今天的文章，我们一起来看一看大道段永平最新的持仓动向。

近日，疑似大道段永平的美股投资组合 H&H International Investment 公布了其 2025 年第一季度的美股持仓。

从公布信息来看，该机构的持仓与段永平投资风格极为相似，市场猜测是其本人的声音不在少数。所以今天的文章，我们就一起来看一看该机构的最新变化，尝试梳理大道近期的投资思路。

以下为主要内容：

1. 新进英伟达、台积电、微软

从持仓披露情况来看，2025 年第一季度 H&H 机构较为明显变化，就是新进了 3 家美股科技公司，他们分别是：英伟达、台积电和微软。

此前，大道段永平曾在雪球发帖表达过他对相应公司的看法。

对于英伟达，段永平此前表示：" 尽管没完全看懂 NVDA，但我还是准备开始卖点 NVDA 的 Put 了。AI 值得关注，NVDA 其实是个很不错的公司。"

当然，大道也强调，NVDA 很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。例如 10 年后的 NVDA 肯定还在，但还是目前的市场地位吗之类的。

对于台积电和微软，段永平点评称，"to C 的生意容易理解，因为你能直接看到产品，to B 有点难，除非你刚好是使用者。

nvda 的 moat 到底有多强我还不是非常确定，但至少知道他目前还是非常强的。TSMC 和微软都是很厉害的 to B 的公司，我后知后觉了。"

2. 减持苹果、谷歌、伯克希尔

此外，不同于新进的几家科技股，H&H 还于一季度继续减持了苹果、谷歌这些终端应用层的科技行业公司。

但其实对于苹果和谷歌，段永平本身对于公司还是相当喜欢的，但或许时期考虑到估值和机会成本的考量，本季度则显示继续减持。

大道曾表示过，苹果目前其实依然不那么便宜，而且面临懂王加关税的不确定因素；苹果价钱好当然会选择苹果，毕竟他更理解。

谷歌方面，大道虽然表达过发现 Gemini 经常不如 ChatGPT，还发现 perplexity 有时候比前面两家都好用。也许 Google 的护城河要开始松动了等观点，但也强调过，Google 底蕴深厚，不可小看。

研究院在段永平开始买入文章中整理过。之前大道通过卖 "put" 的形式，买入的一些公司，其中就包含了英伟达、台积电、微软、苹果、谷歌、腾讯等。从长期来看，大道对于相应公司大概率还是较为看好的。

此外美股增减持方面，H&HQ1 还增持了西方石油，减持了伯克希尔、迪士尼、莫德纳等。由于加减仓比例不算大 ( 莫德纳除外 ) ，就不过多论述。

2. 增持拼多多，减持阿里

中概股方面，H&HQ1 主要增持了拼多多，而减持了阿里。

关于阿里，段永平其实提及过挺多次，他对于对于阿里的判断，一方面基于创始人品质的认可，另一方面是基于估值的便宜。

不过从该机构持仓反映的变化来看，该机构在 2024 年 Q3 和 2025 年 Q1 均不同程度减持。而在这此前基本都大幅加仓来看。大道在这 2 波互联网行情中的阶段性持仓操作反映的还比较不错。

拼多多方面，H&H 自去年 Q3 以来持续增持，目前为该机构第三大重仓股。仅次于苹果和伯克希尔。

段永平此前表示过，开始卖点 put。虽然对 PDD 的商业模式还不是完全懂，但这些年看来看去还是觉得蛮有意思的；原来已经计划狠狠买些拼多多和腾讯的，但觉得市场很悲观，应该会低迷一段时间，我可以靠多卖点 put 来降低买入的成本，结果…

可见大道整体还是看好拼多多的，此外，大道也曾表达过他对于创始人黄峥的为人和商业理念极为赞赏。

段永平在 1 月 5 日浙江大学交流中，继续盛赞黄峥，还说 " 目前来说，中国企业真正做到全球化的，大概也就拼多多和抖音，其他的企业可能更多是局部性的全球化。"

此外，研究院也在价投圈中，多次发布过剖析拼多多核心竞争力的文章，认为当下拼多多的估值也相对低估。感兴趣的朋友不要错过！

4. 现金储备显著再提升

第一季度，H&H 机构持仓总金额约 120 亿美元，较去年底的 145 亿美元下降了 16% 左右，减仓获取现金远大于加仓金额。不难看出，段永平从一定程度上也增加了现金方面的储备，亦或是为更好的机会再做准备。

PS: 本文仅为观点分享，不做投资建议。