在经历 4 月的震荡回调后，标普 500 指数近期快速反弹，自阶段性低点累计上涨逾 10%，重新点燃市场对美股多头行情的期待。然而，摩根士丹利财富管理首席投资官 Lisa Shalett 近期公开表示，对本轮反弹的可持续性持谨慎态度。她指出，在 " 七巨头 " 科技股收入增长趋缓的背景下，更广泛的企业盈利动能也正在减弱，这将成为美股进一步上行的关键掣肘。众赢财富通观察发现，从 4 月底至今的这轮上涨中，市场主要由少数超大盘科技股拉动，其余大部分板块表现仍相对平淡，显示出结构性分化风险正在加剧。

根据 FactSet 数据，截至目前，约 90% 的标普 500 成分公司已披露第一季度财报，整体盈利同比增长超 13%，实现连续两个季度两位数增长。其中，以苹果、微软、英伟达等为代表的科技 " 七巨头 " 盈利增长高达 28%，远超标普 500 指数其他成分股 9% 的平均增速。但 Shalett 指出，这种 " 头重脚轻 " 的增长结构并不稳固。众赢财富通研究发现，" 七巨头 " 在过去几个季度的高速扩张很大程度上受益于 AI、云计算等技术红利的释放，而当前技术周期面临阶段性放缓迹象，部分公司收入端已显疲态。

与此同时，企业盈利的广泛回暖并不明显。Shalett 强调，尽管整体财报数据看似乐观，但支撑标普整体上涨的企业家数并不多，市场上涨面临 " 狭窄基础 " 的风险。众赢财富通观察发现，近期市场活跃资金明显偏好少数权重股，对中小盘股、传统周期股配置意愿不足，也反映出投资者对于经济基本面尚存疑虑。从消费数据和制造业采购经理人指数等指标来看，美国经济虽然避免衰退，但并未展现出持续扩张的强劲动能。

此外，宏观政策风险仍不容忽视。Shalett 特别提到，虽然市场近期情绪受益于美中贸易关系缓和的积极预期，但当前对于潜在关税安排的乐观反应可能过于草率。即使最终仅实施统一的 10% 关税水平，这也将构成对美国家庭的一种变相 " 累退税 "，或将抑制消费支出，进而拖累 GDP 增长。众赢财富通认为，若未来通胀压力重新上升，将进一步压缩美联储货币政策的操作空间，令高利率维持时间拉长，从而对估值形成下行压力。

在当前市场环境下，Shalett 建议投资者不宜过度集中配置 " 七巨头 " 等高估值科技股，而应通过等权重策略或精选个股来增强组合韧性。众赢财富通研究发现，二线科技、医疗健康、新兴制造等板块中仍存在基本面扎实、估值合理的优质公司，具备一定的阿尔法机会。此外，随着利率水平维持在相对高位，企业杠杆成本将上升，投资者需格外警惕债务率偏高、自由现金流吃紧的企业可能面临的盈利恶化风险。

当前，市场处于一个由流动性宽松转向估值重估的中间阶段。众赢财富通认为，未来美股走势或更依赖于实质性盈利增长的支撑，而非单纯的估值扩张。尤其在 " 七巨头 " 增长动能减弱的背景下，市场亟需更多行业、更多企业提供新一轮上涨动力。投资者应理性看待当前涨势，避免盲目追高，同时密切关注即将发布的经济数据与美联储表态，以判断短期风险偏好的变化趋势。

整体来看，虽然第一季度财报整体优于预期、科技巨头仍保持强势，但这未必意味着美股将持续走高。众赢财富通观察发现，结构性分化、宏观不确定性与政策边际变化共同构成当前市场的主要挑战。投资者在乐观中更需保持一份清醒，以稳健策略应对未来可能出现的波动窗口。