铅笔道作者 | 爱羽

不看不知道：蚂蚁集团，竟然这么赚钱。

近日，阿里巴巴披露 2024 年财报。去年，蚂蚁集团狂赚 383.27 亿元，较 2023 年的 238 亿元相比，同比增长 61%。

383 亿是个什么概念？

首先，阿里整个集团，去年净利润 1301 亿元。这意味着，蚂蚁的净利润占总集团的 30.3%。

其次，383 亿净利润意味着：蚂蚁比国内绝大多数城商行都赚钱。

2024 年，在 30 家 A 股、H 股上市城商行中，江苏银行排名第一，净利润约 318 亿元——比蚂蚁集团少 65 亿元。

与非金融企业相比，，蚂蚁集团更是佼佼者。

在大型零售行业，去年净利润能达到百亿的寥寥无几；在制造业，受原材料成本、产业周期等因素影响，即便是行业头部企业，净利润也鲜有突破 50 亿元。

图注：蚂蚁金服往年业绩数字，来源其招股书。

因此，论赚钱速度，金融业确实是有着得天独厚的优势。

图注：蚂蚁集团最赚钱的业务一览

那么，蚂蚁集团究竟哪块业务赚钱？恭喜你，猜对了，是贷款服务，包括消费贷和小微贷。更直白地说，它就是帮金融机构放贷款的科技中介。自营放款业务虽有，但比例很少。

图注：消费贷与小微贷的异同

蚂蚁不只是贷款中介，还是理财、保险中介。该业务被称为 " 数字金融科技平台 "，是集团创收最强的业务：2020 年上半年，收入占比约 63.39%，是当之无愧的现金奶牛。

其次，蚂蚁集团第二赚钱的是 " 数字支付与商家服务 "，说白了就是 " 支付宝业务 "：大家用支付宝付钱时，蚂蚁集团赚手续费。

但是，如果要问蚂蚁集团为什么如此赚钱，且只能说一个最关键的因素，那么必然就是 " 贷款中介业务 "。并且，这个模式还相当聪明。

怎么个聪明法？很多行业都是如此，喝水的没那么赚钱，送水的反而大富大贵。国内的上市城商行，自己募资自己放贷，但绝大多数赚钱都赚不过蚂蚁。

这就是它的聪明之处：据招股书及券商解读报告数据，蚂蚁自己几乎不放贷，将 98% 的放贷资金转嫁给银行等金融机构，自己仅承担 2% 的自营贷款风险。这种模式下，蚂蚁以 230 亿元注册资本撬动了超 3000 亿资产，杠杆率超 13 倍，但实际风险敞口极低。

而所谓的中介服务（技术服务），边际成本又趋近于 0。

于是，蚂蚁做了一桩很美的生意：风险（坏账等）由传统金融机构承担，蚂蚁却旱涝保守——按贷款规模收取技术服务费（比如 1%）。

当然，蚂蚁的最大挑战也是有的。最大的挑战之一就是：它最赚钱的秘密被曝光了，竞争开始加剧了。此外，蚂蚁的护城河也在慢慢下滑。

蚂蚁最大的护城河之一是什么？是支付宝的流量入口，是 " 支付 - 信贷 - 理财 " 闭环。

艾瑞咨询数据显示，2014 年，支付宝在第三方支付市场的份额高达 82.8%，处于绝对垄断地位；到了 2023 年，份额降低至 54.5%，微信支付为 38.8%。

在一些关键场景，蚂蚁甚至在失守。根据易观移动支付行业数字化进程分析，2024 年线下场景中，微信与支付宝的支付比例是 8:2，前者占绝对领先地位。

此外，支付宝是蚂蚁的流量护城河，而电商是支付宝的护城河。遗憾的是，后者的壁垒也在显著降低。2023 年，淘宝 GMV 占支付宝全年交易总额的比例仅为 5.3%，象征意义大于实际贡献。2024 年 9 月，淘宝接入微信支付，流量入口价值进一步降低。

蚂蚁第二个大挑战：既然贷款中介这么赚钱，你可以干，腾讯也可以干，抖音也可以干，这已经是公开的秘密，竞争加剧将进一步挤压蚂蚁的份额。

在贷款中介这件事上，蚂蚁商业模式的关键节点，微信、抖音几乎都有。

蚂蚁有流量，微信抖音美团有，甚至更大；蚂蚁有支付工具，微信抖音美团有；蚂蚁有金融机构资源，微信抖音美团也有。

总而言之，蚂蚁能完整支付 - 贷款闭环，微信抖音美团等都能。

此外，在竞争对手中，还有一个关键力量，那就是银行：贷款中介比金融机构还赚钱，那么能不能绕过这个中介？

一方面是国有大银行。建设银行、工商银行等机构，通过数字人民币试点抢占线下支付场景。以建设银行为例，其推出的 " 建行生活 "APP 整合了本地餐饮、商超等高频消费场景，用户通过数字人民币支付可享受额外补贴。

2024 年数据显示，数字人民币在零售场景的渗透率可达 12%。这种 " 政府背书 + 零费率 " 模式直接冲击支付宝的线下商户覆盖率。

另一股关键力量是股份制银行。招商银行 " 小微闪电贷 "、平安银行 " 新微贷 " 等产品，利用线下网点优势叠加 AI 风控技术，将小微贷款审批时间压缩至 5 分钟，利率低至 3.5%-8%。

总而言之，蚂蚁正在面临一个现实挑战：在技术、流量快速迭代的今天，作为一个封闭生态，蚂蚁正在被各种新势力挑战。并且这些新势力，并非中小微企业，而是银行这些巨头，是腾讯、字节这些互联网巨擘。

对于蚂蚁而言，能否守住、再造金融生态，将决定其下一个十年的命运。