国元证券股份有限公司龚斯闻 , 楼珈利近期对万丰奥威进行研究并发布了研究报告《2024 年报及 2025 年一季报点评：传统业务稳健发展，低空业务未来可期》，给予万丰奥威增持评级。

万丰奥威 ( 002085 )

报告要点：

营收增长稳健，费用管控得当

2024 年公司实现营收 162.64 亿元，同比 +0.35%；归母净利 6.53 亿元，同比 -10.14%；销售毛利率 16.53%，同比 -3.8pct；净利率 5.17%，同比 -1.21pct。公司费用控制得当，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.18%/4.37%/2.84%/0.53%，分别同比下降 0.19/0.43/0.22/1.01pct。25Q1 公司实现营收 35.67 亿元，同比 +0.75%；归母净利 2.75 亿元，同比 +21.29%；毛利率 18.34%，同比 -1.48pct；净利率 10.54%，同比 +2.30pct。

轻量化业务稳步增长，通航制造业务快速发展

公司深耕轻量化金属部件，构建了以美系、欧系、日系、韩系、国内知名主机厂以及主流新能源客户为核心的全球客户布局，2024 年公司汽车金属部件轻量化业务实现营收 134.50 亿元，同比 +0.09%，经营情况整体平稳。2024 年，公司通航飞机创新制造业务实现营收 28.14 亿元，同比 +1.62%，全年持续以飞机创新制造为核心，不断强化 " 研发 - 授权 / 技术转让 - 整机制造和销售 - 售后服务 " 经营模式。通航飞机订单充足，MPP 特种用途高附加值机型订单取得突破，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，开发新供应链配套以为克服飞机产能和交付，同时持续推进 eVTOL、eDA40、DART 系列新机型研发工作。

收购 Volocopter 核心资产，eVTOL 业务静待花开

2025 年 3 月 11 日，公司公告称已收购全球 eVTOL 领域的先驱企业 Volocopter 核心资产，实现了城市内空中交通和城际空中交通解决方案的产品布局，现阶段公司努力推进部分 eVTOL 机型适航取证，并力争满足欧洲航空安全局（EASA）制定的最严格的航空标准。艾瑞咨询预计，2028 年前后，低空经济将商业化推广阶段，公司自 2020 年就积极发展通航制造业务，并大力推进 eTOVL 的相关研发，未来有望成为商业化阶段的主导力量。

投资建议与盈利预测

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 178.12/193.32/205.62 亿元，归母净利润分别为 10.00/11.65/13.01 亿元，对应 EPS 为 0.47/0.55/0.61 元 / 股，对应 PE 估值分别为 35/30/27 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

宏观经济及行业波动风险、国际贸易壁垒风险、原材料及能源价格波动风险、汇率波动风险、国内通航空域开放程度不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 28.66。

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