5 月 26 日晚间，山东赫达（002810.SZ）公告称，公司近日收到代理律师通知，美国商务部于美国时间 2025 年 5 月 22 日宣布了对来自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊（hard empty capsules）反倾销税调查的初步肯定性裁决。

《每日经济新闻》记者注意到，在此次初裁中，山东赫达全资子公司山东赫尔希胶囊有限公司（以下简称赫尔希）获得的反倾销税率为 172.24%，这一数字远高于中国同行 5.4%~88.82% 的税率区间。

山东赫达表示，本次 " 双反调查 "（反倾销、反补贴调查），对植物胶囊系列产品出口美国市场产生了一定影响，目前公司正采取积极应对措施，公司已提前在美国布局库存，截至目前，美国库存产品仍可满足美国市场 5 到 6 个月的销售。同时，公司正在积极推进美国 200 亿粒 / 年植物胶囊项目建设进程。

5 月 27 日，山东赫达股价大跌，截至收盘跌超 5%。

初裁税率远高于国内同行

从时间轴来看，美国此次针对硬壳空心胶囊产品的 " 双反调查 "，大约始于半年前。

公告显示，美国商务部于美国时间 2024 年 11 月 13 日发布公告，对原产自巴西、中国、印度、越南的硬壳空心胶囊产品正式发起反倾销、反补贴调查，立案时间为美国时间 2024 年 11 月 13 日。

上述反倾销调查的期限为 2024 年 4 月 1 日至 2024 年 9 月 30 日。根据山东赫达的公告，在该期限内，公司出口至美国的硬壳空心胶囊产品的销售金额占公司当期该产品总收入的 62.38%。

反补贴的调查期限为 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日。在该期限内，山东赫达出口至美国的硬壳空心胶囊产品的销售金额占公司当期该产品总收入的 44.22%。

山东赫达称，" 针对此次‘双反调查’，公司成立专项工作组，并聘请专业律师团队，积极应对、力争最有利税率 "。

反补贴初裁结果显示，2025 年 3 月，美国商务部发布反补贴初裁，初步裁定赫尔希胶囊获得的反补贴税率为 6.82%，中国其他生产商 / 出口商获得的反补贴税率为 3.45%~8.53%。

山东赫达所获得的反倾销税率，则远高于国内同行。公告显示，2025 年 5 月 22 日，美国商务部发布反倾销初裁，初步裁定赫尔希胶囊获得的反倾销税率为 172.24%，中国其他生产商 / 出口商获得的反倾销税率为 5.4%~88.82%。

山东赫达提到，初裁后，美国进口该产品时将按照上述税率以保证金的形式交于美国海关，待第一次年度复审结果出具后，按照第一次年度复审核定最终税率予以实际缴纳税金。

公司：积极推进在美建厂

计划 2026 年全部投产

对于贸易摩擦，山东赫达早有预期和准备。

在 5 月 26 日晚间公告中，山东赫达表示，作为行业内领军企业，公司对中美贸易摩擦具有前瞻性预测，已提前在美国布局库存，截至目前，美国库存产品仍可满足美国市场 5 到 6 个月的销售。

除了提前囤货，山东赫达还有在美国布局的计划。

公告显示，山东赫达正在积极推进美国 200 亿粒 / 年植物胶囊项目建设进程，该项目已完成项目选址、土地及地上附着物（含厂房及办公楼设施等）初步协议谈判等工作，正在推进厂房改造设计，以应对美国 " 双反调查 " 后带来的政策变化。

在 2024 年年报中，山东赫达也提到 " 应对‘双反’，美国建厂 "。相关内容显示，美国是全球最大的植物胶囊需求国，美国建厂可以应对 " 双反 " 与加税，且能够进一步深入美国及周边市场。但同时对公司自动化、供应链、现金流和国际化管理提出新的挑战。

记者注意到，美国项目总规划建设工期约 20 个月，计划 2026 年全部投产。山东赫达同时提示风险称：" 本次投资项目地位于美国，受当地政策环境、行业政策、生产经营环境等因素影响，存在一定的风险。"

从时间上看，山东赫达美国项目投产，要晚于此次 " 双反调查 " 最终裁决发布。山东赫达称，本次反补贴、反倾销调查的最终裁定预计将于 2025 年 10 月合并发布。

也就是说，虽然已经提前囤了 5 到 6 个月的货，但在投产时间上，囤货与美国工厂投产并不能做到无缝衔接。即便已有预案，但美国此番 " 双反 "，可能给山东赫达带来营收、利润的双重影响。

在 2024 年年报中，山东赫达表示，公司出口美国的产品被列入美国加征关税的商品目录中，若继续提高加征关税税率将进一步增加美国客户购买相关商品的成本，或将影响部分美国客户的采购决策；若中美贸易摩擦继续升级，公司部分美国客户可能会减少订单，从而导致公司对美国的出口销量下降，对公司的出口收入、主营业务利润等带来一定影响。

数据显示，2024 年，山东赫达海外营收为 12.32 亿元，国内营收为 7.25 亿元，而海外市场 30.67% 的毛利率虽然同比有所下滑，但高于国内市场 20.72% 的毛利率。

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记者|彭斐

编辑 |||段炼   陈俊杰 杜恒峰 杜波

校对 |程鹏

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