5 月 21 日港股盘后，百度今年首季财报揭晓，开始令投资者兴奋，并为中美 AI 叙事良好的氛围又加了一把柴。

财报显示，百度本季核心收入达 255 亿元（人民币，下同），同比增长 7%，超市场预期；同时，百度本季核心净利润同比大涨 48% 至 76 亿元。

" 第二曲线 " 智能云表现仍然强势，也是本季财报最大的亮点之一。根据百度在电话会上披露数据，百度智能云收入一季度同比增速直接飙到了 42%，远高于机构预期的 25%，占核心收入比重升至 26%，其中 AI 相关收入实现三位数的同比增幅。此外，百度还首次对外披露了云业务的利润率水平，当前经营利润率已超 10%。

可见，百度 AI 商业化叙事正进入到一个加速兑现期。除了持续高增长的智能云之外，百度 " 熬 " 了十多年的自动驾驶业务，也开始让投资者变得兴奋起来，特别是 Robotaxi 方向——今年百度无人车加速驶向海外、拓展全球市场。截至今年 5 月，萝卜快跑在全球累计提供超 1100 万次的出行服务。

百度自动驾驶业务一旦起量，也会拉动云计算的需求。而创新业务的减亏预期也在不断升温，百度本季盈利大涨是力证。

昨晚一季报发出后，百度开盘大涨 6%。

透过这些数据和积极变化，其实也恰好揭示了百度近期备受全球金融资本青睐的理由。其中，被称为女版巴菲特的 " 木头姐 " 自 3 月建仓百度以来已连续 6 次加仓，一个半月内持仓量翻倍。而全球头号对冲基金桥水和资管巨头富达投资更是在今年一季度增持百度股票近十倍。

百度为何备受全球金融资本的青睐，其实，答案就在本季财报里。

01

AI 云增速达 42%，大超市场预期

目前全球云计算市场的价值坐标正在经历向 AI 的切换 ,AI 驱动增长的逻辑逐渐强化成行业共识，微软 Azure、亚马逊 AWS、谷歌云、阿里云等主流厂商今年一季度财报就是验证。在多数表现普遍好于市场预期背景下，百度智能云本季表现依然显得格外亮眼。

今年一季度，百度智能云收入同比增速飙升至 42%，同期谷歌云是 28%、微软 Azure 是 20%、阿里云是 18%。另外，受 Deepseek 等开源 AI 大模型影响，算力等基础资源被大量盘活，由于云业务具备规模效应，使得主流厂商利润率提升也成为趋势。目前云厂商总体仍处于投入阶段，不过百度智能云已实现盈利，且目前的利润率水平，在国内云厂商盈利普遍不佳的市场环境中应算是一股清流。

百度智能云延续高增长的背后，也正是各行各业加速上云的体现。

根据最新招投标市场数据显示，2025 年第一季度，我国大模型相关项目招投标规模就呈现爆发式增长：中标项目总数达 505 个，项目总金额突破 24 亿元大关，达到 24.67 亿元，中标项目数量和金额较 2024 年同期均实现近 9 倍的增长。

而百度智能云以 19 个中标项目、4.5 亿元中标金额继续领跑整个行业，两项核心指标在通用大模型厂中均位列第一，市场领先优势显著。第一季度，百度智能云的 " 朋友圈 " 还在继续扩大。百度智能云中标的大模型项目几乎全部来自央国企客户，如招商局集团、中国安能集团、招商银行、上海黄浦科创集团等知名央企，主要涉及能源和金融等行业。

Deepseek 等 AI 大模型客观上确实带动了算力等需求快速扩张，但大模型平权也加剧了云厂商之间的竞争，过去这一年多愈演愈烈的价格战便是体现。而价格战虽有短期内扩大市场份额的效果，但长远来看，拥有核心竞争力的企业才能在市场中持续发展，并最终获得成功。

百度智能云的市场认可度越来越高，根本上是因为模型、平台、技术架构等各方面都能打。

在模型方面，百度在 40 天内连发了 4 个大模型，不仅实现了性能在多模态理解和推理能力上全面超越同级竞品，且凭借端到端技术优势将推理成本和调用价格拉到新低。

同时，百度通过 MaaS 平台（千帆大模型平台），向开发者提供丰富且极具性价比的模型资源和开发工具。目前该平台已接入国内外上百个主流大模型，且具有超高性价比，例如近期接入的 DeepSeek 的 R1 和 V3 模型，推理价格最低至 DeepSeek 官方定价的 30%。目前，千帆已经帮助客户精调了 3.3 万个模型、开发了 77 万个企业应用。

此外，百度智能云千帆大模型平台还在本季全面升级，增加扩展的模型库和更全面的工具链，支持多模态模型和深度思考模型的训练、精调，以进一步促进 AI 应用的开发。

也就是说，对开发者和企业甚至个人用户来说，百度智能云 " 好用不贵 "。这是其关键优势所在，根本上源自于：百度在技术架构层面的完善与成熟。

作为全球少有的具有全栈 AI 能力的公司，百度自研的四层 AI 架构（云、深度学习框架、模型、应用）和端到端优化能力，让其以更低的成本实现模型的高可靠性、安全性与高性能。为了解决算力供应和大模型成本问题，万卡集群成了一张关键的牌。

而百度从去年落地国内首个昆仑芯万卡集群，到近期国内首个三万卡集群的落地，正是百度全栈能力的集中呈现，这不仅在一定程度上回应了 AI 时代最迫切的算力需求，更意味着中国在超大规模智算领域实现突破性进展，验证了国产 AI 芯片在超大规模集群环境下的稳定性和综合能力。

像建设这种规模的训练集群，从硬件到软件的技术挑战是全方位的。在这背后，百舸 AI 异构计算平台可谓居功至伟。该平台在万卡集群上实现了 99.5% 以上的有效训练时长，将两种芯片的混合训练折损率控制在 5% 以内。

目前，百度已明确下半年将发布下一代模型，并保持资本支出同比增长，显示出其对未来长期收益的看好。

02

无人车加速出海，形成估值新支点

1）全球无人车 " 提速 "，百度 Apollo GO 抢滩海外

在经历一轮洗牌和 " 去弱留强 " 之后，全球 Robotaxi 的场子又热起来了。

国内市场，百度 " 萝卜快跑 " 全球出行服务加速增长带动了资金对于自动驾驶、网约车等主题的追捧热情，再到今年百度、文远知行、小马智行等国内自动驾驶厂商纷纷踏出国门，奔向海外市场。

海外同样蠢蠢欲动，特斯拉、Waymo 亦动作频频——去年 10 月特斯拉发布无人驾驶出租车 Cybercab，并暗示将于今年 6 月 1 日在美国得克萨斯州奥斯汀上线，再到今年初特斯拉 FSD 正式入华；Waymo 则在近期与丰田达成合作，将开赴东京，还宣布了 2000 辆的全球增产计划。

可见，行业新一轮的 " 跑马圈地 " 运动正全面展开，表明行业对于 Robotaxi 商业化提速已形成共识。据中商产业研究院发布的数据，2023 年全球无人驾驶市场规模同比增近 30% 达 1583 亿美元，同比增长 29.97%，预计 2025 年将进一步增至 2738 亿美元。

而在全球三大汽车主力市场中，美国起步早，但商业化发展较缓，中国的潜力备受看好。例如，高盛在近日发布《China ’ s Robotaxi market-the road to commercialization》报告中，随着消费者接受度在一线城市的提升、人力司机供应趋紧以及政府和保险行业的助力，Robotaxi 成为自动驾驶技术最早且最显而易见的商业化路径之一，并预计中国 Robotaxi 市场将从 2025 年的 5400 万美元增长至 2035 年的 470 亿美元，十年间增长 757 倍。

而目前在国内市场，百度旗下的 " 萝卜快跑 " 应是该领域商业化进展最快的厂商。现已中国十余个城市落地。据财报披露，到今年 5 月，" 萝卜快跑 " 一季度自动驾驶订单量超过 140 万单，同比增长 75%，累计订单量突破 1100 万单。

今年 3 月底以来，" 萝卜快跑 " 先后开赴中东（迪拜、阿布扎比），落子香港，并挺进欧洲（瑞士、土耳其）。" 萝卜快跑 " 长途奔袭海外的背后，百度借助 "Robotaxi" 之风重塑其全球自动驾驶版图的意图显而易见。

2）百度技术和成本双优，盈利拐点临近

若放眼目前整个全球自动驾驶领域，头部效应越来越强，且主要由中美两国公司引领，而真正实现规模化运营的企业更是屈指可数。根据 " 木头姐 " 的 ARK 发布年度科技趋势与投资展望报告《Big Ideas 2025》，全球仅 Waymo、特斯拉与百度实现了 L4 级别的落地商用 , 百度是唯一一家来自中国的代表。

登上全球舞台的 " 萝卜快跑 " 有何优势？中国玩家能否在全球市场延续 " 墙内开花墙外香 " 的新叙事？

当前，Robotaxi 的规模化核心在于成本优化。当前单车硬件成本约 4 万美元 ( 含激光雷达、域控制器等 ) ，高盛预测至 2035 年将降至 3.2 万美元，降幅达 20%。以百度第六代无人车为例，其成本较前代降低 60% 至 2.9 万美元，比特斯拉低 30%，是 Waymo 运营成本的 1/7，在全球市场的竞争优势强。算法层面，基于 " 世界模型 " 的强化学习技术，正在替代传统人类驾驶数据训练模式，显著降低研发边际成本。

除此之外，百度在这个赛道上深耕十多年，有规模化的数据、扎实的技术和强大的安全性作背书。例如，" 萝卜快跑 " 第六代无人车，就全面应用了 "Apollo ADFM 大模型 + 硬件产品 + 安全架构 " 的方案，通过 10 重安全冗余方案、6 重 MRC 安全策略，确保车辆的可靠性，安全水平接近国产大飞机 C919。数据表明，萝卜快跑出险率仅相当于人类司机的十四分之一，无人驾驶比人开车安全 10 倍。

尽管 Robotaxi 行业处于早期阶段，但高盛已看到其盈利潜力。百度 " 萝卜快跑 " 也在向盈利迈进。百度预计其在 2024 年底在武汉实现盈亏平衡，并计划在 2025 年全面进入盈利期，将为无人驾驶产业的进一步发展奠定坚实基础。

3）" 牵手 " 神州租车，自动驾驶汽车租赁服务全球首发

另外，值得一提的是，今年 5 月，百度 Apollo 与神州租车达成战略合作，共同打造全球首个自动驾驶汽车租赁服务，以撬动更大的蓝海市场。

据 IHS Markit 预测，到 2030 年，中国共享出行的总市场规模将达 2.25 万亿元，其中 Robotaxi 占比或达 60%。由于共享出行被视为 Robotaxi 的未来，与车厂、运营商等第三方合作就成了百度 Appollo GO 这类厂商获取先机、快速变现的一条捷径。

不难预见，伴随百度无人车的商业化新拐点到来，估值新支点也将随之形成。随着百度无人驾驶商业化版图持续扩大，也将与云业务形成持续的正反馈，有利于进一步打开估值上行空间。

03

尾声

看到这里，想必各位已经明白，眼下的百度为何让全球金融资本如此兴奋了吧。

经过多年投入，百度终于是 " 苦尽甘来 " 了——云和无人驾驶正迎来收获期，正快速成长为百度 AI 应用战略的 " 双引擎 "，本季财报就是一次印证，也会是一次对于市场信心和估值的 " 启发教育 "。当然，百度还在持续加强对 AI 的投入，巩固自己的 AI 优势。

受 AI 驱动，百度的核心应用也被激活。财报显示，3 月百度 APP 的 MAU 同比增长 7% 达 7.24 亿。除此之外，还有更多的应用正在冒头，例如，百度文库 AI 月活用户达 9700 万；百度网盘月活用户超 2 亿，AI 月活用户超 8000 万。另外，百度还有心响（通用 Al 智能体）、秒哒（零代码编程工具）、文心快码（智能编码助手）等各种应用，各赛道都有布局。

多元的应用形态，既能丰富百度搜索的内容生态，未来也有可能跑出 Super APP。

例如，从年初到 4 月，百度 AI 生成的数字人视频增长超 30 倍；一季度，智能体为客户创造的收入同比增长 30 倍。李彦宏透露，计划推出下一代超逼真数字人并将其投入到业务中。

总而言之，AI 不仅提振了百度短期业绩，也为长期发展带来了更多可能性。这些华尔街巨鳄此时愿意斥巨资押宝百度，在很大程度上也预示了其对于百度长期回报的乐观预期。（全文完）