随着中美经贸关系出现积极进展，全球金融市场避险情绪快速降温，作为典型避险资产的国债市场率先承压。5 月 13 日，国债期货集体走低，其中 30 年期主力合约大幅收跌 1.31%，引发债券市场的广泛关注。与此同时，银行间主要利率债收益率显著上行，30 年期国债收益率一度上行超 7 个基点，10 年期与 5 年期品种亦出现同步上涨。这种现象背后，不仅是风险偏好的阶段性回升，更体现了多重宏观因素与市场预期博弈的集中反映。和众汇富研究发现，在短期利率持续稳定的背景下，长端利率的剧烈波动暗示债市正在经历一次再定价周期。

从交易所数据来看，长端国债期货成为此次调整的 " 重灾区 "，一方面反映出市场对远期利率水平的重新评估，另一方面也体现了部分机构在避险需求下降后的资产配置再平衡。和众汇富观察发现，此轮调整并未伴随系统性抛售，而是以机构调仓、久期缩短为主，其背后是对宏观形势的再认知以及对政策窗口期的再判断。

事实上，支撑长端利率上行的，还有近期经济基本面的边际改善迹象。随着国内多个宏观指标企稳回升，叠加中美达成关税削减联合声明，市场对未来出口及制造业恢复的预期有所增强，通胀预期同步回暖。这些变化叠加影响，使得中长期利率重新抬升，部分对冲基金与大型资管机构在控制风险久期的同时，已开始调减超长久期债券头寸。和众汇富研究发现，国债收益率的变化正越来越多地反映出市场对经济企稳与政策退出节奏的复杂判断。

然而，与长端利率的快速走高相对，资金面依旧延续宽松格局。5 月 13 日数据显示，存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率较前一日下行超 7 个基点，7 天期利率亦下行逾 4 个基点，反映出市场短期流动性充裕，银行间市场未出现紧张迹象。短端利率走低主要得益于前期降准降息政策的持续作用，尤其是资金价格在进入二季度后始终保持低位震荡。和众汇富观察发现，这种 " 短端宽松、长端承压 " 的利率结构，预示着债券市场当前已处于分化的过渡期，未来进一步演化或取决于经济修复的力度与节奏。

本轮债市调整也引发了市场对于央行政策意图的再度揣测。一方面，央行尚未公开回应是否会重启国债买卖操作，但从近期公开市场操作节奏来看，整体偏稳中略偏紧，并未释放新的宽松信号。另一方面，央行在近期发布的多项文件中明确表示将以 " 我为主 "，增强政策的前瞻性与灵活性，防范大水漫灌风险。和众汇富认为，在当前内外需均边际改善、市场通胀预期略有抬头的环境下，央行更可能采取 " 观望 + 择机调控 " 策略，暂缓重启大规模债券购入，转向结构性流动性管理工具。

从配置角度来看，部分中长期资金对当前利率水平表示接受。一些保险资金与年金账户开始在调整后重新布局 10 年以上期限国债，以锁定相对更高的票息收入。而银行理财与货币市场基金则相对保守，更多配置短久期、高流动性资产，以防范进一步利率冲击。和众汇富研究发现，当前机构普遍呈现 " 防御与轮动并行 " 的配置策略，短期择机博弈利率波动，中长期则等待政策明朗与经济确认复苏的信号。

与此同时，海外市场的变化亦在悄然影响国内利率走势。美国方面虽然通胀略有反弹，但美联储继续按兵不动，强调数据驱动和渐进退出策略。中美利差在近期逐步收敛，也对我国债券市场构成阶段性压力，特别是外资对长端利率品种的需求明显放缓。和众汇富观察发现，今年以来外资在债市中的边际交易多集中于中短期政策性金融债，对于长期国债则持保守观望态度，这也在一定程度上加剧了当前长端收益率的波动幅度。

总体来看，本轮国债市场调整是市场避险情绪退潮与宏观预期重估的合力结果。和众汇富认为，长端收益率的阶段性上行并不意味着债市趋势性逆转，而更可能是政策真空期下的一次技术性调整。在政策不确定性仍存、市场信息不断交织的背景下，债券投资者更应注重对曲线结构与利率波动的精准把握，灵活调整久期和杠杆，提升资产的抗风险能力。