" 磁共振成像（MR）设备 200 万竞标 " 到底赚不赚钱的答案，正浮出水面。

MR 核心零部件供应商宁波健信超导科技股份有限公司（下称 " 健信超导 "）的科创板 IPO 申请获得了受理。

健信超导是国内 MR 整机厂的磁体供应商，客户涵盖了富士、GE 医疗、万东医疗（600055.SH）等影像医疗龙头。

这份招股书详细披露了 MR 核心零部件超导磁体的成本数据。

2024 年，健信超导的超导产品平均售价为 107.44 万 / 台，占 200 万 / 台 MR 产品售价的比例已经超过 5 成。

这意味着，叠加生产、研发等成本支出，低端 MR 设备的低价竞争对整机厂来说基本是 " 不赚钱 "。

磁体成本揭秘

目前 MR 主要分成 1.5T、3.0T、5.0T 等标准，这与图像质量呈正相关。

近年来，不少设备厂商会在地方集采中对较为低端的 1.5T MR 设备主动降价以换取更多市场份额。

2021 年 7 月，朗润医疗的 1.5T MR 曾以 293 万元中标；

时隔 1 年多后，开普医疗的 1.5T MR 单台中标价格仅为 260 万；

今年 4 月，万东医疗的 1.5T MR 以 200 万元中标，再度刷新了 MR 设备的低价竞标记录。

低价频出的背后，MR 的生产成本或许并不低。

MR 的核心零部件包括磁体、梯度线圈等，成本占比为 5 成左右。

因 MR 需要在高均匀、高稳定的强磁场中才能实现，所以磁体是 MR 的最重要构成。

磁体又可进一步分成超导磁体、永磁体，各具优势。

超导磁体是目前唯一可达到 1.0T 及以上磁场强度的全身成像磁体类型，产生的超高磁场强度可使人体组织中的氢原子核磁化，进而达成医学成像目标。

相对来说，永磁体的磁场强度相对较低，一般运用在 0.05-0.5T 的 MR。

大多数医疗机构所使用的 MR 型号均在 1.5T 及以上，因此超导磁体的商业化前景更为广阔。

目前 MR 整机厂主要采用自产、外购两种方式获得超导磁体。

西门子、飞利浦、联影医疗（688271.SH）等均自产超导磁体，东软医疗部分自研超导磁体；

万东医疗、朗润医疗、GE 医疗等厂商则主要向第三方供应商采购。

健信超导主营以超导磁体为主的超导产品（统称 " 超导磁体 "），是不少国产 MR 厂商的核心供应商。

2022 年至 2024 年，超导磁体分别创收 1.82 亿元、2.63 亿元和 2.63 亿元，占比在 5-6 成。

同期销售量分别为 181 台、246 台和 245 台。

据此算来，2022 年至 2024 年超导磁体的平均售价分别高达 100.47 万元 / 台、106.87 万元 / 台和 107.44 元 / 台。

这意味着每台高达 200 万元的 MR 设备中，仅超导磁体一项成本的占比就超过了 5 成。

虽然售价百万，但健信超导的生意并 " 不暴利 "。

2022 年至 2024 年，健信超导的超导磁体成本分别为 81.07 万元 / 台、81.17 万元 / 台和 80.48 万元 / 台，毛利率分别为 19.31%、24.05% 和 25.09%，这显著低于终端厂商。

2024 年，联影医疗、万东医疗的毛利率分别达到 48.54%、36.55%，分别高出健信超导 23.45 个百分点、11.46 个百分点。

这意味着，即便 MR 设备商采取自产的形式，超导磁体成本也要达到数十万。

这一数据折射出国内 MR 设备集采最残酷的事实：1.5T MR 领域的低价竞争成本压力巨大，甚至会有亏损投标的风险。

不过终端厂商或许并不愿独立承担这一压力。

若价格战持续，终端厂商亦有可能要求健信超导降价，届时其利润空间或被进一步压缩。

" 若未来在医疗设备领域全面推行批量采购政策，将对下游 MR 设备厂商的销售价格造成影响，降价压力有可能向上游核心部件传导。" 健信超导承认。

健信超导采用了 " 以量换价 " 的销售策略。

" 未来市场扩展空间较大，经营策略为在保持合理毛利的情况下，通过销量及收入增长获取更多盈利。" 健信超导表示。

募投产能消化待考

健信超导目前产品涵盖了 1.5T 零挥发超导磁体、1.5T 无液氦超导磁体、 3.0T 零挥发超导磁体和等，是全球 MR 行业内排名第一的超导磁体独立供应商。

不少国产厂商获批的 MR 均有健信超导的名字。

2022 年，万东医疗取得国产首台无液氦 MRI 设备注册证，所运用的正是健信超导 1.5T 大孔径无液氦超导磁体；

2023 年、2024 年，朗润医疗、万东医疗的 3.0T MRI 先后获批，背后的零挥发超导磁体同样源自健信超导。

2024 年，富士、万东医疗分别为健信超导贡献了 1.82 亿元、0.63 亿元，位居前两大大客户。

健信超导还打入了国际医疗器械龙头企业 GE 医疗的应链。

2024 年，GE 医疗向健信超导采购了 0.34 亿元的超导磁体。

GE 医疗自身具备自产超导磁体的核心技术，却将该业务外包给健信超导，或是出于成本、核心部件国产化和本地化等趋势的需求。

二者还形成了股权的绑定。

2023 年 3 月，GE 医疗子公司通用电气医疗创业投资（杭州）有限公司（统称 "GE 医疗 "）以 0.47 亿元认购了健信超导 390 万元注册资本，持股比例为 3.1%。

GE 医疗与健信超导实控人许建益等人约定，若健信超导不再是 GE 供应商，有权要求后者回购股份。

该对赌协议自健信超导递交 IPO 申请之日起自动终止，但若其 IPO 失败，则将恢复效力。

能够先后进入富士、GE 医疗等头部厂商的供应商名录，或是健信超导能够在 IPO 节奏放缓下依旧 " 杀出重围 " 的原因。

今年 5 月以来，上交所仅受理了健信超导一家公司的科创板 IPO 申请，同期深交所则仍未有新增的 IPO 受理项目。

对标 2024 年 5 月沪深交易所的 IPO 受理项目数为 0 的境况来看，这仍是重大突破。

不过在 2024 年，健信超导收入仅为 4.25 亿元，同比下滑了 5.58%。

这亦是受到大环境的影响。

设备以旧换新方案细则 2024 年 7 月才落地，导致当年医疗机构的招采节奏有所放缓，不少 MR 企业 2024 年业绩表现都不理想。

随着 2025 年招采节奏的恢复，健信超导的业绩有望迎来大幅增长——今年 1 月医疗设备采购规模达到 169 亿元，同比增幅高达 40%。

健信超导已为此进行大量的备货，2024 年末的存货账面价值达 3.19 亿元。

此番 IPO，健信超导计划募资 8.65 亿元，投向 " 年产 600 套无液氦超导磁体 "、" 年产 600 套高场强医用超导磁体技改 " 等项目。

但健信超导的 2024 年无液氦超导磁体销售数量仅为 38 台，不到前述募投产量的 1 成。

对于募投合理性，健信超导解释称超导磁体市场规模的增长以及向 GE 医疗供货都可以保证新增产能获得消化。