山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对美埃科技进行研究并发布了研究报告《下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势》，首次覆盖美埃科技给予增持评级。

美埃科技 ( 688376 )

事件描述

公司发布 2024 年年报及 2025 年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 17.23 亿元，同比 +14.45%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比 +10.83%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比 +17.48%。25Q1 公司实现营业收入 3.17 亿元，同比 +16.02%；归母净利润 0.42 亿元，同比 +18.45%。

事件点评

以半导体为核心，积极拓展不同应用市场。公司为国内外的半导体制造大厂供应 FFU、高效 / 超高效过滤器、化学过滤器等产品，在国内半导体洁净室领域居行业领先地位。同时，公司将空气洁净技术进一步延伸，为 GMP

生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供优质的产品和服务。2024 年，公司洁净室空气净化收入 12.15 亿元 /yoy+8.16%，收入贡献 70.50%，毛利率 27.43%/yoy+3.73pct；其他行业收入 5.08 亿元 /yoy+32.94%，收入贡献 29.50%，毛利率 34.86%/yoy-0.75pct。

业绩稳健增长，降本增效推动毛利率提升。公司积极开拓市场并持续降本增效，带动毛利率水平同比提升，但受到费用端影响销售净利率小幅减少。2024 年，公司毛利率 / 净利率分别为 29.62%/11.16%，同比 +2.37pct/-0.32pct。其中，管理费用 0.86 亿元 /yoy+43.60%，管理费用率 5.00%/yoy+1.02pct，主要系新厂房土地摊销、职工薪酬增加所致；信用减值损失 0.30 亿元 /yoy+154.11%，主要是应收账款坏账增加所致。

加快海外布局，外延式并购补足产业链。收购捷芯隆，捷芯隆是主要业务区域位于中国及东南亚的洁净室墙壁和天花板系统供应商，约有 30%-50% 的业务收入来自于马来西亚、菲律宾、新加坡等中国以外国家和地区，通过业务整合，公司将具备洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能

力，且有利于海外业务的发展。此外，公司通过对加拿大公司 Circul-AireInc. 的收购，加强了在上游滤料环节的研发及生产能力，也进一步拓展了在北美和欧盟地区的销售渠道。近年来，公司依托海外境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，2024 年境外收入 2.28 亿元 /yoy+33.38%，收入贡献提升至 13.21%。

具有 " 耗材 " 属性，积极拓展存量替换市场。公司过滤器产品具有 " 耗材属性 "，替换周期与洁净要求相关。其中，初中效过滤器替换周期在 1~6 个月，高效过滤器替换周期在 1~8 年。公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获持续性订单保障业绩发展。2024 年公司替换耗材收入占总营收的比例超过 30%。

投资建议

公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产龙头企业，看好公司技术在不同下游应用的拓展，以及海外布局带来的业绩释放。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 2.08/2.73/3.49，对应公司 2025 年 5 月 16 日收盘价 34.65 元，2025-2027 年 PE 分别为 16.6/12.7/9.9，首次覆盖，给予 " 增持 -A" 评级。

风险提示

技术升级迭代风险：如果公司未来不能持续跟踪行业技术和产品的发展趋势，并针对下游市场应用需求及时进行技术升级迭代，可能会导致公司技术和产品的竞争力下降，甚至被竞品替代，从而对公司未来业绩增长产生不利影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.62%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.84 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.01。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。