5 月 16 日，MetaLight Inc.（以下简称 " 公司 "）通过了港交所聆讯，预计很快能够登陆港交所。公司是一家聚焦实时公交信息服务的科技企业，其核心产品 " 车来了 " 移动 APP 通过大数据分析为用户提供精准公交实时信息，并向交通机构提供数据驱动的智能解决方案。

公司概况：技术驱动的公交数字化服务先锋

公司成立于 2015 年，但其核心业务可追溯至 2010 年成立的武汉元光。依托自主研发的时序算法与机器学习模型，公司构建了 " 车来了 " 这一国内领先的实时公交信息平台。截至 2024 年 12 月，" 车来了 " 覆盖全国 274 个城市，累计用户达 2984 万，平均月活用户 2908 万，尤其在三线及以下城市占据显著份额。通过整合交通机构授权的 GPS 数据、用户行为数据，公司不仅为通勤者提供误差低于行业平均水平的实时公交预测（到站时间准确率达 90%），还为佛山、武汉等 130 余个城市的交通部门提供公共交通分析平台，帮助优化线路规划与运营效率。

公司技术实力获权威认可，其公共交通分析平台曾获工信部 " 国家大数据产业试点示范项目 " 认证，并入选中国交通企业管理协会模范案例。商业层面，公司收入从 2022 年的 1.35 亿元（人民币，下同）增长至 2024 年的 2.06 亿元，复合年增长率达 23.6%。凭借高粘性用户基础，移动广告收入占比从 2022 年的 85.2% 提升至 2024 年的 98%，成为核心变现支柱。同时，公司积极拓展数据技术服务，虽当前收入占比仅 2%，但已在电力价格预测、共享电单车监控等新领域完成原型测试，展现多元化增长潜力。

主营业务：用户流量与技术服务双轮驱动

公司以 " 时间 + 位置 " 为核心产品矩阵，形成面向 C 端用户与 B 端机构的差异化服务体系。C 端通过免费 APP 吸引流量，依托程序化广告（占广告收入 93.1%）与品牌广告实现变现；B 端则以 SaaS 模式向交通机构提供数据订阅服务，涵盖基础设施数据、线路网络分析等模块，并探索电力、工业互联网等新场景的定制化解决方案。

" 车来了 "APP 作为核心流量入口，通过实时数据处理技术（每日处理超 20 亿数据点）为用户提供公交位置追踪、预计到站时间、路线规划等功能，用户平均停留时长及日启动次数均居行业前列。针对交通机构的公共交通分析平台，则通过整合公交运行数据，提供可视化仪表盘与智能决策支持，帮助客户提升车辆准点率与线路利用率。2024 年，公司与 295 个交通机构达成合作，数据采集网络覆盖 466 个城镇，奠定数据规模优势。

移动广告是公司主要收入来源，2022-2024 年分别实现收入 1.15 亿元、1.68 亿元、2.02 亿元，占比持续提升。收入增长得益于用户规模扩大与广告加载效率优化，程序化广告平台收入占比从 74.6% 提升至 93.1%，反映自动化广告交易模式的高效性。数据技术服务收入虽规模较小（2024 年 408.8 万元），但毛利率达 80% 以上，显著高于广告业务，未来有望成为利润增长引擎。公司通过向关联方提供定制化数据服务验证技术输出能力，同时积极探索电力市场交易商、共享出行运营商等新客户，推动收入结构多元化。

财务分析：高毛利支撑下的增长韧性

公司财务表现呈现 " 高毛利、亏损收窄 " 特征，技术驱动的成本结构优势显著。2022-2024 年，公司收入分别为 1.35 亿元、1.75 亿元、2.06 亿元，年复合增长率 23.6%；毛利分别为 0.99 亿元、1.33 亿元、1.57 亿元，毛利率稳定在 73%-76.4%，优于互联网行业平均水平，凸显数据产品的规模效应与轻资产属性。

尽管公司尚未实现净利润转正，2022-2024 年净亏损分别为 2003.7 万元、2032.8 万元、2613.8 万元，但经调整净利润（剔除金融负债公允价值变动等非经营性因素）从 981.4 万元增长至 5421.9 万元，经调整净利率从 7.2% 提升至 26.3%，反映核心业务盈利能力增强。亏损主要源于优先股公允价值变动及上市相关费用，随着上市完成，此类非现金支出有望消除，净利润转正可期。

竞争优势：数据、技术与生态的三重壁垒

公司构建了 " 数据护城河 + 技术壁垒 + 生态协同 " 的核心竞争力。首先，截至 2024 年，" 车来了 " 累计用户近 3000 万，日均处理数据量超 540GB，形成海量时序数据沉淀，数据维度覆盖公交轨迹、用户行为等多场景，为模型训练提供丰富素材。其次，技术栈涵盖 AI 模型构建平台及时空预测模型，公交到站时间预测准确率达 90%，超行业平均水平 5 个百分点，且技术框架支持快速迁移至电力、工业等新领域。

公司与阿里巴巴、滴滴等战略投资者建立深度合作，既获得资本支持，亦借助其生态资源拓展广告客户与数据合作方。行业地位方面，按收入计，公司位列 2024 年中国公交信息服务市场第三，占据 9.6% 份额，且在实时公交平台中以 2910 万月活位居第三，仅次于地图导航巨头。政府合作层面，参与制定多项国家标准，进一步巩固政策壁垒。

行业前景：千亿级市场的智能化机遇

中国公交信息服务市场正处于高速增长期，2024 年市场规模 21 亿元，预计 2029 年达 51 亿元，复合增长率 18.7%。驱动因素包括智慧城市政策推进、公交数字化需求提升及数据技术成熟。实时公交信息平台渗透率从 2020 年 15.3% 提升至 2024 年 34.3%，预计 2029 年达 63.2%，三线及以下城市成为增长主力。

行业高度集中，前五大企业占据 55% 份额，公司凭借垂直领域深耕位列第三。头部企业如高德地图、百度地图依托综合入口优势占据主要份额，但公司在垂直场景精度（如公交数据颗粒度）与低线城市覆盖上具备差异化优势。未来竞争将聚焦技术迭代速度（如大模型应用）、数据生态构建及跨行业拓展能力，公司 " 时间 +X" 战略（拓展价格、设备状态预测）有望打开第二增长曲线。

估值分析：阿里巴巴、滴滴投资，估值相对合理

上市前，公司进行了多轮融资，投资者包括阿里巴巴、滴滴、顺为资本、真格基金、CBC 宽带资本、红河创投（HongHe Venture Fund）等。其中，滴滴通过子公司 Cheering Venture 持股 18.11%，为最大外部股东；阿里巴巴持股 10.46%；CBC 宽带资本持股 10.51%；红河创投持股 10.06%。公司最新一轮 C 轮融资是在 2024 年 1 月，每股成本为 1.63 美元，对应估值 2.1 亿美元，对应 PS 倍数约 7.4 倍，对应调整后净利润的 PE 倍数为 28.0 倍。对比公司的可比公司百度、超图软件等，公司的估值也相对合理。

总的来看，MetaLight 以实时公交为切入点，凭借技术深耕与数据积累，正从单一工具型企业向城市出行数据服务商转型。上市后，若能有效利用募集资金强化技术中台、拓展行业应用，公司有望在智慧交通、能源管理等领域打开更大市场空间，成为链接用户、企业与政府的数字基建参与者。这也将带动其估值的提升。