中邮证券有限责任公司虞洁攀 , 刘卓近期对江苏神通进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，核电订单同比高增》，给予江苏神通增持评级。

江苏神通 ( 002438 )

l 投资要点

事件：公司披露 2024 年年报和 2025 年一季报。

业绩符合预期，稳健增长。2024 年，公司实现营收 21.43 亿元，同比 +0.48%；实现归母净利润 2.95 亿元，同比 +9.68%；实现扣非归母净利润 2.76 亿元，同比 +13.05%。2025 年一季度，公司实现营收 5.77 亿元，同比 +1.21%；实现归母净利润 0.90 亿元，同比 +6.94%；实现扣非归母净利润 0.90 亿元，同比 +11.97%。

2024 年营收结构拆分来看：核电行业收入 7.43 亿元，同比 +7.06%，毛利率 36.75%，同比 -3.09pcts；能源装备行业收入 4.03 亿元，同比 -38.18%，毛利率 16.97%，同比 +5.60pcts；冶金行业收入 4.12 亿元，同比 +13.38%，毛利率 29.12%，同比 -2.27pcts；节能服务行业收入 4.25 亿元，同比 +63.06%，毛利率 35.86%，同比 +0.45pcts。

毛利率小幅提升，费用率控制得当。2024 年，公司综合毛利率 33.53%，同比 +1.84pcts；公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别 5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，合计 17.35%，同比 +0.88pcts。

2024 年公司核电业务订单高增长。2024 年，公司取得新增订单 25.21 亿元，其中：神通核能 11.02 亿元，同比高增 37%；冶金事业部 4.09 亿元、能源装备事业部 1.93 亿元、无锡法兰 7.01 亿元、瑞帆节能 1.16 亿元。

2024 年现金分红金额创历年新高。2024 年，公司计划现金分红约 8882 万元，占归母净利润的 30.12%，年度现金分红总额再次创历史新高，也进一步彰显了公司重视股东回报的决心。

l 盈利预测与估值

我们预测 2025-2027 年，公司有望分别实现营收 23.70、26.95、30.91 亿元，同比分别 +10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润 3.58、4.30、4.90 亿元，分别同比 +21.41%、20.10%、13.89%；对应 PE 分别为 15.65、13.03、11.44 倍，维持 " 增持 " 评级。

l 风险提示

市场竞争加剧风险；新产能建设投放进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券刘荆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.68%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.75。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。