天风证券股份有限公司张潇倩 , 何宇航近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《收入稳健，BC 双轮驱动》，给予宝立食品买入评级。

宝立食品 ( 603170 )

事件：2024 年实现收入 / 归母净利润 26.51/2.33 亿元，同比 +11.91%/-22.52%；24Q4 实现收入 / 归母净利润 7.21/0.60 亿元，同比 +18.24%/-0.49%;25Q1 实现收入 / 归母净利润 6.69/0.58 亿元，同比 +7.18%/-4.19%。

25Q1 复调承压，饮品甜点配料高增。24 年公司复合调味料 / 轻烹解决方案 / 饮品甜点配料收入 12.96/11.30/1.47 亿元（同比 +13%/+10%/+3%）。公司 B 端共销售近 2600 种产品，其中近三年开发的产品数量占比近 60%；空刻意面实现营收 9.2 亿元（同比 +6%），口味持续上新，连续 4 年全国意面零售额第一。25Q1 复合调味料 / 轻烹解决方案 / 饮品甜点配料收入 3.01/3.02/0.47 亿元（同比 -1%/+13%/+35%）。25Q1 餐饮增长较弱，复调业务承压；轻烹解决方案实现恢复性增长；饮品甜点配料增长较快。

经销商数量同比增加，25Q1 主要区域均有增长。24 年华东 / 华南 / 华北 / 华中 / 东北 / 西南 / 西北 / 境外收入分别为 20.8/0.9/1.6/0.8/0.8/0.3/0.2/0.3 亿元（同比 +11%/-3%/+0%/+21%/+17%/+56%/+91%/+25%）；25Q1 分别同比 +4%/+70%/-7%/+5%/+10%/+46%/+150%/-25%。24 年线上收入 8.08 亿元（同比 +2%，营收占比 31%）。25Q1 末经销商同比 +78 家至 465 家，平均经销商收入同比 -15% 至 22 万元 / 家。

盈利能力有所下滑，销售费用投放加大。24 年毛利率 / 净利率分别同比 -0.33/-3.05pct 至 32.81%/10.08%；销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别同比 -0.12/-0.05/-0.17pct 至 14.52%/2.76%/0.04%，期间费用率基本稳健。25Q1 毛利率 / 净利率同比 +0.57/-0.69pct 至 32.61%/10.06%，销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别同比 -0.48/-0.25/+0.06pct 至 14.38%/2.12%/-0.12%；净利率下降主要系其他收益减少。

投资建议：复调保持稳健，后续有望受益于 B 端复苏以及新品推出节奏加快延续增势；轻烹业务 C 端回暖，有望实现双轮驱动。根据 25Q1 财报，我们略调整盈利预测，预计 25-27 年营收为 29/33/36 亿元（25-26 年前值为 29/32 亿元），同增 11%/11%/11%；归母净利润为 2.72/3.12/3.56 亿元（25-26 年前值为 2.69/3.07 亿元），同比 +17%/+15%/+14%，对应 PE 分别为 20X/18X/15X，维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险；市场拓展不及预期；新品推广不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券吴兆峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.71%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.76 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.51。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。