山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对柏楚电子进行研究并发布了研究报告《盈利能力维持高位，看好智能焊接业务放量》，首次覆盖柏楚电子给予增持评级。

柏楚电子 ( 688188 )

事件描述

公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 17.35 亿元，同比 +23.33%；实现归母净利润 8.83 亿元，同比 +21.10%；扣非归母净利润 8.21 亿元，同比 +21.81%。25Q1 公司实现营业收入 4.96 亿元，同比 +30.12%；归母净利润 2.55 亿元，同比 +31.99%；扣非归母净利润 2.41 亿元，同比 +31.41%。

事件点评

主业维持增势，盈利能力保持高位。受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加及国外应用场景的不断拓展，公司主业维持增长；2024 年，整体毛

利率 / 净利率分别为 79.94%/53.70%，同比基本持平。分产品来看，平面解决方案收入 11.25 亿元 /yoy+11.83%，收入贡献 64.81%，毛利率 82.69%/yoy+0.96pct；管材解决方案收入 3.80 亿元 /yoy+38.19%，收入贡献 21.91%，毛利率 87.54%/yoy-1.00pct；三维解决方案 0.37 亿元 /yoy+409.90%，收入贡献 2.12%，毛利率 80.67%/yoy-7.69pct；其他收入 1.76 亿元 /yoy+63.45%，收入贡献 10.14%，毛利率 51.54%/yoy+5.03pct。

运控系统 + 切割头，高功率切割份额有望继续提升。公司在中低功率激光切割运控系统领域的国内市占率约 60%，高功率切割通过运控系统 + 切割头的组合进行拓展，有望逐步打破国际巨头的垄断。2024 年，切割头子公司波次自动化营收 4.95 亿元 /yoy+43.70%，净利润 2.02 亿元 /yoy+82.98%，净利率 40.84%/yoy+8.77pct。

持续拓展下游应用，看好公司智能焊接业务放量。公司智能焊接产品落地案例丰富，在钢构、电力、船舶、桥梁领域获得应用。作为国内智能焊接领域首款真正的数字孪生系统，公司系统可以帮助企业 0 成本评估工件，提

升产能并节约成本。针对钢构行业，公司将形成集合离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统、工件视觉定位系统与智能焊接机器人工作站的完整产品解决方案，从而提升钢构行业的自动化加工水平，解决行业用工持续短缺的问题。

研发布局超高精度控制，持续拓展平台技术边界。2024 年，公司研发 OCT 激光焊接熔深检测系统，并结合振镜激光焊接加工系统，打造锂电池、电机、电驱等激光焊接整体方案；针对 Topcon 电池、BC 电池，提供激光振镜加工新制程解决方案；储备三维五轴激光精密加工的技术方案，研发 um 级高精度加工和轨迹规划算法。公司拟通过研发小型高功率密度驱动器、高精度伺服驱动器、多轴运动控制系统以及精密制造工艺研发四个模块，为公司未来超高精密领域产业布局奠定基础。

投资建议

公司在中低功率激光切割运控系统处于国产龙头地位，并依托平台技术不断拓展高功率切割、智能焊接领域，看好智能焊接业务 1-N 放量。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 5.17/6.36/8.04，对应公司 2025 年 5 月 20 日收盘价 193.00 元，2025-2027 年 PE 分别为 37.4/30.3/24.0，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

技术升级迭代风险：公司所处行业属于技术密集型行业，对技术创新能力要求较高，未来如公司不能准确地把握新技术发展趋势，可能使公司丧失技术和市场的领先地位，从而影响公司盈利能力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券有限责任公司俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.04%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 12.58 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 212.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。