西南证券股份有限公司王谋近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《2025 年一季报点评：利润率修复成效显著，SiC 业务成长性未来可期》，首次覆盖扬杰科技给予买入评级，目标价 57.98 元。

扬杰科技 ( 300373 )

投资要点

事件：公司发布 25Q1 季报。25Q1，公司实现营收 15.8 亿元（+18.9%）；归母净利润 2.7 亿元（+51.2%），业绩持续向好。

业绩端稳中有增，利润率修复成效显著。此前，公司发布 24 年报告，报告期内公司不断加大 Mosfet、IGBT、SiC 等产品在新能源汽车、人工智能、工业、光伏储能等市场的推广力度，整体订单和出货量较去 23 年同期提升，全年实现营收 60.3 亿元，同比增长 11.53%；归母净利润 10.0 亿元，同比增长 8.5%。1）分产品来看，24 年公司半导体功率器件 / 分立器件芯片 / 半导体硅片 / 其他业务分别实现收入 52.0/5.0/1.9/1.4 亿元，分别同比 +12.5%/+2.9%/+7.2%/+14.3%，分别占比营收 86.3%/8.3%/3.1%/2.4%。2）利润率方面，24 年公司毛利率 / 净利率分别为 33.1%/16.6%，分别同比 +2.8pp/-0.5pp；25Q1 公司毛利率 / 净利率均实现明显向上修复，分别为 34.6%/17.1%，分别同比 +6.9pp/+3.7pp。3）费用率方面，公司费用端管控效果良好。25Q1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 4.2%/5.0%/6.4%，分别同比 -0.5pp/+0.1pp/-0.3pp。公司高度重视研发，24 年研发费用为 4.2 亿元，同比增长 19.0%；25Q1 研发费用为 1.0 亿元，同比增长 14.5%。

战略性布局汽车电子领域，细分产品市场份额逐步提升。分产品看，1）SiC 方面，24 年公司投资的 SiC 工厂成功通线，采用 IDM 技术不断实现产品迭代，在碳化硅尤其是 SiC MOS 市场份额持续增加，当前各类产品已广泛应用于 AI 服务器电源、新能源汽车、光伏储能、工业电源等领域。公司车载模块产品目前在多家汽车客户完成送样，并且已经获得多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向。计划于 25Q4 开展全国产主驱碳化硅模块的工艺、可靠性验证。2）IGBT 方面，公司基于 Fabless 模式，在 8/12 吋平台完成了 1.6/2.2 µ m pitch 微沟槽 650V30A-160A，1200V15A-200A IGBT 芯片全系列的开发，并在客户端已实现全系列批量出货。3）Mosfet 方面，公司主攻汽车电子领域，多款车规产品通过终端汽车电子客户测试，已经进入批量量产阶段；公司持续向大功率车载电机类应用做型号扩展，特别针对车载 DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用持续完善型号扩充，多款产品可靠性已经通过车规级验证，未来将逐步推向市场。

盈利预测与投资建议。我们预计公司 25-27 年归母净利润为 12.1/14.5/17.1 亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达 19.6%。公司深耕功率半导体领域，不断加大第三代半导体领域的研发投入，市占率稳步提升。考虑到公司产品优势较强，在经营模式上，海外 + 国内两条腿走路的模式以及自身 IDM 优势有望注入成长动能，给予公司 2025 年 26 倍 PE，对应目标价 57.98 元，首次覆盖予以 " 买入 " 评级。

风险提示：研发进度不及预期、行业需求不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.87%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.96 亿，根据现价换算的预测 PE 为 23.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 9 家；过去 90 天内机构目标均价为 61.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。