成为 TME 拓展国际音乐内容的重要方向。同时，TME 与韩娱市场相关公司的合作，还在探索新的边界。

今年一季度，TME 推出 aespa 中国首展及 BABYMONSTER 快闪店，两者分别是 SM 娱乐、YG 娱乐旗下女团。另外在今年 3 月，于 SM 娱乐成立三十周年之际，TME 更与 SM 娱乐一起，为全球粉丝打造了一场盛大的音乐庆典，并联合推出《2025 SMTOWN : THE CULTURE, THE FUTURE》纪念专辑。

由此可见，双方合作已经从在线音乐、演唱会等，拓展至线上线下演出、艺人专辑、周边商品等更多维度，而 TME 牵头的中韩娱乐合作不断加深，也在持续创造新的商业可能性。在这个过程中，从内容层面到资本层面，双方关联持续紧密之下，合作也有可能进一步向上游延伸。此前，TME 就曾与 JYP 娱乐成立合资公司新声娱乐，引入后者的练习生培训体系，如今，TME 注资 SM 娱乐，无论是对韩娱相关艺人团体在国内市场的发展，还是优化国内艺人团体的养成体系，都有更大的想象空间。

基于此，从更深层的维度讲，TME 围绕韩娱市场的布局，乃至整个国际内容板块的布局，都在持续践行平台自 2021 年延续至今的 " 一体两翼 " 战略。其中，续约及引入新的合作伙伴，指向平台音乐内容覆盖的硬实力，而链条延伸则展现出 TME 与合作伙伴深化合作带来的新的可能性。

反映到财报数据上，TME 于 2024 年和今年一季度均交出一份亮眼财报，在经历了去年的多项数据增长之后，平台于今年一季度，再度实现总收入与调整后净利润的双重增长，发展韧性更加凸显。

在这之中，比起 TME 业绩增长，平台收入结构的进一步改善更值得关注。今年一季度，TME 在线音乐业务的收入占比已接近 80%，商业化结构持续向稳，社交娱乐业务已不再是评估集团整体经营状况与长期发展趋势的关键依据。

核心数据的亮眼表现，离不开用户的 " 真金白银 "。今年一季度，TME 在线音乐付费用户数达到 1.229 亿，ARPPU 从 2024 年同期的 10.6 元提升至 11.4 元，在线音乐订阅收入达到 42.2 亿元，同比增长 16.6%。

这一数据不仅直观反映着平台用户的消费意愿和消费黏性，也验证着平台 " 一体两翼 " 战略带来的阶段性成果和长期发展价值。而 TME 在韩娱市场的布局和资本渗透，无疑是这一战略落地过程中的一个缩影和成功案例，平台围绕音乐内容生态的持续扩张，也在满足着消费市场的多元化需求。

此前，国际唱片业协会（IFPI）发布的《2025 全球音乐报告》数据显示，2024 年，中国已经成为全球第五大音乐市场，并在前五大市场中保持 9.6% 的最快增速。随着国内音乐平台的成长韧性继续凸显，国内市场在全球音乐市场的占位也有望进一步跃升。

镜象娱乐（ID：jingxiangyuler）原创

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