天风证券股份有限公司郭丽丽近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《年报点评报告：多业务板块支撑业绩，新能源装机增速有望提高》，给予申能股份买入评级。

申能股份 ( 600642 )

事件：公司公布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 296.19 亿元，同比增长 1.64%，实现归母净利润 39.44 亿元，同比增长 14.04%；2025Q1 实现营业收入 73.37 亿元，同比降低 9.09%，实现归母净利润 10.11 亿元，同比降低 12.82%。

煤价快速下滑，煤电板块盈利显著修复

2024 年公司煤电板块完成控股发电量 416.05 亿千瓦时，同比增长 3.5%，秦皇岛港 Q5500 煤炭均价约 855 元 / 吨，同比降低约 110 元 / 吨，煤价下滑带动公司板块盈利显著改善，2024 年煤电板块实现营业收入 134.28 亿元，同比增长 2.57%，实现毛利 20.91 亿元，同比增长 49.58%。2025Q1 煤电板块电量承压，单季度完成控股发电量 99.02 亿千瓦时，同比降低 12.5%，但煤价仍处于下行通道，秦皇岛港 Q5500 煤炭一季度均价约 721 元 / 吨，同比降低约 181 元 / 吨，截至 5 月 12 日，其价格已跌至 630 元 / 吨，同比降低约 230 元 / 吨，我们认为，煤价下滑有望带动煤电板块盈利持续改善。

新能源发电业务规模持续扩张，未来增速有望提高

截至 2025Q1，公司新能源控股装机规模达到 667.95 万千瓦（含分布式项目），同比增长 30.42%，占比达到 36%，其中风电装机规模为 342.52 万千瓦，光伏发电装机（含分布式）规模为 325.43 万千瓦。装机规模扩张带动其发电量提高，2025Q1 公司完成风电发电量 16.00 亿千瓦时，同比增长 5.6%，光伏（含分布式）发电量 7.20 亿千瓦时，同比增长 22.0%。展望未来，公司新能源装机增速有望提高：① 2025 年 4 月，公司新疆塔城和布克赛尔县 2GW 光伏项目（标段一）开工，计划于 10 月 30 日前全容量并网；② 2025 年 3 月 24 日，申能海南 CZ2 海上风电示范项目一期（60 万千瓦）项目全容量并网；③ 2025 年 1 月，上海市发布《2025 年上海市重大工程清单》，其中有 4 个海上风电项目入选，规模总计 6.1GW。

气电、油气管输及参股投资等多业务板块布局，提升业绩稳定性

气电方面，2024 年公司气电完成发电量 84.42 亿千瓦时，同比增长 17.6%，实现毛利 7.75 亿元，同比增长 2.00%。油气管输方面，2024 年该板块实现毛利 8.32 亿元，同比增长 6.69%。另外，公司参股投资包括火电、新能源、核电、水电等多类型企业，业绩贡献规模可观，2024 年实现投资净收益 16.01 亿元，同比增长 2.17%。

盈利预测与估值：考虑公司一季度煤电电量下滑影响，我们调整盈利预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 44.01、46.67、49.68 亿元（原预测为 25-26 年 43.92、48.20 亿元），同比分别增加 11.58%、6.04%、6.45%，对应 PE 分别为 9.98、9.41、8.84 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券刘晓宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 42.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10.43。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。