东海证券股份有限公司杜永宏 , 伍可心近期对华厦眼科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：业绩短期承压，消费眼科稳健增长》，给予华厦眼科买入评级。

华厦眼科 ( 301267 )

投资要点

2024 年业绩承压，2025Q1 环比改善。公司 2024 年实现营收 40.27 亿元（同比 +0.35%），归母净利润 4.29 亿元 ( 同比 -35.63% ) ，扣非归母净利润 4.09 亿元（同比 -38.29%）；2025 年 Q1 实现营收 10.93 亿元（同比 +11.74%，环比 +29.34%），归母净利润 1.50 亿元 ( 同比 -4.00% ) ，扣非归母净利润 1.40 亿元（同比 -11.12%），业绩环比改善。公司 2024 年业绩增速放缓，主要受行业竞争加剧、人工晶体集采降价等多因素影响。

屈光、视光项目业绩具备韧性，白内障项目短期承压。分业务来看，2024 年白内障项目实现营收 8.73 亿元（同比 -11.56%），眼后段项目实现营收 5.36 亿元（同比 +0.19%），屈光项目实现营收 12.96 亿元（同比 +7.44%），眼视光项目实现营收 10.69 亿元（同比 +5.15%）。2025 年 Q1，公司屈光、眼视光综合、眼后段业务同比保持良好增长，白内障业务由于去年同期集采政策尚未落地，营收同比仍有小幅下滑。

盈利能力短期下降。公司 2024 年 -2025 年 Q1 分别实现毛利率 44.19%、44.97%（同比 -4.84pct、-4.00pct）, 净利率 10.63%、15.12%（同比 -6.25pct、-1.73ptc）；费用率方面，公司销售 / 管理 / 研发费用率 2024 年分别为 14.46%、12.51%、1.75%，同比 +1.18pct、+0.99ptc、+0.01pct。拆分 2024 年各项目毛利率，白内障项目 35.16%（同比 -8.53pct），眼后段项目 39.64%（同比 -4.99pct），屈光项目 52.05%（同比 -2.45pct），眼视光综合项目 45.57%（同比 -4.49pct）；随着飞秒 4.0 技术推广以及蔡司 VisuoMax800 装机，预计屈光手术业务的客单价和毛利率将迎来较好的提升。

发布员工持股计划，调动核心人员积极性。公司于发布 2025 年员工持股计划，股票来源为此前以 2.01 亿元回购的公司股份，激励对象为不超过 296 人的高管、技术骨干等，购买价格为 9.26 元 / 股，总数量不超过占总股本 0.9% 的 752.78 万股，筹资上限不超过 7241.78 万元；所获标的股票分 12 个月、24 个月、36 个月的锁定期解锁，业绩考核以 2024 年业绩为基数，目标为 2025-2027 年营收或净利润增速需达到 9%-10%、18%-20%、27%-30%。预计该举措将形成有效激励，充分调动核心管理人员和技术骨干的积极性。

投资建议：公司是医教研一体化的大型眼科医疗连锁集团，通过 " 内生增长 + 外延并购 " 实现稳健增长。考虑到宏观消费、行业竞争等多因素的影响，我们适当下调公司 25/26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 归母净利润分别为 5.15/6.05/6.97 亿元（原预测：7.55/8.75 亿元），EPS 分别为 0.61/0.72/0.83 元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：行业政策不确定性风险，医疗事故风险，外延扩张管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券叶菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 47.35%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.98 亿，根据现价换算的预测 PE 为 32.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 23.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。