文 /《清华金融评论》王茅

银行板块近来表现抢眼，不少银行股纷纷创下历史新高。一个直接的原因在于，证监会推出了新的公募基金管理办法。

公募基金管理新规，推动其加大对银行股的配置

2025 年 5 月 7 日，证监会出台《推动公募基金高质量发展行动方案》（简称《方案》），具体指出，对公司高管的考核中，基金投资收益指标的权重不低于 50%，对基金经理，产品业绩指标权重不低于 80%；而且要强调长周期，三年以上中长期收益考核权重不能低于 80%，后文也提到对三年以上业绩低于基准或高于基准的基金经理，要相应的明显降低或适度提高薪酬。

新的基金经理考核方法，也就是说基金经理的薪酬与业绩比较基准密切相关。如果基金经理管理的产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点，其绩效薪酬将明显下降；反之，如果业绩显著超过业绩比较基准，则可以合理适度提高其绩效薪酬。

那么，什么是业绩比较基准呢？比如沪深 300 指数就是一个比较基准，公募基金对于银行股的配置相对较低，2024 年配置银行股的比重不到 4%，而银行股在沪深 300 指数的权重超过 13%，两者之间的差距不小，如果公募基金希望至少与比较基准看齐，那么就必须加大对银行股的配置。于是不少基金公司争前恐后买入银行股，从而推动了银行股的上涨。

银行股估值低，股息率高

当然包括基金经理在内的投资者愿意买入银行股，根本原因还在于，我国的银行股被严重低估，大多银行股长期处于 " 破净 " 状态，市盈率大多在六七倍，与此同时，股息率超过 4% 的不在少数，这相当具有吸引力了。要知道，现在一年期存款利率都远低于 2% 了。

可以做个简单的测算，假设一年期无风险基准利率为 2%（实际上远低于此），银行股一般被认为比较稳定，如果要将 4% 的股息率降至 2%，那么银行股的股价就需要翻倍。近几年经济表现不振，利率持续下行，银行股就成为了香饽饽。

截至目前，银行股在过去大约两年的时间里，经历了一波牛市，而且这个势头还在延续当中（见图 1）。

图 1 银行股指数走势（2022 年 5 月— 2025 年 5 月）

数据来源：万德（Wind）

对银行股有利的其他因素

碰到需要国家队救市的时候，大型银行股也是会被率先救的，原因之一是有助于拉升指数。还记得 2024 年春节前后的救市吗，银行股的表现非常靓丽。银行股会在不得已的救市中获利。

进入 2025 年，我国的 " 化债 " 有条不紊地推进中，此外，财政部积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本，这些都是对银行业开展业务有利的积极举措。

此外，还需要指出的是，大型银行，都是有国家信用做背书的，实在是安全，而投资的前提就是安全。

注：本文仅代表作者的投资思考，不构成任何投资建议。

本文系未央网专栏作者 :清华金融评论 发表，内容属作者个人观点，不代表网站观点，未经许可严禁转载，违者必究！