山西证券股份有限公司肖索 , 贾惠淋近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《大储打造第二增增长引擎，美国产能稳步推进》，给予阿特斯买入评级。

阿特斯 ( 688472 )

事件描述

事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年公司实现营收 461.7 亿元，同比 -10.0%；实现归母净利润 22.5 亿元，同比 -22.6%。2025 年 Q1，公司实现营收 85.9 亿元，同比 -10.5%，环比 -28.4%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比 -91.8%，环比 -83.8%。

事件点评

储能业务增长势头强劲，订单充足打造盈利新引擎。2024 年公司储能系统实现营收 97.4 亿元，同比 +420.8%；毛利率为 30.8%，同比 +13.7pct。2024 年全年，公司储能业务出货量达 6.5GWh，同比增长超 500%；其中 Q4 出货

2.1GWh，出货量再创单季度历史新高。2025 年 Q1，受合同签署和交付节奏影响，确认收入的出货量为 0.79GWh；展望 2025 年全年，预计公司大储业务出货规模增至 11-13GWh，维持高速增长，后续每季度储能交付量会显著提升。截至 2024 年底，公司旗下阿特斯储能科技储备潜在储能系统订单约 79GWh；包含长期服务合同在内，已签署合同的在手订单金额约 32 亿美元。

组件交付规模保持行业领先，海外产能布局稳步推进。2024 年公司光伏组件产品实现营收 314.8 亿元，同比 -25.6%；毛利率为 12.8%，同比 -3.0pct。2024 年全年，公司实现光伏组件出货量 31.1GW；其中 Q4 组件出货 8.2GW。海外产能布局方面，公司美国产能稳步推进，5GW 组件产能进入爬坡期，预计下半年达产，预计 2025 年产量 3GW 以上；电池片产能第一期主要设备已入厂，预计 2026 年形成批量供应。

投资建议

光伏行业竞争激烈，同时国际贸易环境及海外政策具有不确定性。

我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.61/0.82/1.15，对应公司 5 月 13 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 16.5/12.1/8.7，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

海内外需求不及预期、竞争加剧风险、贸易政策风险、产能扩张不及预期、新技术进展不及预期、汇率波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。