山西证券股份有限公司肖索 , 杜羽枢近期对天奈科技进行研究并发布了研究报告《单壁碳管开始出货，盈利能力回升》，给予天奈科技买入评级。

天奈科技 ( 688116 )

事件描述

2025 年 4 月 30 日，天奈科技发布 2024 年年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入 14.5 亿元，同比增长 3.1%，实现归母净利润 2.5 亿元，同比下降 15.8%，扣非归母净利润 2.4 亿元，同比增长 13.6%。25Q1 公司实现营业收入 3.3 亿元，同比增长 9.0%，实现归母净利润 0.6 亿元，同比增长 8.1%，25Q1 单季度净利率 17.25%，环比 Q4 提升 0.73pct。

事件点评

单壁碳管浆料开始出货，盈利有望上行。2024 年公司碳纳米管导电浆料

实现营业收入 14.4 亿元，同比增长 5.8%，毛利率为 35.1%，同比提升 1.34pct。2024 年公司碳纳米管出货约 8.5 万吨，同比增 56.0%。我们估算单吨售价约 1.7 万元，吨毛利约 0.6 万元，吨净利约 0.3 万元。我们估算 25Q1 公司浆料出货 2 万吨，环比基本持平，估算吨售价 / 毛利 / 净利基本持平。公司单壁碳管有少量出货，略微拉升了盈利水平。我们预计公司全年多壁管浆料出货 9-10 万吨，单壁及含单壁浆料出货 1 万吨 +，随 25Q2 公司单壁管浆料占比提升，公司盈利能力有望持续上行。

CNT 行业需求高速增长，公司市占率稳居第一。根据 GGII 数据，2024 年公司在中国碳纳米管导电浆料市占率为 53.2%，较 2023 年提升 6.5pct，继续稳居第一。GGII 预计 2030 年中国碳纳米管导电剂粉体的出货量将达到 4.1 万吨，对应的浆料约 68 万吨（固含 6% 计算），2024-2030 年复合增长率为 26.7%。需求增长的主要驱动力来自快充（4/6C）、新电池技术（固态电池、钠电、硅基负极、复合集流体）、新工艺（干法电极、厚涂布）等。除锂电应用之外，CNT 在人工肌肉 / 皮肤、机器人传感器、碳基芯片、可穿戴设备、生物医疗、导电塑料以及航空航天等其他领域也拥有广阔的应用前景。

投资建议

我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.4 亿元、6.9 亿元、8.5 亿元，相当于 2025 年 36 倍的动态市盈率。考虑公司主业盈利能力稳健，新增单壁碳纳米管产品盈利能力较强，应用市场范围宽广，成为公司新的业绩增长点确定性较高，维持 " 买入 -A" 的投资评级。

风险提示

下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动超预期；单壁管出货不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券周颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 18.08%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.3。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。