山西证券股份有限公司徐风 , 姚健 , 刘斌 , 贾国琛近期对五洲新春进行研究并发布了研究报告《积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地》，给予五洲新春增持评级。

五洲新春 ( 603667 )

事件描述

近日，五洲新春发布 2024 年报和 2025 年第一季度报。2024 年公司实现营业收入 32.65 亿元，同比 +5.10%；归母净利润为 9137.02 万元，同比 -33.88%；扣非净利润为 7424.50 万元，同比 -39.88%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.89 亿元，同比 +15.06%；归母净利润为 3784.74 万元，同比 +0.05%；扣非净利润 3237.73 万元，同比 -6.11%。

事件点评

受海外业务影响利润下滑，战略调整后有望改善。2024 年公司营收实现 5.10% 增长，从业务板块来看，轴承及配件行业营收占比最大，达到 54.91%，热管理系统零部件和汽车配件业务营收占比分别为 28.87% 和 14.44%，同比分别 +0.22%、+13.92%、+9.69%。2024 年公司利润下滑主要受海外业务影响，境外子公司五洲墨西哥、WJB 控股亏损，FLT 波兰业绩未达预期。随着公司后续对北美墨西哥业务实施战略性收缩，将资源偏向欧洲市场，调整后有望控制境外投资风险，逐步改善盈利水平。

24 年盈利能力承压，25Q1 有所修复。2024 年公司毛利率为 16.52%，同比 -1.02%；净利率为 2.79%，同比 -1.84%，全年盈利能力承压。从费用端看，2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.33%、5.01%、3.02%、1.01%，同比分别 +0.63、+0.24、-0.24、+0.53pct。销售费用增加主要原因系 WJB 控股并表增加了费用，但随着业务整合，公司有望提升市场推广效果与销售规模。2025 年 Q1 公司毛利率为 16.24%，环比 +1.84pct；净利率为 4.36%，环比 +5.67pct，盈利能力有所修复。

通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地。公司围绕核心技术持续创新，在高端精密丝杠、风电滚子、汽车安全气囊气体发生器部件等领域取得技术突破。未来，公司将巩固轴承主业，优化产品结构，聚焦新能源汽车、高端装备等领域，提升高精度、长寿命轴承供货占比，同时加速高端精密丝杠新业务产业化。高精密丝杠业务公司已成功研发多款新品并建立客户渠道，随着行业发展，有望成为新的增长极，为公司未来发展提供动力。

投资建议

公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱 / 滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新剑合作加强，高端精密丝杠产业化逐步落地，下游机器人及汽车客户逐步放量，公司有望打开持续增长空间。

我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 36.16、41.73、48.72 亿元，同比分别增长 10.8%、15.4%、16.7%；归母净利润分别为 1.60 亿元、2.07 亿

元、2.79 亿元，同比分别增长 74.8%、29.5%、34.7%，EPS 分别为 0.44 元、0.56 元、0.76 元，对应 PE 分别为 88、68、50 倍，维持 " 增持 -A" 评级。风险提示

技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险；原材料价格波动的风险；风电行业政策变动风险；汇率波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券林绍康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 37.42%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 77.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。