中国银河证券股份有限公司张一纬 , 袁世麟近期对瑞丰银行进行研究并发布了研究报告《瑞丰银行 2024 年年报与 2025 年一季报业绩点评：存款成本优化，中收保持高增》，首次覆盖瑞丰银行给予买入评级。

瑞丰银行 ( 601528 )

业绩增速有所放缓，成本收入比改善明显：2024 年，公司营收同比 +15.29%，归母净利润同比 +11.27%，全年保持平稳高增；加权平均 ROE10.83%，同比 -0.14pct。其中，2024Q4 营收同比 +17.26%，增速环比提升较多，主要由于非息收入高增。2025Q1，公司营收、净利分别同比 +5.12%、+6.69%，降本增效成效显著，成本收入比相较 2024 年 -4.65pct 至 27.44%。

存款成本优化成效释放，零售消费、经营贷增长较好：2024 年，公司利息净收入同比 -1.65%，2025Q1 增速转正，同比 +2.68%，主要受益于规模稳增、息差企稳。2024 年公司净息差 1.5%，同比 -23BP，较前三季度 -2BP，降幅收窄，主要由于存款成本管控成效释放，全年存款成本率同比 -8BP。2025Q1 息差较年初 -4BP 至 1.46%。公司资产规模稳步扩张，存款开门红较为亮眼。资产端，各项贷款 2024 年同比 +15.5%，较 2023 年提速；2025 年 3 月末较年初 +4.44%。对公贷款 2024 年末同比 +20.62%，2025 年 3 月末较年初 +7.32%。零售贷款 2024 年同比 +7.85%，增速较 2023 年回正，主要由于个人消费、经营贷分别同比高增 29.89%、16.07%；2025 年 3 月末零售贷款较年初稳增 0.58%。负债端，各项存款 2024 年同比 +12.88%，对公存款重回正增；2025 年 3 月末存款较年初 +4.93%，好于去年同期，其中，对公、个人存款分别较年初 +0.67%、+7.66%。2025Q1，定期存款占比 69.29%，较上年末 +4.31pct。

中收持续受益支出节约，投资收益支撑其他非息：2024 年、2025Q1，公司非息收入分别同比 +84.25%、+11.43%，增速下滑主要受累公允价值变动损益。2024 年，公司中收同比 +390.91%，主要由支出节约贡献；2025Q1 中收延续高增，同比 +419.07%，收入端重回正增。公司深入推进财富管理经营转型，2024 年代销产品销量同比 +124.52%。2024 年、2025Q1，公司其他非息收入分别同比 +75.93%、+6.91%，其中，投资收益分别同比 +100.52%、+23.01%，持续形成支撑；公允价值变动损益由正转负，分别同比 +7.13%、-231.67%。

资产质量优异，零售贷款不良率有所上升，风险抵补能力夯实：2024 年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为 0.97%、1.45%，分别同比持平、+15BP。对公贷款资产质量优化，不良余额及占比双降，测算分别同比 -14.82%、-20BP；零售贷款不良率同比 +27BP 至 1.76%。2025 年 3 月末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别较上年末持平、+9BP；拨备覆盖率 326.08%，较年初 +5.21pct；核心一级资本充足率 12.85%，较年初 -0.82pct。

投资建议：公司立足浙江绍兴，区域红利显著，践行 " 一基四箭 " 区域发展策略，深挖区域业务潜能。坚持支农支小，零售业务基础坚实。经营业绩韧性显现，规模平稳扩张，资产质量优异，风险抵补能力不断夯实。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予 " 推荐 " 评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 10.25 元 /11.18 元 /12.22 元，对应当前股价 PB 分别为 0.51X/0.47X/0.43X。

风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 6.68。

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